Los rumores de elecciones anticipadas sacuden el mercado: expectativas de expansión fiscal en aumento
Recientemente, el mercado ha estado reevaluando el "factor político japonés". Reuters, citando medios japoneses, informó que la primera ministra japonesa Sanae Takaichi está considerando convocar elecciones anticipadas para la Cámara de Representantes en febrero de 2026 para consolidar su base de gobierno; los inversores están apostando a que el gasto fiscal futuro podría ser más agresivo.
Al mismo tiempo, Reuters también advierte sobre una preocupación más realista: si las elecciones retrasan el progreso de las leyes clave, Japón podría enfrentarse a una presión de financiación similar a un "precipicio fiscal" (la emisión de bonos del déficit y el ritmo de aprobación del presupuesto se vuelven el centro de atención).
Yen y bonos japoneses bajo presión: el tipo de cambio se acerca a 160, los rendimientos alcanzan máximos de varios años
Impulsados por estas expectativas, el yen y los bonos del gobierno japonés se han debilitado recientemente. La actuación del mercado consolidada por Investing.com muestra que el dólar/yen ha caído hasta cerca de 158.9, mientras que el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años de referencia ha subido a alrededor de 2.165%, ambos dentro de un rango alto de varios años.
Reuters también informó que el Ministro de Finanzas japonés Satsuki Katayama ha hablado con la Secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Besent, expresando preocupación por la "devaluación unilateral" y sugiriendo que, si la volatilidad se descontrola, no se descartan acciones.
Razón por la cual afecta a las acciones estadounidenses: la cadena de financiación del "carry trade" podría invertirse por la fuerza
La clave reside en que la estructura de costos y riesgos del "carry trade del yen" está cambiando: a medida que aumentan los rendimientos a largo plazo de Japón y el diferencial de tasas entre Japón y EE. UU. se cierra, la atracción de pedir prestado yenes para invertir en activos de alto rendimiento en el extranjero disminuye.
Más importante aún, si las autoridades intervienen cerca de 160, o si el mercado espera que la intervención escale, algunos fondos podrían verse obligados a cubrir rápidamente sus posiciones en yenes, creando presión de venta a corto plazo sobre acciones estadounidenses, mercancías, criptomonedas y otros activos de riesgo.
Un tamaño nada despreciable: el BIS da una indicación del potencial impacto de "shock de desapalancamiento"
La magnitud del carry trade es difícil de medir con precisión, pero el Banco de Pagos Internacionales (BIS) ha dado estimaciones de rango basadas en aproximaciones estadísticas: si la proporción de cobertura de activos en moneda extranjera de los inversores japoneses varía, la escala de "suministro de yenes" a través de derivados de divisas podría estar entre 1.3 y 1.7 trillones de dólares. Este nivel sugiere que, si se producen liquidaciones concentradas, la volatilidad podría amplificarse.
Lecciones del pasado: la ola de liquidaciones de 2024 provocó un fuerte impacto en los mercados globales
La sensibilidad del mercado a una "reversión del carry trade" no es infundada. Reuters, al revisar la volatilidad de agosto de 2024, señaló que el índice Nikkei de Japón experimentó la caída diaria más grave desde 1987 (alrededor del 12.4%), acompañado por presión sobre activos de riesgo global sincronizada; uno de los detonantes entonces fue la rápida eliminación de posiciones relacionadas con el carry trade del yen.
¿Qué observar a continuación?: el nivel de 160, la ruta presupuestaria y el ritmo de los diferenciales de tasas
Los próximos puntos de observación se concentran en tres líneas:
- Tipo de cambio y señales de intervención: si el dólar/yen muestra señales de "intervención verbal/real" cerca de 160;
- Avance del presupuesto y la financiación del déficit: si las elecciones anticipadas afectan la aprobación de leyes clave y la implementación del presupuesto;
- Diferenciales de tasas y volatilidad: si el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses continúa y si hay señales de desapalancamiento pasivo en activos de riesgo internacionales.
