La correlación negativa a corto plazo entre el dólar y las acciones estadounidenses regresa
El último informe de mercado de Goldman Sachs señala que, debido al aumento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, el dólar y el mercado bursátil estadounidense han mostrado recientemente una correlación negativa. Esta tendencia difiere del patrón de correlación positiva observado desde principios de año, indicando un cambio sutil en las preferencias de los inversores hacia estrategias de cobertura.
Los estrategas de Goldman, Stuart Jenkins, Teresa Alves e Isabella Rosenberg, escriben que en los últimos ocho días de negociación, el dólar y el índice S&P 500 han mostrado una clara tendencia en direcciones opuestas. Este cambio sugiere que los inversores están reconsiderando al dólar como un activo de refugio seguro frente a eventos de riesgo global.
Cambio en la fuente del riesgo geopolítico, disminución de la "prima de cobertura" de los activos estadounidenses
El análisis de Goldman indica que los eventos de riesgo recientes se han desplazado del territorio estadounidense hacia la región de Medio Oriente, alterando la lógica de demanda de capital global hacia el dólar. A diferencia del inicio del año, cuando las disputas comerciales lideradas por EE.UU. causaban caídas conjuntas del dólar y el mercado de acciones, la presión actual proviene principalmente de fuera de Estados Unidos, devolviendo al dólar su atractivo como activo refugio.
El informe señala: “Creemos que este cambio en la relación a corto plazo refleja que la fuente del crecimiento global y los impactos de riesgo se han trasladado de Estados Unidos a otras regiones (especialmente Medio Oriente).”
El dólar y las acciones estadounidenses aún mantienen una correlación positiva a medio y largo plazo
Aunque se observa una divergencia a corto plazo, Goldman recuerda a los inversores que en ciclos de tiempo más largos, el dólar y las acciones estadounidenses mantienen una correlación positiva. Por ejemplo, en los últimos dos meses, el performance del dólar ha seguido el ritmo del mercado bursátil: se fortalece cuando el sentimiento de riesgo aumenta y, durante el pánico del mercado, el dólar y las acciones bajan juntos.
Esta relación positiva indica que, en un contexto de ventaja diferencial y regreso de capital, el dólar puede recibir apoyo durante una recuperación de activos de riesgo, sin actuar exclusivamente como "moneda refugio".
El dólar puede enfrentar más presión a futuro
Goldman también señala que, a pesar del fortalecimiento a corto plazo provocado por las tensiones geopolíticas recientes, a mediano y largo plazo el dólar enfrenta presiones sistémicas. Richard Chambers, jefe global de operaciones de recompra de Goldman, indicó esta semana que los inversores extranjeros están aumentando gradualmente la cobertura de tipo de cambio de sus activos en dólares, lo que podría exacerbar la tendencia bajista del dólar en los próximos meses.
Además, el elevado déficit fiscal de Estados Unidos y la expectativa de un techo en las tasas de interés también debilitan el soporte para el dólar a mediano plazo. Goldman mantiene una postura bajista sobre el tipo de cambio del dólar, considerando que podría continuar con un rendimiento débil en la segunda mitad del año, a menos que ocurran eventos de riesgo significativos.
La naturaleza de refugio del dólar retorna brevemente, pero la tendencia es incierta
Actualmente, la interacción entre el dólar y los activos de riesgo ha mostrado una reversión temporal, indicando que los inversores están reevaluando el rol global del dólar. Sin embargo, desde una perspectiva macroeconómica y de flujo de capital a largo plazo, aún está por verse si el dólar puede mantener su estatus de refugio seguro, dependiendo de cómo evolucione el entorno financiero global.
Goldman sugiere a los inversores que sigan de cerca la situación en Medio Oriente, las políticas de liquidez global, y los cambios en el comportamiento de cobertura de activos en dólares de distintos países, para afrontar mejor los posibles impactos de la volatilidad del dólar.
