- El tipo de cambio efectivo real del yen ha caído al nivel más bajo desde la implementación del sistema de tipo de cambio flotante en 1973, lo que ha generado un amplio debate en los mercados financieros globales sobre el declive estructural del poder adquisitivo externo de Japón.
- El riesgo geopolítico en Medio Oriente ha mantenido los precios internacionales del petróleo crudo en niveles altos, y el aumento en los costos de importación de materias primas podría llevar a un nuevo deterioro en la balanza comercial internacional de Japón en 2026, enfrentando una presión de déficit anual de 5 billones de yenes.
- El gabinete de Sanae Takaichi planea elaborar un presupuesto suplementario de más de 3 billones de yenes. Esta política fiscal expansiva, en un contexto de política monetaria relativamente laxa, podría erosionar aún más la confianza del mercado en los activos denominados en yenes.
El tipo de cambio efectivo real alcanza un nuevo mínimo histórico
Los últimos datos publicados por el Banco de Pagos Internacionales muestran que el tipo de cambio efectivo real del yen, tomando 2020 como año base, alcanzó en abril el punto más bajo desde que se tienen registros. Este indicador, que considera la tasa de inflación y el peso comercial ponderado, confirma la grave pérdida del poder adquisitivo real del yen. Aunque existen disputas metodológicas en el ámbito académico sobre la opinión de que el yen se ha convertido en la moneda más débil del mundo, el desempeño débil del yen frente a las monedas de las principales economías desarrolladas ya es un hecho. Si el Ministerio de Finanzas de Japón y el Banco de Japón (BOJ) no hubieran iniciado medidas de intervención cambiaria a gran escala a finales de abril, el tipo de cambio del yen frente al dólar podría haber alcanzado niveles aún más bajos bajo la presión de los diferenciales de tasas de interés.
Los altos precios de la energía impulsan la reversión del superávit comercial
El entorno comercial externo de Japón está experimentando un deterioro marginal. Aunque entre febrero y abril de 2026, Japón logró un superávit comercial mensual durante tres meses consecutivos, esta tendencia de recuperación cíclica a la baja enfrenta una dura prueba debido a la situación en Medio Oriente. Tres meses después del ataque de Estados Unidos e Israel a Irán, la prima geopolítica ha mantenido los precios internacionales del petróleo en niveles altos, lo que ha aumentado significativamente la presión de pago de importaciones para Japón, una economía con escasos recursos. Los analistas predicen que si el entorno de altos precios del petróleo persiste en la primera mitad del año, el déficit comercial anual de Japón podría volver a expandirse a alrededor de 5 billones de yenes, cortando desde los fundamentos la ruta de auto-recuperación del tipo de cambio del yen.
Conflicto potencial entre política fiscal activa y política monetaria laxa
Además de los choques externos, la combinación de políticas internas de Japón también está ejerciendo presión sobre el tipo de cambio del yen. Para mitigar el impacto de los altos costos energéticos en los agentes económicos microeconómicos, el primer ministro Sanae Takaichi ha declarado claramente que se elaborará un plan suplementario para el año fiscal 2026 de más de 3 billones de yenes. En el marco de la política macroeconómica, si el Banco de Japón mantiene un entorno monetario dovish y el lado fiscal continúa implementando políticas expansivas, el efecto de doble expansión podría debilitar la confianza de los inversores internacionales en la solvencia soberana del yen. La fijación de precios del mercado muestra que los rendimientos de los bonos a largo plazo enfrentan presión al alza, lo que refleja en cierta medida la fijación de precios defensiva del mercado ante el riesgo de venta de activos japoneses.
El cambio estructural depende de la tasa de crecimiento potencial y las expectativas de inflación
A mediano y largo plazo, la forma fundamental de revertir la caída del poder adquisitivo del yen es aumentar la tasa de crecimiento potencial de la economía japonesa. Actualmente, el mercado está observando de cerca si las inversiones orientadas al crecimiento propuestas por el gabinete de Takaichi pueden materializarse sustancialmente y atraer la entrada de capital extranjero. Actualmente, la tasa de inflación esperada, que refleja las perspectivas de precios a mediano y largo plazo del mercado, ha superado con éxito el nivel clave del 2%. Si este indicador puede mantenerse, guiará a las empresas a formar expectativas de crecimiento salarial a largo plazo. Una vez que el aumento salarial se transmita completamente al sector servicios y al consumo, la presión de devaluación estructural del yen podría experimentar una reversión fundamental. Sin embargo, a corto plazo, las empresas y los hogares aún deben atravesar un período de dolorosa transición debido a la baja del poder adquisitivo.
