- ユーロ圏の基準主権債券の利回りは全般的に低下し、特にドイツ10年国債の利回りは6ベーシスポイント低下して3.034％、金利予想により敏感なドイツ2年国債の利回りは9ベーシスポイント低下して2.552％となりました。
- 米国とイランによる中東での核交渉が潜在的な緊張緩和の兆しを見せる中、大幅に上昇していたブレント原油先物価格は1バレル100ドルを下回り、輸入インフレに対する市場の価格付けを直接的に弱め、欧州中央銀行（ECB）の積極的な利上げの見通しを抑制しました。
- 欧州中央銀行の総裁クリスティーヌ・ラガルドは、現在のユーロ圏経済の状態を基準と逆風シナリオの間と位置づけました。逆風シナリオ下では、2026年のインフレ率は3.5％に達すると予測されており、このコメントが午後の取引時間帯における主権債券利回りの下降構造を誘導しました。
利回り曲線と主権信用スプレッドの動向
ユーロ圏の固定収益市場は地政学的変数に対する高頻度のリプライシングを行っています。以前の3月下旬には、ドイツ10年国債の利回りが2011年以来の高値3.13％に触れ、イタリア10年国債の利回りも4.142％の一時的高水準に上昇しましたが、ホルムズ海峡の潜在的な開放のニュースが流れると、主権債の市場では避難とインフレに対する恐怖が一時的に和らぎました。イタリア10年国債の利回りは1日で10ベーシスポイント低下して3.784％となり、高ベータ特性を持つ主権債務がマクロ感情の修復においてより強い価格弾力性を示しています。イタリアとドイツの10年国債の利回りスプレッドは現在75ベーシスポイントに収束し、最も緊張した時期の103.62ベーシスポイントから著しく低下しましたが、危機前の63ベーシスポイントよりは高く残っており、信用リスクの余剰が完全には解消されていないことを示しています。
エネルギープレミアムの圧縮とインフレ予想の再評価
原油市場の価格低下は、今回のヨーロッパ債券市場の反発の核心的な推進力となっています。中東紛争の勃発以来、ブレント原油は一時40％の上昇を記録し、エネルギー輸入に大きく依存するユーロ圏の経済体に深刻なスタグフレーションの脅威を与えました。油価が1バレル100ドルの心理的境界を下回ると、遠期インフレスワップレートが急速に低下しました。コメルツ銀行の利率と信用研究の責任者によれば、現在の債券市場は地政学的ニュースに弱い反応を見せ始めており、ヨーロッパの政府債券と信用スプレッドはほぼ3月上半期の評価水準に復帰しており、この平均回帰は、機関投資資金が過剰なエネルギー供給ショックの尾部仮説を剥がしていることを示しています。
中央銀行のシナリオ予測と政策展望
欧州中央銀行内部でのインフレ経路の検討は、短期利率の価格中心を直接的に固定しています。ラガルドによると、ユーロ圏経済は基準と逆風シナリオの間に位置しており、これは市場に明確な政策許容度の指針を提供します。逆風シナリオでは2026年のインフレ率は3.5％に引き上げられると見込まれていますが、この数字は深刻なシナリオ下の4.4％という悪性インフレ予想を大きく下回っています。今後、エネルギー価格が100ドル未満に安定すれば、欧州中央銀行が年内に政策金利を維持または微調整する確率がシステム的に上昇し、短期的で金利政策に非常に敏感な2年物等の短期国債に評価修復の底部支援を提供することになりそうです。
