かつての数十年に渡る強気相場が米国債投資家に高い信頼を与えていましたが、今、その信頼が大きな試練に直面しています。米国債市場は4年連続で低迷し、リターンは短期国庫券を下回り続け、ウォール街の投資家の楽観的な予測はことごとく外れ、市場の雰囲気はますます慎重になっています。
米国債利回り上昇 投資家の売却行動が激化
12月26日時点で、ICE米国債指数の今年のリターンはわずか0.4%であるのに対し、短期国庫券のリターン率は5.2%に達しています。長期米国債の価格急落が基準の10年物米国債利回りを4.619%に押し上げ、11月末の4.192%および2023年末の3.860%から大幅な上昇となりました。
同時に、投資家の米国債売却が頻繁に行われ、ファンドマネージャーが長期債券ファンドから継続的に撤退していることが、長期米国債利回りをさらに押し上げ、市場パフォーマンスを抑制しています。米国債の利回りは多くの借入コストが設定される際の重要な「アンカー」であり、その上昇は30年物のモーゲージ平均金利を約7%に押し上げ、住宅市場の低迷が続いています。
投資家の予想分岐 市場の不確実性が増大
過去数年間、ウォール街の投資家はFRBの政策と債券市場のリターンに関する予測を何度も外してきました。2022年にFRBが大幅に利上げした際、多くの投資家はこれは短期的な現象だと見ていましたが、2023年にインフレ圧力が続いたため、投資家はFRBの利下げ速度が遅くなると予想し始めました。
現時点で、市場は2024年にFRBが利下げを一回のみ、あるいは全く利下げしない可能性があると予想しており、この変化が債券市場に顕著な影響を与えています。同時に、ゴールドマン・サックスなどの機関は比較的楽観的な見解を持ち、来年インフレが後退し、FRBが3回利下げする可能性があり、10年物国債が短期国庫券を上回るパフォーマンスを見せるだろうと予測しています。
債券市場の圧力がリスク資産に波及
債券市場のパフォーマンスが悪化したことで、リスク資産にも圧力がかかっています。歴史的データによれば、米国株の評価はすでに高水準にあり、10年物国債の無リスクリターンと比較して、今後10年のパフォーマンスがおそらく債券を上回ることは難しいでしょう。経済学者ロバート・シラーのデータによれば、これは株式の投資魅力が低下していることを意味し、投資家の困惑をさらに深めています。
将来を見据えて：債券市場は底を打って回復できるか？
米国債市場は多くの圧力に直面していますが、一部の機関はその見通しに対して慎重ながらも楽観的です。ゴールドマン・サックスは、米国経済の強い成長と連邦予算赤字がすでに市場に織り込まれており、来年のインフレ後退が債券市場の回復にチャンスを提供するかもしれないと予測しています。
ただし、インフレの脅威と政策の不透明性が続く中、債券投資家はより慎重である必要があり、短期的には短期国庫券を安定的な選択肢とする可能性が高いです。米国債市場が将来的に低迷から抜け出せるかどうかは、政策と市場の力のさらなる競争にかかっています。
