El mecanismo de pago de intereses de la Reserva Federal enfrenta desafíos
Recientemente, estrategas de JPMorgan advirtieron que la propuesta de eliminar el pago de intereses de la Reserva Federal a las instituciones de depósitos (IORB) podría desencadenar múltiples conmociones en el sector bancario, los mercados financieros y la política monetaria de Estados Unidos. El senador por Texas, Ted Cruz, propuso la semana pasada que el Congreso debería considerar la eliminación del pago de intereses sobre los saldos de reserva para reducir el gasto del gobierno. Aunque el Senado ya ha iniciado una “discusión profunda” sobre el tema, todavía existen muchas dudas sobre si este ajuste político es viable.
Cancelar el pago de intereses podría ahorrar gastos al gobierno
Según los cálculos de la estratega de JPMorgan, Teresa Ho, actualmente la Reserva Federal paga un interés del 4.4% sobre las reservas bancarias, totalizando entre 3.2 y 3.3 billones de dólares. Si se estima sobre un saldo promedio de 3 billones de dólares en reservas y una tasa de interés del 3.5%, la eliminación del IORB podría ahorrar al gobierno de EE.UU. aproximadamente 1 billón de dólares en la próxima década.
Sin embargo, el análisis de JPMorgan señala que el IORB se ha convertido en una herramienta crucial para la Reserva Federal en el control de las tasas de interés a corto plazo desde la crisis financiera global. Eliminar este mecanismo impactaría fundamentalmente en la gestión de liquidez de los bancos.
Herramientas de la Reserva Federal fuera de control, tasas a corto plazo bajo presión
El informe de JPMorgan del 6 de junio indicó que abolir el IORB afectaría significativamente la rentabilidad bancaria y provocaría una disminución de las tasas de interés a corto plazo. Más importante aún, esto podría hacer que la Reserva Federal pierda su capacidad de controlar las tasas del mercado monetario, aumentando la frecuencia de uso de sus herramientas permanentes, lo que traería una mayor inestabilidad al mercado.
Ho y su equipo también enfatizan que eliminar el IORB podría provocar un ajuste fundamental en las estrategias de gestión de liquidez de las instituciones financieras, especialmente para cumplir con los requisitos regulatorios como la ratio de cobertura de liquidez (LCR) y las pruebas de estrés de liquidez internas, aumentando significativamente los costos.
Antecedentes e historia del mecanismo IORB
El mecanismo IORB fue autorizado inicialmente por el Congreso de los EE.UU. en 2006 bajo la Ley de Alivio de la Regulación de los Servicios Financieros, permitiendo a la Reserva Federal pagar intereses sobre las reservas a los bancos comerciales. Aunque estaba planeado para implementarse en 2011, la crisis financiera de 2008 aceleró su puesta en marcha, convirtiéndose en una herramienta clave para mantener la estabilidad financiera.
Tras la introducción del IORB, la Reserva Federal también introdujo la herramienta de recompra inversa nocturna (ON RRP), pagando intereses a contrapartes en efectivo depositadas en el banco central para fortalecer su capacidad de regulación de tasas a corto plazo.
Posibles riesgos financieros y preocupaciones del mercado
JPMorgan señaló que si la Reserva Federal elimina el IORB, los bancos enfrentarán mayores costos de gestión de liquidez y un mayor riesgo de mercado, especialmente aquellas instituciones financieras que deben cumplir con altos requisitos de liquidez. Los expertos advierten que este ajuste político podría llevar a los bancos a reducir su posesión de reservas de liquidez, forzando a las instituciones financieras a asumir mayores riesgos y potencialmente exacerbando la volatilidad en el sector bancario.
Riesgos políticos de cancelar el IORB
Las advertencias de JPMorgan indican que abolir el IORB podría afectar gravemente al sector bancario estadounidense, cambiar el actual modelo de gestión de liquidez y potencialmente causar inestabilidad en los mercados financieros. Aunque a corto plazo esta medida podría ahorrar gastos al gobierno, a largo plazo podría acarrear riesgos económicos impredecibles. Si el Congreso apoya o no este ajuste político seguirá siendo un punto de atención en los próximos meses.
