水曜日、世界の債券市場は大きく揺れ動き、英国および米国の国債利回りが相次いで上昇し、マクロ経済及び政策環境の不確実性への市場の懸念が増大しています。英国の国債利回りは多年ぶりの高水準を記録し、米国の国債市場における売りも利回りを重要な水準に接近させました。
英国国債利回りの急騰、財政圧力の増大
水曜日、英国の10年国債利回りは10ベーシスポイント以上上昇して4.80％に達し、2008年以来の最高水準となりました。30年国債利回りも1998年以来の記録を更新。この現象は英国が政策金利の引き下げの初期段階にある中で特に異例のことです。
英国のインフレ率は顕著に緩和しているものの、労働党政府の財政政策は市場の懸念を引き起こしています。財務大臣のレイチェル・リーブスが昨年10月に発表した予算では、僅か99億ポンドの財政余地しか残されておらず、最近ではこの数字が11億ポンドに縮小されています。
市場のアナリストは、国債利回りの持続的な上昇が政府にとって増税や公共支出削減といった困難な選択を強いる可能性があると指摘しています。英国予算責任事務局は3月26日に新たな予測を発表する計画であり、その際には最新の国債利回りの変動に基づき財政状況をさらに評価する予定です。
ジェフリーズの外国為替部門責任者であるブラッド・ベクトルは、英国が「財政非常事態」に直面する可能性があると述べています。2022年のトラス政府時のような市場崩壊は見られないものの、現在の状況はその「ミクロバージョン」の兆候を示していると指摘しています。
米国国債市場が5％の関門に接近
同時に、米国国債市場の売りも続き、昨年9月以来、10年国債利回りは3.6％からほぼ4.7％に上昇しています。今週のADP「小非農」データと新規失業保険申請件数が発表され、市場の不安は若干和らぎましたが、長期の米国国債利回りは5％に迫っており、20年及び30年国債の利回りもこの水準に近づいています。
アナリストは、これはトランプ新政権の関税、減税政策及び米国政府の赤字問題に対する投資家の懸念を反映していると見ています。INGのグローバル債務および金利戦略責任者であるパドレイク・ガーヴェイは、2025年末までに10年国債利回りが5.5％に上昇する可能性があると予測しています。彼は、FRBが価格圧力に対応するために制約的な金利を維持し、同時に財政赤字に関する投資家の懸念を緩和する可能性があると指摘しています。
債券投資家にとってより大きな損失リスク
利回りの上昇に伴い、特に長期債券の保有者である債券投資家の損失リスクはさらに拡大しています。例えば、米国株式TLTファンド（ブラックロック20年以上の米国国債ETF）のデュレーションは15.9年で、長期米国債利回りがさらに100ベーシスポイント上昇した場合、投資家は約16％の撤退リスクに直面する可能性があります。
同時に金利市場のトレーダーは、FRBの利下げ期待も減少しています。市場は、今年の利下げ幅が合計で36ベーシスポイントにとどまり、最初の利下げは7月まで進行しないと予測しています。
市場の展望に不確実性が増大
英国も米国も、国債利回りの急速な上昇は市場の耐久性を試しており、英国の財政政策の不確実性及び米国の政策に対する投資家の懸念は引き続き債券市場の変動を促し続ける可能性があります。投資家は各国中央銀行の政策動向及び世界経済の状況の変化を注意深く注視する必要があります。
