El mercado de renta fija de China está experimentando una tendencia impulsada tanto por un exceso de liquidez como por una escasez de activos. En el contexto macroeconómico de una política monetaria flexible y un crédito estable, el sistema financiero ha acumulado una gran cantidad de fondos pendientes de asignación, mientras que la demanda efectiva de financiación en la economía real aún necesita tiempo para recuperarse. Esto ha llevado a un gran flujo de fondos hacia los activos de bonos estandarizados. En la sesión matutina del viernes, las tasas de interés de los bonos del gobierno a 10 y 30 años descendieron, los futuros de bonos del gobierno subieron en toda la línea, y el contrato TL2606 alcanzó un aumento del 0.26%, confirmando la preferencia de los inversionistas institucionales por alargar la duración en el entorno macroeconómico actual.
Transmisión en la cadena productiva
En la actual cadena de transmisión del sistema financiero, el Banco Popular de China mantiene un entorno de liquidez flexible a través de operaciones de mercado abierto, beneficiando principalmente a los principales distribuidores y a los grandes bancos comerciales. Debido a los obstáculos estructurales en el otorgamiento de crédito, el exceso de liquidez fluye hacia fondos y entidades no bancarias a través de certificados de depósito interbancarios, repos, y otras herramientas. Las compañías de gestión de patrimonio, aseguradoras y fondos de inversión se ven obligadas a buscar rendimiento en los bonos del gobierno a largo plazo debido a las restricciones rígidas de costos en el lado de los pasivos. Esta transmisión de la base monetaria a los fondos no bancarios ha convertido a los bonos a muy largo plazo, como los de 30 años, en los principales receptores de la liquidez, reduciendo así la tasa de interés de referencia sin riesgo en todo el mercado.
Análisis de la relación entre oferta y demanda
Desde el lado de la oferta, el Ministerio de Finanzas de China aún no ha iniciado la emisión masiva de bonos especiales a muy largo plazo, y el ritmo de emisión de bonos municipales especiales es relativamente estable. Esta moderación en el suministro de activos, combinada con la creciente demanda de asignación por parte de las instituciones no bancarias, ha creado una importante desalineación. El fenómeno de "fondos sin destino" reportado por los operadores bancarios en la región este de China es un reflejo microeconómico de esta contradicción entre oferta y demanda. Antes de que la nueva oferta se materialice sustancialmente y ejerza un efecto de drenaje en el mercado de fondos, es difícil refutar la lógica de la escasez de activos de manera fundamental.
Estrategias de juego institucional
Frente a un bajo nivel absoluto de 1.771% en los bonos del gobierno a 10 años, las estrategias de las instituciones han cambiado de meramente transacciones direccionales a comercio de márgenes e intercambio de curvas. Citic Securities indica que si la política monetaria no se ajusta, el 1.75% será el punto medio ideal para el rango de 10 años. Bajo esta expectativa, las instituciones tienden a utilizar fondos abundantes de bajo costo a corto plazo para apalancar y asignar activos de muy largo plazo con ventajas relativas de cupón. Sin embargo, esta estrategia es muy sensible a las fluctuaciones de los fondos, y si el Banco Central retira fondos con más fuerza de la esperada o si los datos de inflación se estabilizan y suben, las transacciones largas abarrotadas podrían enfrentar riesgos de cola derivados de una liquidación masiva.
