- Los rendimientos de los bonos soberanos de referencia de la zona euro cayeron en toda la línea, con el rendimiento del bono alemán a 10 años cayendo 6 puntos básicos al 3,034%, y el más sensible a las expectativas de tasas de interés, el bono alemán a 2 años, cayendo 9 puntos básicos al 2,552%.
- Con la liberación de potenciales señales de distensión en las negociaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán en la región de Medio Oriente, el precio de los futuros del petróleo crudo Brent, que había subido considerablemente, cayó por debajo de los 100 dólares por barril, debilitando directamente la valoración de la inflación importada en el mercado, lo que a su vez disminuyó las apuestas sobre un aumento agresivo de las tasas por parte del Banco Central Europeo (BCE).
- La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, describió la actual situación económica de la zona euro como situada entre un escenario de referencia y uno adverso. En el supuesto de un escenario adverso, se prevé que la tasa de inflación para 2026 aumente hasta el 3,5%; esta declaración guió la estructura descendente de los rendimientos de los bonos soberanos durante la sesión de negociación de mediodía.
Dinámica de la curvatura de rendimiento y diferencial de crédito soberano
El mercado de renta fija de la zona euro está reevaluando frecuentemente las variables geopolíticas. Anteriormente, a finales de marzo, el rendimiento del bono alemán a 10 años había alcanzado un máximo del 3,13% desde 2011, mientras que el rendimiento del bono italiano a 10 años también subió a un pico del 4,142%. Con la noticia de la potencial apertura del Estrecho de Ormuz, el doble pánico de riesgo e inflación del mercado de bonos soberanos se alivió momentáneamente. El rendimiento del bono italiano a 10 años bajó 10 puntos básicos en un solo día hasta el 3,784%, mostrando que los bonos soberanos con alta beta tienen una mayor elasticidad de precios en la recuperación del sentimiento macroeconómico. El diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 años de Italia y Alemania se ha reducido actualmente a 75 puntos básicos, comparado con 103,62 puntos básicos durante el periodo más tenso del conflicto, pero aún por encima de los 63 puntos básicos previos a la crisis, lo que indica que la prima de riesgo crediticio de cola no se ha eliminado por completo.
La eliminación de la prima energética y la reevaluación de las expectativas de inflación
El regreso de los precios del petróleo es el principal motor de la recuperación actual del mercado de bonos europeo. Desde el estallido del conflicto en Medio Oriente, el petróleo Brent llegó a registrar un aumento del 40%, lo cual representaba una seria amenaza de estanflación para las economías de la zona euro, altamente dependientes de las importaciones energéticas. Cuando los precios del petróleo cayeron por debajo del umbral psicológico de 100 dólares por barril, las tasas de inflación a futuro (Inflation Swaps) rápidamente descendieron. El jefe de investigación de tasas y crédito de Commerzbank señaló que la reacción del mercado de bonos a las noticias geopolíticas está mostrando gradualmente características de una aplanamiento, ya que los bonos del gobierno europeo y los diferenciales de crédito han retornado prácticamente al nivel de valoración de la primera quincena de marzo, reflejando un desapalancamiento de las suposiciones extremas sobre el suministro energético.
Proyecciones de escenarios del banco central y previsión de políticas
El análisis del Banco Central Europeo sobre la trayectoria de la inflación está directamente anclando el centro de valoración de las tasas a corto plazo. El comentario de Lagarde sobre que la economía de la zona euro está entre un escenario de referencia y uno adverso, brindó al mercado una guía clara sobre la tolerancia de su política. En un escenario adverso, la tasa de inflación para 2026 se elevaría al 3,5%, aunque este dato es significativamente inferior a la expectativa de inflación del 4,4% en un escenario severo. Si los precios de la energía logran estabilizarse por debajo de los 100 dólares, la probabilidad de que el BCE mantenga o ajuste ligeramente sus tasas de política a lo largo del año aumentará sistemáticamente, proporcionando así un soporte fundamental para la valorización de los bonos soberanos de corta duración, extremadamente sensibles a la política monetaria.
