規模の急増：名目規模は約1.5兆ドル、国債発行より急速に拡大
モルガン・スタンレーのストラテジストは最新のレポートで、米国債の「ベーシストレード」（国債スポットと先物の価格差を利用した裁定取引）の名目規模が約1.5兆ドルに膨張したと推定しています。この戦略の規模は2019年のピークより約75%拡大し、最近では米国債発行の増加速度をも超えていることから、より密接な監視が必要とされています。
リスクの仕組み：受動的に決済されるとき、マーケットメイカーは成約のピークを「受け止める」のが難しいかもしれない
ベーシストレードは通常ヘッジファンドが主導し、利益は価格差の「収束」に依存します。しかし、モルガン・スタンレーは本当の脆弱点は流動性にあると警告しています：資金調達条件が厳しくなるか市場変動が上昇すると、ファンドが急速にポジションを減らさざるを得なくなる場合、短期間でのトレード量が債券トレーダーの受容能力を超える可能性があるため、局所的なプレッシャーがシステム的な揺らぎに拡大しかねません。
集中度の上昇：5年物の契約が最も「混雑」、中段リスクの拡大
モルガン・スタンレーは、現在の関連リスクが5年物国債先物に高度に集中しており、次いで長期超と10年物契約として更に拡大していることを指摘しています。同時に、利回り曲線の「中段」におけるリスクエクスポージャーも広がっています。これにより、逆風の市場になると、影響がより集中し一層迅速になる可能性を示しています。
なぜ2020年を思い起こさせるのか：その年、スポットが先物を下回り、FRBが動いた
レポートは、2020年には国債スポットのパフォーマンスが先物を下回り、ベーシストレードが最も依存する市場環境とは反対であったため、ヘッジファンドに損失をもたらし、当時の激しい変動の驚異の一因となったと指摘しています。その後、FRBは大量の国債を購入し、リポなどの短期市場に流動性を注入することで市場を安定させました。モルガン・スタンレーによれば、当時のベーシストレードの規模は約5,000億ドルで、現在の規模の約3分の1に過ぎません。
規制の関心が高まる：BISと英国中央銀行がレバレッジと混雑取引リスクについて警告
リスク警告の面で、Investing.comの記事は、世界の規制当局がこの戦略に注目を強めていることを伝えています。英国中央銀行と国際決済銀行（BIS）は、少数の大型ヘッジファンドによる高レバレッジの「相対価値」取引が引き起こす可能性のある金融安定リスクについて警告しています。
