「160」がトリガーラインに：シティグループが為替レートを日銀の反応関数に組み込む
シティグループ日本市場担当責任者、星野昭氏はインタビューで、円が弱い状態が続き、ドル円がさらに上昇し160を突破した場合、日本銀行が利上げのペースを加速せざるを得ないと述べました。最も早ければ4月に無担保コールレートを25ベーシスポイント引き上げ1%にし、7月には同等の幅で再度利上げを行う可能性があるとし、年末までに第三の動きがある可能性もあるとしました。
論理の核心：負の実質金利が円を「立ち直りにくく」する
星野氏の説明では、円安の主要な駆動力は負の実質金利にあります。つまり、主要な利回りレベルが依然としてインフレ率を下回っているということです。為替レートのトレンドを反転させるには、日本銀行が金利条件をより「実質的に魅力的」にする必要があります。さもなければ、為替の圧力が続き、逆に輸入コストとインフレ感応度を押し上げる可能性があります。
これは現在の段階でなぜ為替レートが政策判断の重要な変数とみなされるかの説明でもあります。生活コストの上昇が続く中、円安はインフレへの影響がより直感的に伝わり、政策の焦点が為替と物価の関係に一層向けられる結果になっています。
市場と主流予想：多くは「半年に一度」を見込むが、価格設定はより攻撃的
時間の観点から市場のコンセンサスは、必ずしも「三回の利上げ」というシナリオに追随していません。報道によると、多くのエコノミストは6カ月ごとに一度の利上げを好み、次の利上げの時期を7月頃と見ています。一方、金利スワップ市場の価格設定はより積極的で、7月前には少なくとも一回の利上げが織り込まれ、12月前のさらなる利上げの可能性も高く見込まれています。
資金回帰と配置制約：金利が上がるのは資金の即座の帰還を意味しない
星野氏はさらに、もし10年物国債などの主要金利レベルがインフレ率を上回り始めた場合、日本の機関投資家は海外配置を再評価し、一部の資金が国内の固定収益に戻る動機が生まれるかもしれないと指摘しました。しかし、現実の制約として、国内で受け入れられる高品質な資産の供給が必ずしも十分ではないため、これも円安の「粘性が強い」理由の一つです。
為替レートの動向について、彼は円が1ドルに対し150から165の範囲で変動する可能性があると予測しています。東京時間の火曜日早朝、ドル円は158付近で取引され、最近では160に近付く段階的な低点の範囲に達したことがあります。
