Dramático descenso en las expectativas de recorte de tasas, pero los inversores intensifican la cobertura
Con la probabilidad de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en diciembre cayendo abruptamente de un 70% previo a un 50%, el sentimiento del mercado se ha dividido notablemente. A pesar de que algunos funcionarios han expresado recientemente sus dudas sobre la necesidad de más medidas de flexibilización, los inversores siguen utilizando activamente herramientas derivadas para protegerse contra los riesgos de sorpresas en la política.
Los últimos datos muestran que una gran cantidad de fondos están fluyendo hacia los contratos de opciones de diciembre vinculados a la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR). Estas herramientas están altamente asociadas con la tasa de los fondos federales y tienen un potencial de obtener beneficios considerables en un escenario de recorte de tasas de 25 puntos básicos. En un contexto de finalización del cierre del gobierno y con datos económicos clave a punto de ser publicados nuevamente, el mercado prefiere anticiparse.
Aumento abrupto en las posiciones abiertas de opciones SOFR
El número de posiciones abiertas de opciones SOFR de diciembre sigue en aumento, siendo los contratos con un precio de ejercicio de 96.50 los más populares, que actualmente superan las 860,000 posiciones abiertas, un récord reciente. Este precio de ejercicio corresponde a un nivel de tasa de interés de alrededor del 3.5%, 38 puntos básicos por debajo de la tasa efectiva actual de los fondos federales, lo que indica que los inversores aún apuestan por el riesgo de flexibilización.
Estas opciones vencen dos días después de la reunión de políticas de la Reserva Federal del 10 de diciembre, lo que las convierte en herramientas "hechas a medida" para cubrir la incertidumbre de la política.
Sin embargo, en comparación con las fuertes apuestas en el mercado de opciones, el mercado de swaps de tasas de interés solo refleja una probabilidad de recorte de tasas de alrededor del 50%, significativamente inferior al 70% de hace dos semanas. Incluso las expectativas de un recorte de tasas en enero del próximo año se han debilitado, y ahora se espera que la reducción sea de menos de 25 puntos básicos.
El rendimiento de los bonos del Tesoro en "movimientos estrechos"
Ante la falta de orientación de datos económicos recientes, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo siguen fluctuando en un rango estrecho. Desde la reunión política de octubre, el rendimiento de los bonos a diez años ha oscilado solo dentro de un rango de 11 puntos básicos.
David Bieber, estratega de Citi, señaló que el mercado de tasas de interés en general está en modo de rango, sin una tendencia de ruptura significativa ni cambios drásticos en las estructuras de posiciones.
La investigación de clientes de bonos del Tesoro de JPMorgan confirma esta perspectiva. Los datos muestran que, en la semana que finalizó el 17 de noviembre, los inversores redujeron la exposición en largo en 2 puntos porcentuales, cambiando más posiciones a un enfoque neutral, mientras que las posiciones cortas se mantuvieron sin cambios.
Datos clave próximamente, inversores se preparan para la volatilidad
Aunque el mercado está relativamente tranquilo en este momento, la volatilidad podría aumentar rápidamente en los próximos días. Debido al retraso en la publicación de datos económicos importantes por el cierre del gobierno, esta semana se presentará una serie de informes clave, incluida la muy esperada cifra de empleo no agrícola de septiembre. Los inversores generalmente creen que estos datos determinarán si el mercado de tasas de interés puede romper el actual rango de consolidación estrecho.
Además, los indicadores de inflación también serán cruciales para evaluar la dirección de la política en diciembre. Si el empleo y la inflación mejoran más de lo esperado, el riesgo de recorte de tasas apostado por el mercado podría disiparse aún más; de lo contrario, el sentimiento de flexibilización podría resurgir.
