トランプが利下げを迫る真の目的
最近、アメリカのトランプ大統領が連邦準備制度に利下げを迫る真の動機が明らかになった。「ウォール・ストリート・ジャーナル」のベテラン中銀記者Greg Ipは、トランプが減税法案の成立と大規模な財政支出計画とを合わせ、資金調達コストの圧力を緩和するために金利を下げることを期待していると指摘した。
報道によると、トランプは「借り入れが金利を上昇させる」という伝統的な経済論理を覆し、連邦準備制度に圧力をかけて金利を下げることで赤字支出計画を継続したいとの意図を示している。彼は、中央銀行が物価や雇用の目標よりも政府の資金調達ニーズを優先する時、それは「財政主導」モデルを形成し、歴史的には通常、高インフレと経済停滞に関連していると強調した。
Greg Ipは、この戦略は短期的には株式市場を押し上げる可能性があるが、長期的には資産価格のバブルや経済の不均衡を引き起こしやすいと警告している。彼は、米財務省が今後、長期債務による利息コストの上昇リスクを軽減するために短期国債の発行に重点を置くことを示唆しているが、短期金利が急上昇した場合、米国の財政負担は迅速に悪化すると述べた。
米財務長官の発言と市場の動向
7月7日、米財務長官ベセンテはアメリカがインフレを高めることなく経済成長を達成すると公に述べ、またトランプの連邦準備制度議長の任命及び金融政策に対する意向を全面的に支持すると表明した。
ベセンテは、トランプ政権が9月に新たな連邦準備制度議長の指名に焦点を当てる計画であると明らかにし、現任議長パウエルが利下げを長期間行わなかったことを批判、今後は「より大規模な」利下げが必要と示唆し、財政政策と経済成長目標に対応すると述べた。彼は、2年国債の利回りが連邦準備制度の政策金利区間（4.25％〜4.5％）を大幅に下回っていることを指摘し、現行金利が高すぎると市場が考えていることを反映しているとした。
報道によれば、連邦準備制度は7月10日に最新の金融政策会議の議事録を発表する。前回の4回連続の会議で利下げを見送っており、市場はその後のポリシーシフトの可能性に密接な関心を寄せている。
労働市場と利下げの予測
最新のデータでは、アメリカの6月非農業部門の新規雇用が14.7万人増加し、市場予想の10.6万人を上回り、失業率は予想外に4.12％まで下降した。この強い雇用データは、連邦準備制度に「忍耐強く見守る」理由を強化するものだ。
「連邦準備制度のスポークスパーソン」記者Nick Timiraosは、アメリカの雇用データが堅調であるにもかかわらず、現行の世界貿易の関税圧力の下で、連邦準備制度はインフレへの潜在的な影響を見極め、インフレ圧力が軽減されていないうちに早期に利下げを行うことを避ける可能性が高いと指摘した。
オックスフォード経済研究所のチーフエコノミストNancy Vanden Houtenは、雇用データが予想を上回ったが、内部には依然として構造的な弱さが存在し、関税政策による輸入インフレ圧力を観察し続ける必要があると述べた。
現在の金利スワップデータによると、市場は7月の会議での利下げの可能性をほぼゼロに引き下げたが、9月の利下げの確率は約75％に維持され、年間で依然として累計50ベーシスポイントの利下げを予想している。
市場とリスク
米国株式市場は緩和期待の下で新高値を更新し続けているが、ゴールドマン・サックスなどの機関は市場が次の連邦準備制度議長がより緩和的な金融政策を取ると予想していることを指摘している。この予想が市場のセンチメントを支配している。しかし、Greg Ipは、このような「財政駆動型の利下げ」はインフレの上昇や資産バブルを引き起こす恐れがあり、経済が予想外の衝撃を受けた場合やポリシーミスがあった場合、アメリカは高負債・高インフレ・成長鈍化の「三重リスク」に陥る可能性があると警告している。
グローバル投資家にとって、アメリカの金融政策の方向性は引き続き世界の資本の流れとリスク資産価格に影響を与え続け、9月の連邦準備制度会議が次のステップの鍵となる時間の窓となる。
