利下げ期待は共通認識に
パウエル議長がジャクソンホール会議で政策変更を示唆した後、金融市場は迅速に反応しました。米株は短期上昇し、米国債の利回りは顕著に低下しました。投資家たちは、FRBが9月17日の政策会議でフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げると広く予想しています。CMEグループの「Fedウォッチツール」によれば、利下げの確率は82%に達し、1か月前と比較して大幅に上昇しています。
しかし、月曜日の市場の調整とともに、投資家は冷静に考え始めています。9月以降、FRBが緩和の道を続けるのか、また利下げが経済環境を本当に改善するかどうかに関してです。
市場は利下げペースに疑問
ニューヨークメロン銀行の最高投資責任者ジェイソン・グラネットは、パウエル議長が「利下げの口を少し開けただけ」で、迅速な緩和の強い信号は出していないと指摘しています。彼は、FRBが連続的な大幅利下げではなく、段階的な操作を取る可能性があると考えています。
取引データによると、市場は10月の利下げの確率を42%と見ており、年間での三度の利下げの可能性は3分の1に満たないとされています。言い換えれば、9月以降の政策路線には明確な不確実性があります。
インフレと政治圧力が鍵
アナリストたちは、FRBが迅速に利下げを行うことを妨げる主要な変数は二点あると指摘しています。一つは関税政策による輸入インフレリスクであり、もう一つはアメリカ経済が全体的にまだ耐性があり、景気後退の兆候が見られないことです。
モルガン・スタンレーの最高投資責任者リサ・シャリットは、現時点で緊急に利下げを行う十分な理由はないとしています。彼女は、FRBが大きな政治的圧力に直面していることは確かですが、労働市場の全体的な状況は依然として安定していると指摘します。彼女はまた、利下げが株式市場を押し上げる効果は限られている可能性があると疑問視しています。主要な経済部門の金利に対する感応度は顕著に低下しています。
歴史的経験からの懸念
一部の市場観測者は、2024年の状況が再び起こるのではないかと懸念しています。当時、FRBが利下げを100ベーシスポイント行った後、国債の利回りが意外にも上昇し、住宅ローン金利も同時に上昇し、政策の効果は大きく損なわれました。
ヤルデニ・リサーチの責任者エド・ヤルデニは、FRBが再び関税によるインフレショックを過小評価している可能性があると警告しています。彼は市場に対し、もし利回りが逆に上昇すれば、ホワイトハウスが利下げを通じて実現しようとした目標、すなわち資金調達コストの低下と住宅市場の刺激が弱まるかもしれないと注意を促しています。
株式市場はなお恩恵を受けるかも
疑念の声は絶えないものの、一部の機関は依然として株式市場の前景を楽観視しています。ヤルデニは、S&P 500指数が年内に約2%の上昇余地があり、年末にはおよそ6600ポイントに達する可能性があると予測しています。彼は、FRBが政策のペースを誤る可能性があっても、企業の利益成長が株式市場上昇の根本的な原動力であるとしています。
ロンバード・オディエのストラテジストは、FRBの転換が少なくとも市場の大きな不確実性を取り除いたと指摘し、投資家にとって「敵が少なくなった」ことが資産評価額の創出に寄与する可能性があると述べています。
展望
市場はほぼ確実に9月にFRBが利下げ措置を講じると信じていますが、これは緩和サイクルの出発点であり終着点ではありません。将来の政策の路線は、経済データ、インフレ動向、および政治的干渉によって多面的な影響を受ける可能性があります。投資家にとって真の試練は、9月の会議自体ではなく、今年残りの期間において、FRBが経済とインフレの二重のプレッシャーをうまくバランスさせられるかどうかかもしれません。
