Disminución del Interés Extranjero en los Bonos de EE.UU.
Con el continuo aumento de los costos de cobertura de divisas, los inversores extranjeros están reevaluando el atractivo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Aunque estos bonos solían destacarse en el ámbito de los activos de renta fija global debido a sus tasas de interés elevadas, esa ventaja está siendo erosionada por los altos costos de cobertura del riesgo cambiario.
Este año, con el dólar debilitándose de manera constante, muchas instituciones se han visto obligadas a incrementar sus gastos de cobertura para proteger sus inversiones en bonos estadounidenses de las fluctuaciones del tipo de cambio. En este contexto, muchos inversores internacionales han descubierto que el rendimiento real de los bonos nacionales supera incluso los de los bonos estadounidenses después de cubrir el riesgo cambiario.
Descenso en el Retorno de los Bonos de EE.UU. tras la Cobertura
Con un rendimiento del 4.5% para los bonos del Tesoro a 10 años, a primera vista parecen atractivos. Sin embargo, su rentabilidad real se ve significativamente reducida. Por ejemplo, para los inversores de la zona euro, el rendimiento de los bonos estadounidenses después de la cobertura es hasta 60 puntos básicos menor que el de los bonos alemanes. Los compradores japoneses enfrentan una desventaja de rendimiento de hasta 130 puntos básicos.
En la última década, debido a la tendencia de apreciación del dólar frente a muchas monedas principales, los inversores no estadounidenses han encontrado beneficios al mantener bonos del Tesoro sin cobertura cambiaria. No obstante, ahora que el dólar ha comenzado a depreciarse, el riesgo de esta estrategia ha aumentado notablemente.
Reflujo de Capital hacia Mercados de Bonos Nacionales
Dado el decreciente y, en algunos casos, negativo retorno tras la cobertura, sumado a la inestabilidad política y presupuestaria, algunos inversores asiáticos han comenzado a retirarse del mercado estadounidense. Por ejemplo, los movimientos inusuales del reciente valor del nuevo dólar taiwanés pueden indicar que los fondos de seguros de Taiwán están regresando al mercado local. Las instituciones japonesas también están discretamente cambiando hacia su mercado doméstico, donde los bonos japoneses a 30 años han superado el 3% de rendimiento, presentándose más atractivos en comparación.
Aunque los fondos de pensiones y las compañías de seguros podrían mantener algunas posiciones sin cobertura en bonos del Tesoro de EE.UU., estas operaciones suelen basarse en la premisa de una tendencia de apreciación del dólar. Bajo el contexto actual, esta estrategia "sin cobertura" enfrenta una mayor incertidumbre.
El Costo de Financiamiento de los Bonos de EE.UU. Podría Aumentar
Los inversores extranjeros todavía poseen aproximadamente una cuarta parte de la cantidad total de bonos del Tesoro en circulación, siendo una fuente clave de estabilidad para el mercado de bonos estadounidense. Si continúan desinvirtiendo, elevarán directamente los costos de financiamiento de Estados Unidos.
Los analistas señalan que, aunque a corto plazo la cantidad total en bonos del Tesoro en manos extranjeras no ha disminuido significativamente, la reacción del mercado global a las políticas arancelarias del gobierno de Trump y su paquete de estímulo fiscal, junto con la devaluación del dólar, podría ya estar indicando una salida gradual de capitales.
Presiones sobre los Bonos de EE.UU. ante la Caída del Dólar
Frente a la devaluación del dólar, el aumento del déficit presupuestario y los crecientes costos de cobertura para los inversores extranjeros, los bonos del Tesoro de EE.UU. están perdiendo gradualmente su posición de ventaja en la asignación de activos globales. En el futuro, si Estados Unidos no puede mitigar las incertidumbres presupuestarias y de política monetaria, es probable que aumente la desafección de los fondos extranjeros hacia sus bonos, lo que podría tener un impacto más profundo en el entorno general de financiamiento de Estados Unidos.
