En 2026, la industria de capital privado (PE) está experimentando una división sin precedentes. Aunque algunos gigantes de la industria como Blackstone y KKR han mostrado excelentes resultados financieros, el mercado de capitales ha realizado una venta masiva de sus acciones, reflejando una gran ansiedad en el mercado. En 2025, los ingresos netos de Blackstone alcanzaron los $2,14 mil millones, un aumento de más del 100% interanual, marcando el mejor desempeño en 40 años; KKR recaudó $43 mil millones en el cuarto trimestre, estableciendo el récord más alto en cuatro años; Apollo Global Management recaudó $228 mil millones en todo el año, superando las expectativas del mercado. Sin embargo, estos impresionantes números no pudieron sostener los precios de las acciones, y en febrero, la industria de capital privado experimentó una caída similar a un "crash", donde el precio de las acciones de Blackstone cayó un 20% en un solo mes, KKR un 30%, Apollo Global Management un 29%, y Ares Management y TPG cayeron un 33% y un 33% respectivamente.
El auge de la IA trae riesgos disruptivos
El fenómeno de la divergencia de precios de las acciones se atribuye generalmente al auge de la tecnología de IA. En enero de este año, la empresa de inteligencia artificial Anthropic lanzó Claude Cowork, afirmando que puede realizar de manera autónoma tareas como auditorías financieras y gestión de personal, lo que provocó pánico en la industria de SaaS, llevando a una caída colectiva de los precios de las acciones de las empresas SaaS cotizadas. En febrero, Anthropic lanzó Claude Code, afirmando que podría modernizar sistemas COBOL de la noche a la mañana, lo que provocó preocupaciones sobre la industria del software tradicional. Aunque más tarde se demostró que las capacidades de la IA estaban exageradas, esta noticia desencadenó una crisis de confianza en el modelo de negocio tradicional de SaaS.
Exposición al riesgo de la industria de SaaS y cambios en las estrategias de capital privado
Durante la última década, la industria del software ha sido el área de inversión más central para PE. Según los datos de SaaStr, de 2015 a 2025, las instituciones de PE adquirieron más de 1900 empresas de software, con un valor de transacción superior a $440 mil millones, y el año pasado, casi el 20% de los objetivos de adquisiciones apalancadas fueron empresas de software. Sin embargo, la tecnología disruptiva de la IA está sacudiendo este modelo. Con el desarrollo de la IA, las valoraciones de las acciones de software comenzaron a colapsar, y el índice de acciones de software tecnológico de EE.UU. ha caído un 20% desde el comienzo del año, con el múltiplo promedio P/S bajando de 9 a 6.
Intensificación del riesgo de crédito privado: Desafíos en un entorno de tasas de interés altas
Además, el riesgo en el crédito privado está aumentando drásticamente, principalmente porque tradicionalmente se consideraba que las empresas de software tenían un flujo de caja "perpetuo" estable, pero en un entorno de altas tasas de interés, esta suposición está fallando, lo que lleva a un aumento en el riesgo de incumplimiento de deuda. En febrero de este año, Blue Owl Capital transfirió los activos de tres de sus fondos de crédito privado a pensiones e instituciones de seguros, a pesar de un descuento de solo el 0,3%, la suspensión del desbloqueo de uno de los fondos fue interpretada por el mercado como "deterioro de la calidad de activos", desencadenando una reacción en cadena entre los gigantes de PE, causando una caída en el precio de sus acciones.
Respuesta de los gigantes de PE y la perspectiva de la industria
Las preocupaciones del mercado no son infundadas, el año pasado varias empresas con enormes créditos privados se declararon en quiebra, First Brands incluso reportó la desaparición de garantías, exponiendo fallos en el control de riesgos. El CEO de JP Morgan, Dimon, advirtió que "cuando ves una cucaracha, puede haber muchas más", insinuando que existen riesgos sistémicos en el crédito privado.
Ante estos desafíos, los gigantes de PE ya han comenzado a actuar. Apollo Global Management redujo el año pasado su proporción de inversión en software del 20% al 10%; el fundador de Thoma Bravo, Orlando Bravo, declaró públicamente en Davos que la IA interrumpirá a las empresas de software tecnológicas. El presidente de Blackstone, Jonathan Gray, también afirmó, "el mayor riesgo no es una burbuja, sino un riesgo disruptivo, ¿qué pasa si la industria cambia de la noche a la mañana?"
A medida que la IA sigue profundizando su impacto en la industria del software, el temblor dentro de la industria del capital privado puede estar apenas comenzando. Este terremoto del sector, inducido por la IA, podría tener implicaciones más profundas.
