4月27日、ロシア中央銀行は25日に基準金利を21%に据え置くと発表しました。この金利水準の維持は昨年10月以来4回連続で、高インフレと経済の過熱という圧力下における緊縮的な金融政策の継続を反映しています。
高インフレ、政策の引き締めを維持
ロシア中央銀行は声明で、インフレ圧力がやや緩和しているものの依然として高水準にあり、国内需要の成長速度が商品やサービスの供給能力を上回っていると指摘しました。現在の経済データによれば、ロシア経済は徐々にバランスの取れた成長に移行しつつありますが、インフレ目標にはまだ達していません。
従来と異なり、今回の声明では「さらなる利上げの可能性」について触れず、インフレ率とその期待される低下速度・持続性に基づいて柔軟に利率政策を調整し、2026年までにインフレ率を4%に戻すことを目標としていると明確に示しています。
InFOMの調査によれば、4月21日現在、ロシアの年率換算インフレ率は10.3%、住民が感じるインフレは4月単月で13.1%、商業価格の予想は19.8%と、2017年から2019年の通常水準を上回っています。分析者は、インフレの鈍化の兆候があるものの、この傾向が持続するかはまだ確実ではないと述べ、ルーブルの為替変動や国際原油価格の変化が重要な変数であるとしています。
ロシア中央銀行のナビウリナ総裁は、関税戦争の激化と世界貿易構造の調整がロシア経済に連鎖反応を引き起こし、新たな大きなリスクとなる可能性を指摘しています。同時に、第一四半期におけるルーブルの強さが輸入インフレをある程度和らげたが、その持続性は疑わしく、為替が安定すれば将来の緩やかな利下げを可能にするでしょう。
経済の過熱の兆候が続き、利下げの可能性はまだ始まっていない
将来の利下げについて市場で議論が高まっている一方で、一部の機関はロシア中央銀行が6月の次回会合で金利を19%に小幅利下げする可能性があると予測していますが、高金利政策が2026年中頃まで続くとの意見もあります。ロシア経済発展省の予測によれば、2025年のインフレ率は7.6%に低下し、2026年には4%まで戻る可能性があります。
データによると、2025年第一四半期のロシア国内需要は依然として強く、小売りや企業の貸し付けは高金利によって抑制されているものの、住民の収入と予算支出は成長を続けています。労働市場の緊迫感は若干和らいでいるものの、賃金の伸びは労働生産性を上回っており、企業のコスト圧力を高めています。
専門家たちは、ロシア経済は高金利にある程度の「耐性」を形成しており、これ以上の利上げはむしろ経済発展を抑制すると考えています。同時に、貸付需要の正常化、消費者価格の伸びの鈍化、およびインフレ予想の低下は利下げの潜在的な余地を提供するものの、現在のところトレンドとしてのデフレーションを判断するに足る十分な証拠はありません。
経済学者は、地政学的状況が改善し国際原油価格が安定すれば、ロシアは2026年に漸進的な利下げサイクルを開始する可能性があると指摘しています。しかし、国際貿易摩擦が激化したり国内財政の拡張が予想を超えた場合、高金利状態がさらに長期化する可能性があります。今後は、インフレと経済成長の微妙なバランスがロシア経済の構造調整の鍵となるでしょう。
