Datos de empleo no agrícolas sorprendentemente débiles generan gran volatilidad en el mercado
Los datos de empleo no agrícolas de Estados Unidos en julio estuvieron muy por debajo de las expectativas del mercado, registrando solo 73,000 empleos, junto con una revisión a la baja de más de 250,000 puestos en los dos meses anteriores. Esto desató la preocupación de los inversores sobre las perspectivas económicas. La tasa de desempleo aumentó al 4.2%, lo que llevó a los operadores, que estaban en una posición de espera, a apostar rápidamente a que la Reserva Federal iniciaría un ciclo de flexibilización, impulsando un aumento generalizado en el mercado de bonos.
El mercado de futuros de tasas de interés reaccionó rápidamente, y las expectativas de un recorte en septiembre subieron del 40% a un 84%, mientras que la probabilidad de al menos dos recortes antes de fin de año alcanzó el 90%. Este cambio repentino inyectó nueva energía al comercio de "curva de rendimiento empinada", previamente ignorado por el mercado.
Regreso con fuerza del movimiento "bull steepener" impulsando a los operadores a aumentar sus posiciones
El segmento más sensible a los cambios en las tasas de interés —la rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos años— cayó más de 25 puntos básicos en un solo día, marcando la mayor caída desde diciembre de 2023, lo que amplió drásticamente la diferencia entre bonos a corto y largo plazo. La curva de rendimiento "bull steepener" (caracterizada por un mayor aumento de precios en bonos a corto plazo en comparación con los de largo plazo) se convirtió en la temática principal del mercado.
La estrategia de "empinamiento", que ha estado bajo presión desde abril, finalmente explotó el día de la publicación de los datos no agrícolas. Los operadores reconstruyeron las posiciones que habían reducido anteriormente, apostando principalmente por la ampliación de la diferencia entre los bonos a 2 y 30 años. Mark Dowding, jefe de renta fija de BlueBay, señaló que esta estrategia podría continuar siendo rentable y convertirse en un foco del mercado en las próximas semanas.
Camino de la Reserva Federal vuelve a estar en el aire, dirección de política es incierta
Aunque el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunció un discurso de tono duro después de la reunión del FOMC, afirmando que el mercado laboral "se mantiene en equilibrio", los datos de empleo débiles debilitaron el impacto de sus declaraciones en el mercado. Los inversores esperaban que la Reserva Federal tuviera que cambiar hacia la flexibilización para aliviar la presión de la desaceleración económica.
Priya Misra, inversionista de JPMorgan Asset Management, señaló que, aunque la tasa de desempleo es baja, el debilitamiento constante del empleo y los riesgos inflacionarios potenciales derivados de políticas de alta tarifa complicarían aún más las decisiones de la Reserva Federal. Advirtió a los mercados que el ritmo de los recortes de tasas podría estar limitado por la evolución de los datos y los cambios geopolíticos.
El enfoque del mercado se dirige hacia la subasta de bonos del gobierno y los datos de inflación
El programa de refinanciamiento trimestral del Tesoro de Estados Unidos, programado para esta semana, también se considera un posible catalizador para una mayor inclinación de la curva de rendimiento. El Tesoro emitirá $1250 mil millones en bonos, incluidos $670 mil millones en bonos de largo plazo de 10 y 30 años, lo que podría ejercer presión al alza sobre la rentabilidad a largo plazo.
Además, los inversores estarán atentos a dos informes de inflación próximos y a los datos de empleo que se publicarán pronto, ya que esta información determinará si la Reserva Federal tomará medidas para recortar las tasas en septiembre como anticipa el mercado. John Canavan, analista de Oxford Economics, destacó que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años podría superar temporalmente el 4.30%.
La estrategia se recupera pero aún enfrenta desafíos
Actualmente, aunque el movimiento "bull steepener" ha ganado consenso, la incertidumbre sigue siendo alta, especialmente ante la discordancia entre las tendencias inflacionarias y el crecimiento económico. Algunas instituciones han comenzado a reducir sus posiciones de empinamiento, recurriendo a configuraciones de cartera de bonos más defensivas.
Finalmente, si la Reserva Federal inicia un ciclo de flexibilización, dependerá de los datos económicos en los próximos meses. Para los inversionistas que apuestan por la estrategia de la curva de rendimiento, aunque parece haber un nuevo amanecer, es posible que la verdadera victoria deba esperar señales políticas más claras y cambios macroeconómicos.
