- 摩根・スタンレー（JPM:US）のコモディティ戦略チームは警告を発し、地政学的緊張が続く中、ホルムズ海峡の閉鎖が長引けば、ブレント原油（Brent）の価格が150ドル/バレルに上昇する圧力に直面する可能性があり、この状況はマクロ価格基準を再構築するだろうと述べています。
- 世界の原油供給チェーンは著しい混乱を経験しており、先月の供給量は日量1370万バレル中断し、これは世界需要の14%に相当します。主要産油国の余剰生産能力が阻害されているため、市場は日量710万バレルの非常に高い在庫消費速度に依存してギャップを埋めています。
- インフレーションと金融政策の伝達チェーンはさらに長くなっています。エネルギーコストの大幅な上昇が予想され、アメリカの5月の消費者物価指数（CPI）は4%に反発すると見込まれ、この構造的なインフレ圧力は、FRB（Fed）が基準金利を引き下げるウィンドウを実質的に2027年まで遅らせる可能性があります。
原油市場の需給バランスの深刻な不均衡と在庫の急減
現在、世界のエネルギー市場は稀な供給側ショックに直面しています。摩根・スタンレー（JPM:US）のグローバルコモディティ戦略責任者ナターシャ・カネバのデータによると、単月で日量1370万バレルの供給中断は、通常の市場調整メカニズムの限界を超えています。地政学的な紛争により重要な航路が阻害され、サウジアラビアやアラブ首長国連邦などの主要湾岸産油国の多くの余剰生産能力が有効な供給として世界貿易に流通することができません。世界需要の14%を占める供給ギャップに直面し、世界の原油市場は日量710万バレルという歴史的な速度で戦略的および商業的在庫を消費するしかありません。それにもかかわらず、現物市場には依然として日量約200万バレルの硬直的な不足が存在し、この深刻な需給不均衡が近月契約のリスクプレミアムを押し上げ続けています。
終端エネルギーコストのマクロデータへの伝達
上流の原油価格の高騰は、非常に速い速度で終端消費市場に伝達されています。アメリカの普通ガソリンの全国平均価格は4月下旬に4.05ドル/ガロンに上昇し、紛争発生前の約2.88ドルの基準水準から顕著な上昇を見せました。この基礎エネルギー使用コストの大幅な上昇は、ミクロ経済主体の行動に直接的な抑制をもたらしています。高額な燃料支出が住民の他の選択的消費品の予算を圧迫し始め、航空旅行や道路輸送の需要も顕著な圧力に直面しています。摩根・スタンレー（JPM:US）の分析によれば、この価格の急騰による需要破壊は4月に世界の石油需要を前月比で日量430万バレル急減させ、その減少幅は2008年の金融危機時の高点減少幅の2倍に達しています。
将来の原油価格変動範囲の展望
価格の見通しに関して、機関は原油基準価格の変動範囲についてシナリオ仮定を行いました。基本シナリオでは、重要な海峡の航行が6月に再開されれば、今年のブレント原油（Brent）の平均価格は依然として96ドル/バレルの高水準を維持すると予測されています。しかし、航路の中断状態が今月中旬まで続けば、需給の不一致が激化し、ブレント原油価格が120から130ドル/バレルの広範な変動範囲に押し上げられる可能性があり、極端な場合には150ドル/バレルに達する可能性もあります。注目すべきは、摩根・スタンレー（JPM:US）が同時に将来市場の反転リスクを警告していることです。地政学的状況が緩和され、ペルシャ湾の産油国が航路再開後に前期の損失を補うために全力で増産すれば、原油市場は今年9月に供給過剰の状況に急速に転じ、第4四半期の価格動向に大幅な調整の変数をもたらす可能性があります。
FRBの利下げ予測の実質的な遅延
エネルギー価格の体系的な上昇がマクロ経済に最も破壊的な影響を与えるのは、インフレ経路の再構築にあります。摩根・スタンレー（JPM:US）のファンダメンタル予測モデルによれば、エネルギー項目の影響を受け、アメリカの5月の消費者物価指数（CPI）の前年比成長率は避けられずに4%の高水準に達し、年末までに3%に戻るプロセスは非常に緩慢になると予測されています。最も悲観的なシナリオでは、夏の高エネルギー消費期に油価が120ドル以上で安定し続ければ、アメリカのCPI成長率は5%を突破する可能性さえあります。モデルはさらに、2027年4月まで、コアおよび名目インフレ指標が実質的に2%の政策目標を下回るマクロ条件を備えることができないと指摘しています。この予測経路は、予見可能な将来の数四半期にわたり、FRB（Fed）が直面するインフレの粘着性が年初の市場予想をはるかに超えることを意味し、年内に利下げサイクルを開始する可能性はデータ面で完全に排除され、高金利環境がより長く続くことを示しています。
