Con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de enero acercándose, los operadores tienen una expectativa casi unánime de un "pausa en los recortes de tasas", pero las opiniones institucionales no son homogéneas. El más reciente análisis de Macquarie sugiere que el próximo movimiento de la Reserva Federal no necesariamente será un recorte de tasas, sino que podría haber un cambio hacia incrementarlas en el cuarto trimestre de este año, provocando una reevaluación del mercado sobre si el "canal de tasas a la baja" ya ha llegado a su fin.
Hora de la reunión y fijación de mercado: mantener las tasas es la tendencia principal
Según el calendario público de la Reserva Federal, la reunión del FOMC está programada para el 27-28 de enero. En términos de precios, el mercado espera en gran medida que la Reserva Federal mantenga las tasas entre el rango del 3.5% al 3.75% sin cambios; el "FedWatch" de CME muestra que la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en enero es extremadamente baja, mientras que la probabilidad de "sin cambios" es abrumadora.
Puntos de divergencia: por qué Macquarie apuesta por "el siguiente paso podría ser un aumento de tasas"
A diferencia del consenso de "próximos recortes de tasas", los economistas de Macquarie en América del Norte opinan que el mercado laboral podría mejorar y la tasa de desempleo podría seguir disminuyendo, lo que llevaría a la Reserva Federal a enfrentar nuevamente la combinación de "solidez de la demanda + persistencia de la inflación" más adelante en el año. Basado en esto, el equipo de Macquarie deduce que el próximo cambio de política de la Reserva Federal es más probable que sea un aumento de la tasa de referencia, con una ventana de tiempo que podría ubicarse en el cuarto trimestre.
Otra de sus lógicas es que las tasas podrían haber regresado a niveles más cercanos a la "normalización/neutrales". La discusión sobre si la era de tasas ultrabajas, prevalente antes de la pandemia, regresará y si las tasas neutrales necesitan ser ajustadas al alza se está convirtiendo en un nuevo foco de debate. Si las tasas neutrales son revaluadas a niveles más altos, obviamente, el espacio para "continuar a la baja de manera significativa" se estrechará.
Los bancos de inversión aún se inclinan por la posición dovish: dos recortes de tasas este año siguen siendo la narrativa principal
A pesar de que Macquarie nada contra la corriente, muchas instituciones aún tienden a considerar que hay margen para más recortes de tasas por parte de la Reserva Federal este año. Se menciona en el reporte que Goldman Sachs y Barclays, entre otros, aún esperan que este año puedan ocurrir dos recortes de tasas, solo que el ritmo será enfatizado como más "cauteloso" y dependiente de datos, con una alta probabilidad de que el primer recorte se postergue hasta después de la mitad del año.
Encuesta y escenarios extremos: un giro extremo es considerado "la mayor sorpresa"
En un plano de expectativas más amplio, la media de un sondeo indica que en los próximos dos años la Reserva Federal podría recortar dos veces más (un total de 50 puntos básicos), con tasas que luego se mantendrían en un rango más bajo durante un período prolongado. Mientras tanto, instituciones como Bank of America consideran que un "repentino aumento de tasas" sería un escenario extremo, y de ocurrir, constituiría una gran sorpresa.
No obstante, Macquarie no es la única institución que apuesta por que "el siguiente paso podría ser una subida de tasas"; el informe también menciona que JPMorgan ya ha incorporado el escenario de un "próximo aumento de tasas" en su evaluación de trayectorias, aunque coloca el momento más adelante en el tiempo.
