- Los datos más recientes del terminal de transacciones muestran que en abril los inversores extranjeros vendieron netamente 813 mil millones de yenes (aproximadamente 512 millones de dólares) en bonos japoneses a muy largo plazo con vencimientos superiores a diez años, registrando la primera salida neta de capital desde diciembre de 2024, marcando la primera vez en más de un año que los inversores extranjeros se convierten en vendedores netos de activos en este plazo.
- Impulsado por el aumento de las expectativas de inflación y las preocupaciones sobre la expansión fiscal, el rendimiento del bono japonés a 30 años alcanzó un máximo histórico esta semana, estableciendo un nuevo récord desde que se emitieron estos bonos soberanos en 1999.
- Como complemento a la liquidez del mercado, las instituciones de seguros de vida y de daños en Japón registraron una compra neta de 327,2 mil millones de yenes en abril, siendo esta la primera gran adquisición desde julio del año pasado, lo que indica que las instituciones financieras locales están llenando el vacío de demanda dejado por la retirada de capital extranjero.
Reconfiguración del precio en el extremo de la curva de rendimiento
El centro de precios del mercado de bonos soberanos de Japón está experimentando un proceso significativo de reevaluación. El rendimiento del bono a 30 años alcanzó un máximo histórico desde 1999, reflejando una reevaluación por parte de los inversores institucionales sobre la persistencia de la inflación a largo plazo y el aumento de la oferta fiscal. A medida que el Banco de Japón (BOJ) avanza gradualmente en la normalización de la política monetaria y reduce la escala de compra de bonos, el extremo de la curva de rendimiento ha perdido el apoyo absoluto del balance del banco central, y las fuerzas del mercado comienzan a dominar el mecanismo de descubrimiento de tasas en el extremo largo. La venta de bonos japoneses con vencimientos originales superiores a 10 años por parte de inversores extranjeros muestra que el capital internacional está exigiendo una prima de plazo más alta para compensar el riesgo potencial de volatilidad de tasas en el futuro.
El juego entre la expansión fiscal y la normalización monetaria
Las divergencias en el nivel de política macroeconómica se están convirtiendo en la variable central que afecta la liquidez del mercado de bonos. El Ministro de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, insinuó que al elaborar un presupuesto suplementario se debe considerar la dinámica del mercado de bonos, lo que destaca la alta vigilancia de los responsables de la política sobre el aumento de los costos de endeudamiento. Shinichiro Kadota, jefe de estrategia de divisas y tasas de interés de Barclays en Japón, señaló que la vulnerabilidad actual del mercado de bonos es evidente. Mientras el gasto fiscal del gobierno sigue expandiéndose, el ritmo de salida del Banco de Japón de su política ultra laxa es relativamente lento, lo que intensifica las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de la deuda. La acumulación de presión de venta es el resultado directo de la valoración del mercado sobre esta incertidumbre macroeconómica.
Brecha de liquidez en el mercado terminal y absorción local
El vacío de liquidez dejado por la retirada de capital extranjero está siendo actualmente intentado de llenar por el sistema financiero local japonés. En abril, las compañías de seguros de vida y de daños nacionales se convirtieron en compradores netos, con un volumen de compra que alcanzó los 327,2 mil millones de yenes. Para estas instituciones, que enfrentan presiones de emparejamiento de pasivos a largo plazo, el aumento absoluto del rendimiento del bono a 30 años ofrece una ventana de asignación atractiva para la gestión de sus balances. Sin embargo, la capacidad de absorción de las instituciones locales para contrarrestar a largo plazo la salida continua de capital extranjero sigue siendo altamente incierta. Si los datos de inflación rebotan más de lo esperado, el capital local también podría enfrentar presiones de ajuste de valoración.
Cambios marginales en la paridad de tasas de interés y tipo de cambio a futuro
El rápido aumento del rendimiento de los bonos a muy largo plazo está teniendo un impacto sutil en la fijación de precios a futuro del yen. Aunque el diferencial de tasas entre Japón y Estados Unidos se ha reducido nominalmente, debido al aumento simultáneo de las expectativas de inflación en Japón, la mejora en las tasas reales es relativamente limitada. Los fondos de cobertura extranjeros, al vender bonos japoneses, a menudo realizan operaciones complejas de swaps de divisas cruzadas (CCS), lo que en cierta medida ha intensificado la volatilidad a corto plazo del mercado de divisas. En los próximos meses, si el banco central no proporciona una ruta más clara para la reducción de su balance, el diferencial de tasas de plazo en el mercado de bonos japoneses podría enfrentar el riesgo de ampliarse aún más.
