利下げの期待が急激に高まる
米国市場は最近、連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策に対する期待感が明らかに高まっている。シカゴ商品取引所（CME）の「FEDウォッチ」ツールの最新データによると、市場は2025年末までに景気減速、雇用の低迷、インフレの緩和など複数の圧力に対処するために、FRBが3回連続で利下げを行う可能性があると予想している。
データによれば、投資家はFRBが10月の会合で25ベーシスポイントの利下げを行う確率が96.3%、50ベーシスポイントの利下げを行う確率が3.7%と見ている。また、市場は12月の再度の利下げの期待を完全に織り込んでおり、50ベーシスポイントの利下げの可能性は85%、75ベーシスポイントの利下げの確率も前日の0%から14.6%に上昇している。
このような予想の変化は、投資家がFRBの金融政策の方向性に対する信頼を急速に緩和的な立場に移していることを示している。
経済データの低迷が緩和ムードを後押し
最近、アメリカの複数の経済データはパフォーマンスが芳しくなく、市場の期待の転換の主な推進力となっている。雇用市場は持続的に冷え込み、製造業の活動は鈍化し、消費者支出の増加は力強さに欠けており、経済の勢いが衰えていることを示している。一方で、エネルギー価格の下落がインフレ圧力をさらに緩和し、FRBが利下げを実施する余地を与えている。
ニューヨーク連銀やフィラデルフィア連銀の地域経済報告はいずれも、10月にサービス業と製造業の顕著な減退の兆しが見られ、企業の将来の経済見通しに対する信頼が下降していると指摘している。アナリストらは、これらのデータが政策の転換に対する市場の判断を強化し、米国債の利回りが継続的に下落することを後押ししたと述べている。
FRBの姿勢は「予防的な緩和」に転向
市場の予期の変化は必ずしも根拠が薄いわけではない。FRBの多くの関係者の最近の発言は、政策態度が穏やかになる傾向を示している。FRB議長のパウエル氏は先週の会合で、米国の労働市場が構造的な減速を経験しており、雇用の増加速度は年初の水準を明らかに下回っており、賃金の増加率も低下していると指摘した。パウエル氏は、FRBは「理想的な金利の範囲に近づいており」、利下げを通じて「経済をソフトランディングに導くことを検討する」と述べた。
同時に、フィラデルフィア連銀のアナ・ポールソン総裁も公の場で現行の金融政策が「ややタイトすぎる」ことを示唆し、もし雇用と消費が引き続き弱まる場合、さらなる金利調整が必要になる可能性があるとし、経済がさらなるリセッションリスクに陥るのを防ぐ意図を示唆した。
金融市場の積極的な反応
利下げの期待が高まる中で、債券と株式市場は明らかに反応を示している。10年物米国債の利回りは4%の水準を割り込み、過去5ヶ月での新低を記録した。現物金価格は1オンスあたり4300ドルを突破し、歴史的高値を付けた。
株式市場においては、S&P 500指数は上昇傾向を延ばしており、テクノロジー株や貴金属関連セクターが先導的な役割を果たし、投資家の感情が守勢から緩和政策への期待による事前価格への転換を示している。アナリストは、もし利下げサイクルが予想通りに開始されれば、短期的に資金の株式市場および新興市場への回帰を促す可能性があると指摘している。
リスクと不確実性は依然存在
市場は利下げの前景について全般的に楽観的であるが、一部の経済学者は、FRBの政策の余地は限られていると警告している。もし将来的にインフレが再び上昇するか、財政支出が増加する場合、緩和サイクルが中断させられる可能性がある。
モルガン・スタンレーのアナリストは、「市場はFRBの利下げ意欲を過大評価している可能性がある。インフレは一時的に制御されているが、コア物価は目標水準を超えており、もし経済データが思いがけず良好になれば、政策スタンスは再び引き締まるかもしれない」と述べている。
3回の利下げが年間の主要テーマに
現在の市場の価格付けとマクロシグナルを総合すると、多くの機関がFRBは10月、12月、そして翌年初の政策会合で利下げの可能性があると考えており、累計の利下げ幅は75ベーシスポイントまたはそれ以上になる可能性があると見ている。
分析家たちは一般に、FRBのこの動きは、インフレと成長の間の微妙なバランスを取り、潜在的な経済の弱体化に対応するための政策の余地を残すことを意図していると考えている。もし経済データが引き続き弱く、米国の金融政策の緩和サイクルが全面的に始まれば、2025年の金融市場の主要なテーマとなる可能性がある。
