上周在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会上，多位政策制定者提出了以“渐进”或“有条不紊”的方式推进降息的理由。这与投资者预期的秋季至少一次大幅降息的想法相悖。
美联储官员表示，目前通胀尚未完全降至2%的目标，虽然劳动力市场出现了一些疲软迹象，但由于没有大规模裁员的现象，他们认为暂时不需要采取更激进的措施。
德意志银行的资深美国经济学家布雷特·瑞安指出：“渐进、有条不紊和小心谨慎——这些都是决策者在应对经济转折时常用的措辞。这将是一个循序渐进的过程，他们希望采取缓慢且稳健的方法。”
美联储在应对不确定时期时，通常采用渐进的策略。这表明他们可能会选择一次降息25个基点。不过，美联储主席杰罗姆·鲍威尔并未明确支持这一策略。
鲍威尔的态度更倾向鸽派
美联储主席鲍威尔将其政策遗产寄托在不造成就业市场严重损害的情况下降低通胀。他在杰克逊霍尔发表的备受关注的讲话中并未明确表示，预计美联储在9月之后会采取怎样的降息步伐。不过，如果就业形势迅速恶化，他似乎比其他一些官员更愿意采取更积极的行动。
鲍威尔表示：“在稳固物价的同时，我们将尽力支持一个强劲的劳动力市场。我们不寻求，也不欢迎劳动力市场进一步放缓。”
美联储在现代历史上的大多数宽松和紧缩周期中都采用了渐进的方式，只有在少数情况下例外。金融危机和新冠疫情期间，决策者迅速将利率降至零；而在上世纪70年代末和80年代初，美联储前主席保罗·沃尔克因其强硬的通胀遏制策略而闻名。除此之外，货币政策通常以每次调整0.25个百分点的方式进行。
正如时任美联储理事本·伯南克在2004年有关渐进主义的讲话中所述，这种方法使决策者有时间评估经济对其行动的反应。
若采用渐进式降息策略，将在某种程度上缓解当前的紧缩政策，同时也要考虑到通胀目标尚未达到。由于美联储低估了2021年的价格飙升并推迟收紧政策，一些决策者对通胀反弹保持谨慎。部分人担心，降低借贷成本可能会释放消费者和企业的压抑需求，等待更低利率的时机。
与此同时，劳动力市场似乎开始正常化，并在某些方面显露疲软。7月份失业率意外上升至4.3%。虽然雇主们没有进行大规模裁员，但招聘速度已大幅放缓。
在里士满联邦储备银行行长巴尔金看来，这种局面可能不会持续太久。
新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆指出，“就劳动力市场的疲软而言，政策制定者现在面临着一个关键问题，他们需要开始取消部分限制。”
鲍威尔和他的同事们长期以来认为，过热的就业市场推高了工资，从而增强了美国消费者的购买力，进一步助长了通胀压力。然而，鲍威尔明确表示，这种影响正在减弱。
EY-Parthenon的经济学家Gregory Daco和Lydia Boussour表示：“鲍威尔的立场似乎比其他同事更为鸽派。然而，除非未来几周就业情况明显恶化，否则我们仍预计大多数决策者将支持9月降息25个基点。”
降息的速度和幅度如何？
随着美联储进入下一阶段，除了降息的速度，他们还面临另一个挑战：如果一切顺利，他们最终能将利率降到什么水平？
所谓的中性利率，即央行既不抑制也不刺激经济的利率，仅仅是一个估算，而不是一个精确的科学数值。一些美联储官员和经济学家认为，在疫情后的经济环境中，劳动生产率提高，这一水平可能比过去更高。
由于这种不确定性，渐进式降息更具吸引力。
巴尔金表示，如果官员们能够准确地确定中性利率的位置，他们就可以在那里停止降息并宣布任务完成。但现实情况往往更为复杂。
他上周表示：“你需要在这个过程中摸索前行。你将根据通胀是稳定还是加速，以及劳动力市场是增长还是萎缩来不断学习和调整。”
美联储的其他官员，比如旧金山联储行长戴利认为，现在讨论中性利率还为时过早。
她在接受采访时表示：“现在真正重要的是，即使我们调整政策利率，也要确保它仍然处于限制性水平。我们还有很长的路要走。”
