- 投資家がアメリカとイランの停戦合意の可能性を期待しているため、アメリカ国債の利回りは4日連続で低下し、基準となる10年物アメリカ国債(US10YT=TWEB)の利回りは金曜日に1.6ベーシスポイント下がって4.439%となり、今週は合計12.5ベーシスポイント下落し、2月初め以来の最大の週間下落幅を記録しました。
- 中東情勢の部分的な緩和による原油価格の下落が債券市場に一息つかせましたが、最近発表されたアメリカ商務省の個人消費支出平価指数(PCE)が3年ぶりの高水準に達し、強力なシカゴビジネス景況指数とともに、経済のスタグフレーションリスクへの懸念を引き起こしています。
- アメリカ連邦準備制度理事会(Fed)の監督副議長ミシェル・ボウマンは、中東の紛争が経済に与える長期的な影響を評価するにはまだ早すぎると述べ、地政学的なエネルギーショックが持続的に広がる場合、Fedは現行の金融政策の立場を迅速に調整する必要があるかもしれないとしています。
地政学的合意の期待がインフレプレミアムを緩和
アメリカとイランが停戦合意の交渉で進展を遂げたとの報道が市場に流れ、地政学的リスクプレミアムが一時的に後退しました。原油価格とインフレ期待の上昇圧力は、先月の脆弱な停戦の背景で緩和され、国債利回りの全般的な低下を直接促しました。DRWトレーディングの市場ストラテジスト、ルー・ブリアンは、原油価格の下落が債券市場に貴重な一息をもたらしたと指摘していますが、合意の可能性だけでは市場が高油価の潜在的な脅威から完全に解放されることは難しいとし、今後の地政学的交渉が再び難航する場合、原油価格が再び債券市場に圧力をかける可能性があると述べています。
スタグフレーションの兆候と強力な経済データの交錯
利回りが低下する一方で、マクロ経済データの複雑な動きが債券市場の見通しを依然として不透明にしています。アメリカ商務省が以前に発表したデータによると、Fedが好むインフレ指標であるコアPCE価格指数が先月3年ぶりの最高水準に達しました。多くのウォール街のアナリストは、このインフレデータと最近発表された一連のマクロ経済指標が経済のスタグフレーションの警告信号を発していると述べています。しかし、その後発表されたアメリカの貿易収支データは予想をわずかに上回り、シカゴ地域のビジネス活動を測るMNIシカゴビジネス景況指数が強力なパフォーマンスを示し、市場の一般的な予想を大幅に上回り、4年以上ぶりの最高水準に達しました。これは局所的な経済の強靭性が依然として堅固であることを示しています。
利回り曲線の短期圧力と長期の動向
具体的な品種を見ると、2年物アメリカ国債(US2YT=TWEB)の利回りは2.5ベーシスポイント下がって4%となり、今週の累計下落幅は11.3ベーシスポイントに達する見込みです。30年物アメリカ国債(US30YT=TWEB)の利回りはわずかに0.2ベーシスポイント下がって4.983%となり、週間累計で8.9ベーシスポイント下落し、2月下旬以来の最大の週間下落幅を記録しました。注目すべきは、今週の一時的な調整にもかかわらず、インフレ期待の粘性の影響を受けて、2年物、10年物、30年物の国債利回りはそれぞれ12.9ベーシスポイント、5.9ベーシスポイント、わずかに上昇し、いずれも3か月連続の月間上昇を記録しています。現在、2年物と10年物アメリカ国債(US2US10=TWEB)の利回り差は43.7ベーシスポイントです。
金融政策の道筋は外部変数に依存
Fed内部での将来の政策路線の考慮は依然として外部変数の変化に依存しています。ボウマンの発言は、エネルギー価格の変動によってコアインフレが反発した場合、Fedの利下げ時期の市場価格が再評価される可能性があることを示唆しています。インフレ連動国債(TIPS)市場の価格から見ると、5年物TIPSの損益分岐利回りは5月28日の2.559%から2.527%に下落し、10年物TIPSの損益分岐利回りは2.39%で、これは市場が今後10年間の平均年間インフレ率を約2.4%と予想していることを示しています。今後、商品供給側のショックが続く場合、Fedの制限的な金利政策の維持期間は市場の予想よりも長くなる可能性があります。
