Año comienza con el peor arranque en casi 40 años, el dólar podría entrar en un mercado bajista prolongado
El inicio de 2025 ha mostrado un dólar debilitado. Hasta el momento, el índice ICE del dólar ha caído aproximadamente un 8.8%, rompiendo la barrera de los 99 puntos, lo que representa el inicio de año más débil desde mediados de los años 80. Aunque las acciones en EE.UU. han recuperado terreno tras los impactos arancelarios, el dólar no ha logrado repuntar de manera similar. En el mercado de divisas se cree ampliamente que las políticas comerciales y fiscales del gobierno de Trump están modificando de manera fundamental la lógica de los inversionistas globales en cuanto a la distribución de activos en dólares.
Peter Vassallo, gerente de inversiones en divisas de Amundi Asset Management, advierte que el dólar podría estar entrando en un "ciclo bajista más prolongado", una tendencia que se asemeja bastante al proceso de devaluación que comenzó en 2002 y duró seis años. Marvin Loh, estratega de State Street, también señala que "existe espacio para una mayor caída del dólar".
La cláusula de “impuesto retaliatorio” agita el mercado, la confianza de los inversionistas tambalea
Otra gran preocupación actual sobre el futuro del dólar proviene de la propuesta del gobierno de Trump del artículo 899 de la ley de pagos. Esta cláusula propone otorgar al gobierno el poder de aplicar un "impuesto retaliatorio" a los inversores de países que imponen "impuestos injustos" a EE.UU. Steven Englander, jefe de divisas de Standard Chartered Bank, sostiene que si esta medida se implementa, desalentará directamente el flujo de capital extranjero, afectando gravemente al dólar.
Aunque inicialmente el mercado fue escéptico respecto a la eficacia de las amenazas arancelarias de Trump, la introducción del "impuesto retaliatorio" ya ha provocado una revaluación generalizada por parte de los inversores institucionales de los activos en dólares.
El aumento global de operaciones de cobertura cuestiona la seguridad del dólar como refugio
Con el dólar, las bolsas y los bonos cayendo simultáneamente en abril, los inversionistas han notado que la capacidad del dólar como refugio seguro se está debilitando, recurriendo a contratos a plazo y otras herramientas para cubrir el riesgo en dólares. Según datos de State Street, los inversionistas institucionales en EE.UU. y Europa, especialmente los fondos de pensiones y compañías de seguros en Dinamarca, han incrementado significativamente su proporción de cobertura en dólares.
El estratega de Deutsche Bank, George Saravelos, señala que este cambio indica que el mercado ha llegado a un consenso amplio sobre la debilidad a largo plazo del dólar. También enfatiza que la posición del dólar en la asignación de activos a nivel global está siendo desafiada, sobre todo en un contexto de creciente tendencia hacia la diversificación global de inversiones.
El déficit fiscal y los flujos de capital global determinan el destino del dólar
En el contexto de un déficit fiscal en EE.UU. que sigue expandiéndose, la confianza de los inversores en el dólar enfrenta mayores pruebas. Vassallo indica que el dólar está sobrevalorado actualmente, siendo esta una de las principales razones para apostar en su contra. A pesar de que la devaluación del dólar parece severa, desde una perspectiva a largo plazo, esta corrección aún se considera moderada.
Sin embargo, algunos analistas argumentan que si los activos en EE.UU. vuelven a demostrar un "excepcionalismo estadounidense", el dólar podría recuperarse. Un mercado de acciones fuerte y un desempeño económico superior al resto del mundo aún podrían atraer capital internacional de regreso a EE.UU.
El índice ICE sigue bajo presión, las monedas de mercados emergentes se fortalecen
Hasta el momento, el índice ICE del dólar ha caído nuevamente un 0.6%, situándose en 98.75. El dólar no solo está perdiendo terreno frente a las monedas de mercados desarrollados, sino que también continúa su depreciación frente a divisas de mercados emergentes como el peso mexicano y el real brasileño. Diversos indicios muestran que el dólar enfrenta múltiples presiones negativas, lo que hace poco probable una recuperación clara en el corto plazo. El mercado estará atento a la dirección de las políticas estadounidenses y las tendencias de flujo de capital, en busca de una nueva lógica de valoración para el dólar.
