トランプ氏が今週、議会で証言を行う予定であり、また注目の1月の消費者物価指数（CPI）の発表を控えて、ウォール街はアメリカの将来のインフレ動向に一層関心を寄せています。特に最近、ミシガン大学とニューヨーク連銀の重要な2つのインフレ期待調査で、珍しい大きな差異が見られ、市場はどちらの調査が実態を反映しているのか疑問を抱いています。
まず、ミシガン大学の消費者信頼感指数の報告が衝撃的です。先週金曜日に、この報告は消費者信頼感が7か月ぶりの低さに陥ったことを示し、同時に短期のインフレ期待が大幅に上昇しました。特に、今後1年間のインフレ期待が3.3%から4.3%に急上昇し、この数値は市場を揺るがせ、債券トレーダーは2025年にフェデラル・リザーブが一度しか利下げしないかもしれないと予期するようになりました。さらに注目すべきは、この調査で、民主党支持者は今後1年のインフレが5.1%に跳ね上がると予測し、一方で共和党支持者はインフレ率が0%に下降すると見込んでいる点です。
しかし、今週月曜日にニューヨーク連銀の調査によると、今後5年間のインフレ期待は3%に上昇したものの、今後1年間のインフレ期待は変わらず3%のままでした。この結果は比較的穏やかであり、2024年5月以来のデータと一致しています。それでも、ミシガン大学とニューヨーク連銀の調査結果の大きな差異は市場を困惑させ続けています。
ある分析では、ミシガン大学の結果が政治的な要因に影響を受けている可能性があり、特に二大政党間の極端な分裂が見られるとしています。この調査では、民主党と共和党の間でのインフレ期待の差が顕著です。民主党は、トランプ政権の政策がインフレを制御不能にすると信じており、一方で共和党はトランプがインフレを抑え込み、バイデン政権以上の成果を上げられると考えています。
しかし、ニューヨーク連銀の調査もまた「隙がない」とは言えません。データは、回答者が今後1年のガソリンや食品、医療など多数の商品の価格上昇を予期していることを示しており、異なる層間での予期待の差異がさらに拡大しています。特にトランプが貿易相手国に新たな関税を課す可能性があるという背景の下、市場は未来の価格上昇に対する懸念を深めています。
現在の債券市場データもまた、短期的なインフレ期待が長期を上回り、その差が2年ぶりに最大になっていることを示しています。損益分岐点インフレ率の変化が、短期的な価格ショックに対する市場の懸念を反映しており、特にトランプの貿易政策が再インフレーションを引き起こす可能性がある状況で目立ちます。それにも関わらず、ドイツ銀行のストラテジストによると、関税が物価に及ぼす短期的な影響は長期的なインフレ期待を変えることはないかもしれません。
一連の不確実要因が市場の感情をさらに複雑にしています。アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロークは、全面的な貿易戦争がアメリカ経済にスタグフレーションをもたらす可能性があると警告しています。一方、アーンスト・アンド・ヤングのチーフエコノミスト、グレッグ・ダコは、トランプの関税政策が実施された場合、2025年と2026年にアメリカGDPはそれぞれ1.5%と2.1%縮小し、第一四半期のインフレ率が0.7%上昇する可能性があると予測しています。
1月のCPIが近づく中で、市場のインフレ期待の分裂はさらに深まる可能性があり、投資家は発表されるデータとトランプ政権の今後の政策方針に注目することでしょう。
