曾经长达数十年的牛市让美债投资者对回报充满信心，但如今，这种信心正面临巨大挑战。美债市场已连续第四年低迷，回报率持续跑输短期国库券，华尔街投资者的乐观预期一次次落空，市场情绪也愈发谨慎。
美债收益率上升 投资者抛售行为加剧
截至12月26日，ICE美银美国国债指数今年仅录得0.4%的回报率，而短期国库券回报率高达5.2%。长期美债价格暴跌已将基准10年期美国国债收益率推高至4.619%，较11月底的4.192%和2023年底的3.860%大幅上涨。
与此同时，投资者抛售美债的行为频繁发生，基金经理持续撤离长期债券基金，这进一步推高了长期美债收益率，压制了市场表现。由于美债收益率是多种借贷成本定价的重要“锚”，其上升已使30年期抵押贷款平均利率升至7%左右，购房市场持续低迷。
投资者预期分化 加剧市场不确定性
过去几年，华尔街投资者对美联储政策和债市回报的预期屡次落空。2022年美联储大幅加息时，多数投资者认为这是短期现象，但随着2023年通胀压力持续，投资者开始押注美联储降息速度将放缓。
截至目前，市场预期美联储在2024年可能仅降息一次或根本不降息，这一转变已对债券市场产生显著影响。与此同时，高盛等机构则持相对乐观态度，预计明年通胀将回落，美联储可能降息三次，10年期国债表现或将优于短期国库券。
债市压力外溢 风险资产承压
债市表现不佳对风险资产也产生了挤压效应。从历史数据看，美股估值已处于高位，与10年期国债的无风险回报相比，其未来10年的表现可能难以超过债券。经济学家罗伯特·席勒编制的数据表明，这种局面意味着股票的投资吸引力正在下降，进一步加剧了投资者的困惑。
展望未来：债市能否触底回升？
尽管美债市场面临重重压力，但部分机构仍对其前景保持谨慎乐观。高盛预测，美国经济的强劲增长和联邦预算赤字已被市场充分定价，明年通胀回落或为债市回升提供机会。
然而，随着通胀威胁和政策不确定性持续存在，债券投资者或需更加谨慎，短期内仍可能选择短期国库券作为避风港。美债市场未来能否摆脱低迷，仍需等待政策和市场力量的进一步博弈。
