Uno de los cambios más evidentes en las acciones de tecnología de China este año no es el resurgimiento de los gigantes tradicionales, sino la atención continua que capturan los nuevos líderes en IA. Según un comentario de Breakingviews de Reuters del 16 de marzo, Alibaba y Tencent, las empresas que alguna vez representaron la era dorada de Internet en China, ya no ocupan el centro absoluto en el relato de la inversión en IA. La capitalización de mercado de MiniMax superó brevemente a la de Baidu la semana pasada, y las acciones de Zhipu y MiniMax experimentaron aumentos de tres dígitos desde su cotización en Hong Kong en enero, mientras que los precios de las acciones de Alibaba y Tencent han caído un 7% y un 9%, respectivamente, en lo que va del año.
Por qué las nuevas empresas son más populares
La razón principal es que los mercados de capitales están reordenando quién es el "proximo gran plataforma de IA", en lugar de quién era el mayor en la era pasada de Internet. Según Reuters, Doubao de ByteDance se ha convertido en el chatbot más popular de China; Zhipu ha sido reconocida por Artificial Analysis como uno de los mejores grandes modelos de China. En comparación, aunque Alibaba y Tencent están aumentando sus inversiones en IA, el mercado aún no las considera los líderes más fuertes en esta ola de innovación.
Los fundamentos también son un obstáculo
Otra razón más realista para el rezago de precios de las acciones de los gigantes tradicionales es el crecimiento desacelerado de sus negocios principales. Según Breakingviews de Reuters, citando datos de Visible Alpha, se prevé que el crecimiento de ingresos del negocio de comercio electrónico de Alibaba en China sea inferior al 5% en el trimestre que terminó el pasado diciembre, y todavía representa casi la mitad de los ingresos totales; el crecimiento de los negocios de juegos, medios digitales y redes sociales de Tencent se prevé en aproximadamente 13%, relativamente más estable, pero con menor potencial de crecimiento en comparación con los nuevos líderes en IA. En contraste, se espera que los ingresos de MiniMax para todo el año 2025 crezcan un 159%, aunque su base es más baja, lo cual encaja mejor con la preferencia actual del mercado por activos de alto crecimiento.
El auge de OpenClaw refleja la ansiedad de la industria
La reciente fiebre en el círculo tecnológico chino por OpenClaw también explica por qué los gigantes deben ponerse al día rápidamente. Una nota de Reuters del 9 de marzo informa que OpenClaw es un asistente de IA de código abierto que puede ejecutar operaciones de sistemas y aplicaciones ampliamente, como reservar billetes y organizar correos, propagándose rápidamente en los centros tecnológicos y manufactureros de China. Un reporte de Reuters del 11 de marzo señala que agencias gubernamentales y empresas estatales de China han advertido sobre la instalación de esta herramienta por razones de seguridad. Este fenómeno sugiere que la velocidad de adopción de los agentes inteligentes podría superar ampliamente la velocidad de iteración de productos de las empresas de plataformas, lo que obligaría a compañías como Tencent y Zhipu a lanzar rápidamente versiones compatibles para competir por el acceso.
Los viejos gigantes no han perdido todas las oportunidades
Pero desde una perspectiva de inversión, esto no significa que "BAT esté fuera del juego". Un informe de Reuters del 8 de enero advierte que las propias compañías de IA como Zhipu y MiniMax aún están gastando mucho, con gastos en I+D muy por encima de los ingresos y un modelo de rentabilidad aún no consolidado. Aunque los gigantes antiguos están perdiendo en el relato, poseen flujos de caja, infraestructura en la nube, ecosistemas de usuarios y capacidades de distribución. El verdadero cambio es que el mercado ya no asume automáticamente que serán los mayores ganadores en cada revolución tecnológica.
Versión tres: Estilo de medios económicos globales
La estructura de poder en la industria tecnológica de China está experimentando una rara inestabilidad en más de una década debido a la IA. Breakingviews de Reuters señala el 16 de marzo que las fuerzas dominantes tradicionales de Internet representadas por Alibaba, Tencent y Baidu ya no ocupan naturalmente la primera línea de valoración en los nuevos campos impulsados por grandes modelos, chatbots y agentes inteligentes. La capitalización de mercado de MiniMax superó brevemente a la de Baidu la semana pasada, y las acciones de Zhipu y MiniMax han logrado incrementos de tres dígitos desde sus cotizaciones en Hong Kong, mientras que Alibaba y Tencent han caído un 7% y un 9% respectivamente hasta la fecha.
De la Internet de consumo a la competencia de modelos
La esencia de este cambio es el cambio del centro de valor de la industria, de "puntos de entrada de tráfico" a "capacidades de modelado" y "capacidades de ejecución de agentes". BAT construyó ecosistemas digitales cerrados y altamente pegajosos a través de comercio electrónico, búsqueda, pagos, redes sociales y entretenimiento, pero los nuevos ganadores en la era de la IA no necesariamente necesitan primero establecer grandes plataformas para monetizar el tráfico. Según Reuters, Doubao de Byte ya se ha convertido en el chatbot más popular de China, y Zhipu ha sido catalogada por Artificial Analysis como uno de los principales proveedores de modelos de China, lo que indica que tanto los usuarios como los capitales están adoptando una nueva lógica de competencia.
Reevaluación de los fosos defensivos de la plataforma
Lo que merece más atención es que los agentes inteligentes pueden debilitar el foso más fundamental de las aplicaciones supergigantes. Si los usuarios realizan tareas como pedidos, pagos, pedidos de comida y programación a través de asistentes de IA, el control directo de las plataformas sobre la atención, la publicidad y los datos de comportamiento se verá diluido. Un informe de Reuters del 9 de marzo afirma que OpenClaw ha ganado popularidad rápidamente en el círculo tecnológico chino, impulsando la adopción de políticas de apoyo por parte de algunas administraciones locales; aunque el informe de Reuters del 11 de marzo muestra que las reguladoras centrales y algunos sistemas de empresas estatales ya han advertido contra su uso debido a riesgos de seguridad. El apoyo a la innovación coexistente con la prevención de desbordamientos ilustra que los agentes inteligentes no solo son un foco tecnológico, sino también potencialmente un disruptor del orden de las plataformas.
Los nuevos líderes tampoco están en una posición segura
A pesar de que el mercado de capitales favorece más a las nuevas empresas de IA, estas todavía están en una etapa de alta inversión, bajos beneficios, e incluso pérdidas. Un informe de Reuters del 8 de enero menciona que Zhipu y MiniMax enfrentan gastos altos en I+D, competencia de precios intensa y un entorno de financiamiento cada vez más difícil. Es decir, la IA está debilitando la expectativa de monopolio del antiguo orden de Internet chino, pero aún no ha establecido un nuevo orden completamente maduro. Para los inversores, esto parece más un cambio anticipado en la lógica de valoraciones que una sentencia final sobre el paisaje comercial.
Puntos de observación para la siguiente fase
El punto más crucial en adelante no solo será qué compañía tiene modelos más fuertes, sino quién puede convertir consistentemente la capacidad de los modelos en distribución de aplicaciones, ingresos empresariales y beneficios sostenibles. Si los agentes inteligentes continúan propagándose rápidamente, Tencent y Alibaba todavía tienen espacio para una segunda ofensiva gracias a sus sistemas de pago, redes sociales, nube y software empresarial; si los nuevos jugadores completan primero el ciclo del ecosistema, el centro de la industria tecnológica de China podría continuar desplazándose hacia "empresas nativas de IA". Al menos hasta ahora, el mercado ha comenzado a expresar con capital una evaluación: la posición dominante de los viejos gigantes ya no se considera garantizada.
