- Se espera que el Banco Central de la República de Turquía (CBRT) mantenga la tasa de interés de recompra de referencia en 37% en su reunión de política monetaria de esta semana, aunque enfrenta un aumento en los precios de la energía debido a los conflictos geopolíticos en Medio Oriente, lo que ha aumentado significativamente las diferencias en las predicciones de las instituciones.
- Aunque 19 de los 23 economistas encuestados por Reuters esperan que la tasa se mantenga sin cambios, un pequeño grupo de disidentes, como Goldman Sachs, solicita encarecidamente un aumento de la tasa en 300 puntos básicos hasta el 40%, para alinear los niveles actuales de las tasas de interés nocturnas que se han distorsionado por el endurecimiento de la liquidez.
- Con el empeoramiento de las expectativas de inflación, el mercado ha ajustado al alza el precio de la tasa de política para finales de 2026 de Turquía a 32.75%, destacando cómo los choques externos están retrasando sistemáticamente la senda de normalización de la política monetaria del país.
Gestión de liquidez y distorsión de tasas nocturnas
A pesar de que la tasa de interés de referencia nominal permanece en el 37%, el costo real de los préstamos en el mercado monetario de Turquía ha sido reconsiderado significativamente. Para enfrentar las recientes fluctuaciones del tipo de cambio y la presión del mercado debido a la situación geopolítica, el banco central de Turquía, a través de medidas implícitas de endurecimiento de la liquidez, ha elevado de manera efectiva la tasa de financiamiento nocturno a cerca del 40%. Este nivel ha subido aproximadamente 300 puntos básicos desde antes del estallido de la guerra en Irán, causando una inversión entre la tasa de política y el punto de referencia del mercado real. Un informe de Citigroup señala que aunque este endurecimiento de liquidez ha estabilizado temporalmente el mercado, el desajuste a largo plazo debilitará la eficiencia de la transmisión de la política monetaria. Subir la tasa de referencia al 40% para alinearla con las tasas nocturnas sería una elección racional para que el Comité de Política Monetaria (MPC) restaure la transparencia del punto de referencia de los precios.
Impacto de la energía y el reestructuramiento de la cuenta corriente
Como una economía emergente altamente dependiente de las importaciones de energía, Turquía es extremadamente sensible a los aumentos bruscos en los precios del petróleo a nivel internacional. Actualmente, los futuros del petróleo en Nueva York se mantienen por encima de los 90 dólares, superando el colchón que ofrece el mecanismo de impuestos deslizantes sobre los combustibles en Turquía. Los datos macroeconómicos muestran que la tasa de inflación en Turquía en marzo ya alcanzó el 30.87%, y las presiones inflacionarias importadas se están extendiendo a los precios fundamentales. Una encuesta revela que las expectativas de inflación a finales de 2026 ya se han elevado de menos del 28% el mes pasado a 28.1%. Las elevadas facturas de importación de energía también ejercen presión sobre la cuenta corriente; aunque la hoja de ruta trienal del gobierno prevé que el déficit de cuenta corriente en relación al Producto Interno Bruto (PIB) se reduzca al 2.3% este año, el persistente alto precio del petróleo plantea un serio desafío para alcanzar este objetivo fiscal.
Intensificación de las diferencias en las predicciones de las firmas de inversión de Wall Street
Sobre la decisión de tasas de interés de este miércoles, las firmas de inversión de Wall Street han ofrecido proyecciones políticas marcadamente diferentes. El consenso principal, representado por la hipótesis base de Citigroup, sostiene que las reservas de divisas del banco central de Turquía son relativamente estables en este momento, lo que da a los responsables de las decisiones la confianza para no hacer cambios y así evitar que costos de financiamiento excesivamente altos causen daño excesivo a la economía real. No obstante, Goldman Sachs representa el punto de vista minoritario y más agresivo del mercado. Goldman enfatiza que, desde la última reunión, el impacto continuo de los precios del petróleo ha superado con creces las expectativas, modificando las premisas detrás de la suspensión anterior del ciclo de ajuste. Bajo la presión combinada de un creciente desequilibrio externo y la rigidez de los precios domésticos, un aumento único de la tasa en 300 puntos básicos no solo sería un reconocimiento del endurecimiento real sino también un ancla necesaria para las expectativas de inflación.
Retraso sistémico de los objetivos de inflación a mediano plazo y la trayectoria de recortes a largo plazo
A principios de este año, el gobernador del Banco Central de Turquía, Fahrettin Karaahmet, reafirmó la meta de inflación a mediano plazo para finales de 2026 en 16%, aunque el límite superior del rango de pronóstico se ha ampliado al 21%. Sin embargo, la última encuesta de Reuters muestra que las expectativas del mercado para la inflación al final del año están mucho más allá del objetivo optimista del banco central. Esta diferencia en expectativas ha llevado a un remodelamiento directo de la curva de tasas a largo plazo. La encuesta indica que la previsión del mercado para la tasa de política a finales de 2026 se ha elevado al 32.75%, lo que significa que el ciclo previamente proyectado de reducciones sustanciales de tasas ha sido ralentizado e incluso pospuesto significativamente. Hasta mediados de 2027, la tasa de política podría caer gradualmente a un 28%. Para los fondos de inversión internacional que posicionan activos en liras turcas, esto significa anticipar un entorno de tasas altas y alta volatilidad durante un período más prolongado.
