渣打：El mercado subestima las divisiones en la Fed, activos de riesgo enfrentan volatilidad
El último informe de Standard Chartered indica que los inversores pueden estar subestimando las divisiones internas en la Reserva Federal sobre la dirección futura de las políticas. El banco cree que, a pesar de que el mercado había anticipado que la Fed continuaría recortando tasas hacia fin de año, las recientes declaraciones del presidente Powell han sido visiblemente cautelosas, lo que abre espacio para un nuevo ascenso del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.
Steven Englander, jefe global de investigación de divisas G-10 de Standard Chartered, señaló que en la última conferencia de prensa Powell abandonó raramente su neutralidad de "todo depende de los datos" para enfatizar que un recorte de tasas en diciembre no está asegurado. Esto indica que existen diferencias significativas dentro de los responsables de política de la Fed en cuanto a la evaluación económica y la tolerancia al riesgo.
Englander opina: "El mercado todavía espera principalmente un recorte de tasas este año, pero si las opiniones de los miembros del comité están divididas como sugiere Powell, la estructura actual de rendimientos puede no reflejar completamente el riesgo."
Aumenta la incertidumbre sobre la política de la Fed, aumenta la volatilidad en el mercado de bonos
Standard Chartered advierte en su informe que las declaraciones intensas de los funcionarios de la Fed en las próximas dos semanas pueden provocar una volatilidad intensa en el mercado a corto plazo. Englander señala que las señales de comunicación en esta etapa determinarán la redefinición del camino de políticas para diciembre.
"Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. ya se han consolidado en niveles altos, pero aún podrían subir más", dice el informe, "especialmente si se debilitan las expectativas de recortes de tasas de interés, la curva de rendimientos podría experimentar una nueva inclinación hacia arriba."
Actualmente, los datos del mercado muestran que la probabilidad de que los inversores apuesten por un recorte de tasas en diciembre ha disminuido del 90% antes de la reunión al 60%, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años han vuelto a alcanzar el umbral del 3.6% esta semana. Standard Chartered cree que este ajuste aún no ha terminado.
Standard Chartered mantiene la perspectiva de “dólar fuerte”, los flujos de capital podrían volver a EE.UU.
Además de los factores de tasas de interés, Standard Chartered también señala que la naturaleza de refugio del dólar seguirá respaldando su tendencia. Englander afirma que, en el contexto de una recuperación económica global desigual y políticas monetarias diferenciadas por los principales bancos centrales, el dólar se mantendrá relativamente fuerte.
"Los ajustes recientes del dólar han sido más por tomas de ganancia técnica que por un cambio en los fundamentos", enfatiza, "a medida que el mercado reinterpreta el camino de políticas de la Fed, esperamos que el dólar vuelva a recibir apoyo en las próximas semanas."
El informe también señala que algunas monedas de mercados emergentes podrían enfrentar presión de salida de capital a medida que el dólar vuelva a fortalecerse, especialmente aquellas economías con alta dependencia del financiamiento externo y reservas de divisas limitadas.
Las divisiones internas de la Fed son el nuevo foco del mercado
El informe de Standard Chartered cree que el núcleo de esta ronda de volatilidad del mercado radica en las diferencias en las posturas políticas dentro del FOMC. Algunos funcionarios se centran en la desaceleración de la caída de la inflación y tienden a mantener tasas restrictivas; otros están preocupados por la caída del empleo y el crecimiento, y abogan por reducir el ritmo del alivio.
Este "enfrentamiento entre halcones y palomas" hace que los futuros ajustes de política de la Fed sean más inciertos, lo que también significa que el mercado podría tambalearse frecuentemente entre datos y declaraciones de los funcionarios.
Englander escribe: "Aunque Powell no dio una guía clara, sus declaraciones son suficientes para que los inversores se den cuenta de que la Fed está sopesando los riesgos de política, y esta duda en sí misma reforzará la resiliencia del dólar y los rendimientos."
El dólar podría continuar su fortaleza, los rendimientos de los bonos podrían romper niveles
Standard Chartered espera que, en ausencia de una guía clara sobre recortes de tasas, el mercado podría reevaluar la curva de tasas antes de 2025. El informe señala que, si la Fed retrasa el ciclo de relajación, los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro aún podrían subir entre 10 y 20 puntos básicos.
Además, Standard Chartered mantiene la expectativa de alza para el índice del dólar, apuntando a un rango objetivo a corto plazo entre 104.5 y 106.0. Al mismo tiempo, las divisas del G-10 como la libra esterlina, el euro y el dólar australiano podrían enfrentar ajustes adicionales.
Las expectativas cautelosas se convierten en la corriente principal, el mercado entra en un período de juego político
En resumen, el análisis de Standard Chartered revela el riesgo central que enfrenta el mercado actual: la incertidumbre de la trayectoria política de la Fed y las diferencias de comunicación. Englander concluye: "En las próximas semanas, cualquier dato inesperado sobre inflación, empleo o finanzas podría desencadenar una revalorización del mercado."
Para los inversores, esto significa que el dólar y los bonos del Tesoro estadounidense aún no han alcanzado su máximo, y la volatilidad de los activos de riesgo globales podría seguir aumentando.
