シカゴ商品取引所のフェドウォッチツールによると、連邦基金先物トレーダーの間で、来年7月までに金利が最大で2ポイントまで低下する可能性があるとの見方が増えています。これにより、現在の5.25%-5.5%から約3.25%-3.5%に主要金利目標が引き下げられる可能性があります。この予想には、9月18日の政策声明での0.5ポイントの利下げや、年内のさらなる緩和策も含まれています。
言い換えると、トレーダーたちは年初の利下げ予想に戻ってきたわけですが、今回はインフレ圧力ではなく、経済の減速や景気後退の懸念が背景にあります。複数回の利下げ予想は、政策立案者が再びインフレを引き起こすことはないと確信していることを反映しています。
火曜日に発表された7月の生産者物価指数（PPI）は、生産者価格が市場予想を下回る0.1%の上昇にとどまったことが明らかになりました。これにより、一部の経済学者は警告を発し、例えばStephen Stanleyはデータに不安定な要素が含まれていると指摘し、Paul Ashworthは報告が見た目ほど楽観的でないと述べました。シカゴのStifel, Nicolaus & Co.のエコノミストLauren Hendersonも、報告の詳細が「まちまち」であることを指摘しました。さらに、連邦準備理事会のミシェル・ボウマンも週末に利下げに慎重な姿勢を示し、インフレにはまだ上昇リスクがあると述べました。
PPI報告がインフレ圧力の緩和を示しているにもかかわらず、Hendersonは自身とそのチームがさらに多くのデータを待つつもりであると述べました。市場の一般的な見方とは異なり、彼らは9月の会議で現行政策を維持し、水曜日のCPIデータと月末のPCEデータを観察するまで待つと予想しています。Hendersonはボウマンの見解を支援する傾向が強く、インフレリスクが依然として存在し、最初の利下げは第4四半期まで待たなければならないかもしれないと予想しています。
水曜日には7月の消費者物価指数（CPI）が発表され、年間インフレ率が3%程度に維持されると予想される一方、コアインフレ率はやや低下して3.2%になる可能性があります。連邦準備制度理事会は来週のジャクソンホール・シンポジウムでさらなる政策の手がかりを提供し、パウエル議長がデータ公開の前に見解を述べる機会があります。
連邦準備制度理事会が最も注目しているインフレ指標の個人消費支出指数（PCE）は8月30日に発表され、その後9月11日に8月のCPI報告が発表されます。これは連邦準備制度理事会が初めて利下げを行う可能性がある日までちょうど一週間のタイミングです。
Hendersonは、第1四半期に予想を上回るインフレデータが連続して3か月間発表されたことについて、依然として懸念していると述べました。彼女は、連邦準備制度理事会がソフトランディングを達成するのは過去一度、1990年代中頃しか成功していないと指摘しました。ただし、今回のサイクルで利下げをしながらインフレを抑える可能性も否定していません。
今後数週間のデータは非常に重要であり、トレーダーたちは連邦準備制度理事会が来月に政策を緩和し始めると確信しており、唯一の疑問は利下げ幅が25ベーシスポイントかそれ以上かということです。経済学者は7月のCPI報告における年間インフレ率とコアインフレ率が連邦準備制度理事会の2%の目標を超えると予測しています。
Monetary Policy Analyticsの経済学者Derek Tangは、連邦準備制度理事会と市場の現在の主要な問題は「インフレが引き続き低下すると信じるかどうかです。もしそうであれば、利下げはコストもかからず、景気後退の予防策にもなります。」と述べました。
Tangはまた、もしインフレが停滞する場合、連邦準備制度理事会は利下げのペースを緩めることができ、それはそれほど悪い結果ではないとも指摘しました。しかし、もしインフレが再び上昇する場合、利下げによって誤りを犯す可能性もあり、その場合は問題がより複雑になります。
それにもかかわらず、Tangは利下げが経済拡大を救い、景気後退を避けるための方法であるならば、多くの連邦準備制度理事会の関係者にとっては受け入れやすい代償であるとも述べました。しかし、今後供給ショックが再び発生することが予想され、インフレが一層不安定化する可能性があるため、連邦準備制度理事会は2%のインフレ目標を再評価する必要があるかもしれません。
今年上半期の動向は、連邦準備制度理事会が実際の行動を起こさなくても、利下げの予期が影響を及ぼすことを示しています。例えば、5月の株価上昇は富裕効果を生み出し、消費者の需要をより盛り立て、インフレ抑制の任務を一層困難にしています。
5月のCPIが横ばいで、インフレに関する多くの好ましい情報を提供したにもかかわらず、連邦準備制度理事会は慎重に対応しすぎず、さらなるデータと確信が必要であることを示しています。
Glenmedeの投資戦略副社長Michael Reynoldsは、「連邦準備制度理事会は過度な利下げのリスクを非常に気にしていると考えています。彼らは9月会議前の2回のCPIインフレデータを待っています。もしこれらのデータがインフレの改善を示すなら、政策立案者は利下げを開始する余地があります。」と述べました。
Reynoldsは、「連邦準備制度理事会が中立金利水準に徐々に戻ることは持続可能な道です。景気後退を見込んでいないが、労働市場のデータを注意深く監視する必要があると付け加えました。
火曜日、米国債の利回りは8月5日以来の最低値を記録し、2年債の利回りは3.943%に下落しました。米株の三大指数も全て上昇しました。
