Los últimos datos de los balances de los tres bancos comerciales principales de Estados Unidos revelan una divergencia estructural en el ciclo macroeconómico de crédito. Dentro de las carteras de crédito de Bank of America (BAC:US), Wells Fargo (WFC:US) y JPMorgan Chase (JPM:US), la demanda de préstamos por parte de las empresas muestra un notable crecimiento contra la tendencia. Este fenómeno ocurre en un contexto de tensiones geopolíticas globales crecientes, especialmente durante el ciclo de aumento en el núcleo de inflación energética causado por la situación en Irán. En marcado contraste con el crédito al consumidor, que tiende a estabilizarse en un mercado laboral marginalmente más flojo, las empresas están expandiendo sistemáticamente sus balances para enfrentar las futuras incertidumbres macroeconómicas. Si la inflación impulsada por la energía lleva a la Reserva Federal (Fed) a cambiar su política monetaria de la expansión a la restricción, la actual expansión crediticia empresarial podría considerarse un acto defensivo de acumulación de liquidez.
Transmisión en la cadena de valor
Observando el flujo de capital en la cadena de valor, el significativo aumento en los préstamos comerciales refleja una acumulación defensiva de capital de trabajo por parte de las empresas de los segmentos medio y inicial. Bajo la perturbación de conflictos geopolíticos, especialmente aquellas relacionadas con fricciones parciales en los principales países productores de petróleo del Medio Oriente, los costos de fricción de las cadenas de suministro globales de energía y materias primas han aumentado notablemente. Esto ha obligado a las industrias manufactureras, logísticas y energéticas tradicionales a aumentar anticipadamente sus inventarios y asegurar precios de factores de producción a largo plazo. Un gerente senior de cartera de DeHal Investment Partners señaló que el aumento en los préstamos empresariales es una respuesta anticipada al potencial aumento de los costos de financiamiento. Si la Reserva Federal se ve obligada a subir las tasas para controlar la inflación importada, las empresas manufactureras y de procesamiento en el medio de la cadena, que tienen menos poder de negociación, enfrentarán un aumento agudo en los costos financieros. Por lo tanto, aprovechar la actual ventana de crédito relativamente laxa para obtener liquidez se ha convertido en una estrategia clave para estas empresas a fin de suavizar las fluctuaciones futuras del flujo de caja.
Estructura competitiva
En el contexto de la estructura competitiva bancaria, la cuota de mercado del crédito comercial está concentrándose aún más en instituciones líderes con balances sólidos y capacidad integral de fijación de precios. JPMorgan Chase evidenció un crecimiento de alrededor del dieciocho por ciento en su cartera de préstamos comerciales, alcanzando los 872.7 mil millones de dólares, mostrando que los grandes clientes corporativos, al enfrentar incertidumbres macroeconómicas, prefieren buscar apoyo financiero integral y servicios de cobertura de riesgos en bancos de importancia sistémica. En contraste, los bancos regionales y pequeños están viendo restringida su capacidad para emitir créditos, enfrentando presión del lado de los activos debido al aumento de costos de depósitos y riesgos en bienes raíces comerciales. Esta tendencia de "vuelo hacia la calidad" permite a los bancos principales mantener la resiliencia general de ingresos en un entorno donde las tasas netas de interés están bajo presión, compensando con volumen. Si el entorno macroeconómico se vuelve aún más complejo, esta segmentación dentro de la industria podría llevar a un incremento continuo en la concentración del sector bancario.
Divergencia marginal entre crédito de consumo y comercial
En contraste con el sólido desempeño de los préstamos comerciales, el crecimiento del crédito al consumo se muestra relativamente débil. Bank of America reportó solo un crecimiento moderado del cuatro por ciento en los saldos de préstamos al consumidor, mientras que el aumento de los préstamos de Wells Fargo fue del tres punto siete por ciento. Los préstamos al consumidor de JPMorgan Chase, excluyendo el saldo de tarjetas de crédito, se mantuvieron prácticamente estables. Esta divergencia revela un desacoplamiento en las expectativas microeconómicas entre el sector residencial y corporativo. Debido a que las fracturas estructurales del mercado laboral comienzan a manifestarse y el crecimiento de los salarios reales se ve afectado por la inflación energética, la disposición del sector residencial a aumentar su apalancamiento está enfriándose sistemáticamente. Si la desaceleración del gasto de consumo eventualmente se transmite a los ingresos finales del sector corporativo, la elevada deuda acumulada por las empresas actualmente podría transformarse en un exceso de capacidad y una reducción en el gasto de capital en el futuro.
Reevaluación del riesgo de activos en la banca
Con el rápido aumento en la exposición a préstamos comerciales, los modelos de fijación de precios de riesgo en el lado de los activos de los grandes bancos están enfrentando presiones para reevaluarse. En ciclos de crédito pasados, la rápida expansión del crédito comercial típicamente coincidía con una fase ascendente en el ciclo económico. Sin embargo, la expansión crediticia actual está más impulsada por una inflación de costos y motivaciones defensivas. Esto significa que los nuevos activos en los balances bancarios pueden enfrentar un mayor riesgo crediticio. Los expertos de la industria han advertido que si la guerra se prolonga y provoca una inflación persistentemente alta, combinada con características de estanflación por la desaceleración del crecimiento del empleo, la rentabilidad empresarial podría sufrir una presión doble. En este escenario, los bancos deben provisionar más reservas por pérdidas de préstamos en los próximos trimestres, lo que podría ejercer una presión marginal sobre la suficiencia de capital y el ritmo de crecimiento de ganancias del sector bancario en su conjunto.
