米連邦準備制度理事会の1月の政策金利会議が近づく中、トレーダーは「利下げの一時停止」をほぼ一致して期待していますが、機関の見解は一方的ではありません。最新のマッコーリーの評価によれば、FRBの次の行動は利下げではなく、むしろ今年第4四半期には利上げに転じ、市場に「金利下落の流れがすでに終わったのか再評価を促す」可能性があります。
会議のタイミングと市場の価格設定：静観することが主流
米連邦準備制度理事会の公式日程によれば、1月のFOMC会議は1月27—28日に設定されています。価格設定の観点から、市場はFRBが金利を3.5%—3.75%の範囲で維持すると広く予測しています。CMEの「FRBウォッチ」によれば、1月に25ベーシスポイントの利下げの確率は極めて低く、「現状維持」の確率が圧倒的です。
意見の分かれ目：マッコーリーが「次は利上げかもしれない」と賭ける理由
「後続は依然として利下げが主流」とのコンセンサスとは異なり、マッコーリーの北米エコノミストは、労働市場の改善や失業率のさらなる低下が、FRBを年内後半に「需要の粘り強さ＋インフレの粘性」の組み合わせに直面させると考えています。このため、FRBの次の政策方向は基準金利の引き上げである可能性が高く、そのタイムウィンドウは第4四半期に設定されます。
彼らの別の論理としては、金利がすでに「正常化/中立」に近いレベルに戻っている可能性があります。パンデミック前の長期的な超低金利時代が戻ってくるかどうか、および中立金利の上方修正の必要性が新たな焦点となっています——もし中立金利がより高く再設定されるなら、「大幅な下落を続ける」余地は自然と狭まります。
主流投資銀行は依然としてハト派：年内2度の利下げが依然として主なストーリー
マッコーリーが「逆風」に賭ける一方で、多くの機関はFRBが年内にさらに利下げの余地があると依然として考えています。報道によれば、ゴールドマン・サックスやバークレイズなどの機関は、今年に2回の利下げがあると予測しており、ペースでは「様子見」とデータへの依存を強調し、最初の利下げの時期は大きな場合に中間以降になる可能性が高いと述べています。
調査とテールシナリオ：極端な変化は「最大の驚き」と見なされる
より広範な予想の観点から、ある調査の平均判断では、今後2年間でFRBが合計2回の利下げ（計50ベーシスポイント）を行い、その後、金利がより低い範囲で維持されると考えられています。一方で、アメリカン・バンクなどの機関は、「突然の利上げ」はテールシナリオであり、発生した場合には重大な驚きを構成するであろうと考えています。
しかし、マッコーリーが「次のステップは利上げかもしれない」と賭ける唯一の機関ではありません。報道も言及されている通り、モルガン・スタンレーが「次の利上げ」シナリオを経路評価に組み入れていますが、時点はさらに後ろに設定されています。
