非農業部門雇用データ「安定中わずかに弱い」で観望立場を強化
「新たなFRB通信社」とも称されるニック・ティミラオスは、アメリカの6月の非農業部門雇用データは予想を少し上回ったものの、FRBがこの夏に観望のペースを維持することを変えるのは難しいと指摘しています。6月の非農業部門雇用者数は14.7万人増、失業率は予想外に4.1%に低下し、労働市場が堅調でありながら過熱の兆候はなく、FRBが「忍耐強く」待つ理由を提供します。
ティミラオスは、この「良くも悪くもない」報告書がFRBの静観を助けるとし、パウエル議長も安定した雇用市場が政策変化の観察にスペースを提供できると述べており、7月末の会議で利率は大きな確率で据え置かれると予測しています。
政策の焦点は「移民貿易政策」への影響に
ティミラオスは、FRBがより厳格な移民政策、関税の引き上げ、政府の人員削減といった「政策実験」の影響を評価していると述べ、特に移民の減少に伴う労働供給の構造的変化に注力しています。彼は、現在のFRBは単に雇用とインフレを読み解くのではなく、新たな雇用の減速と失業率の変動を総合的に分析し、供給と需要の関係の変化を判断すると強調しています。
現在の雇用の増加が緩やかであるにもかかわらず失業率が低下していることは、「需要の低迷ではなく供給の縮小」を反映しているとしています。多くのFRB当局者は、移民の減少により今後の新規雇用の「損益分岐点」が下がる可能性があり、10万人の新規雇用が安定した失業率を維持する合理的な範囲に戻ると予測しています。
政治的プレッシャーが続き、パウエルの独立性が試される
FRBの金利決定の敏感な時期に、アメリカのトランプ大統領はパウエルに辞職を求め、経済刺激のために大幅な利下げを呼びかけ続けています。最近、FRBは本部の改修問題で議会の調査を受ける声が上がっており、トランプが任命した米連邦住宅金融局の局長がパウエルの証言を「欺く性質がある」と非難し、再びFRBの独立性に市場の懸念を生じています。
ティミラオスは、最近アメリカ最高裁判所が、FRBの役員に対し大統領の罷免からのより強い保護を与えることを示唆しており、これは政治的プレッシャーが強まる中でパウエルが政策の独立性を維持するための支えとなると指摘しています。
利下げの時期が遅れる可能性
一部のFRB理事、例えばウォラーやボウマンは7月の利下げを支持しているが、ティミラオスは、多くの役員が7月の利下げを積極的に進めているわけではないと考えています。パウエルは最近、利下げの可否は「会議ごとにデータに基づいて判断する」と述べており、「もし夏にインフレが穏やかなら、今年遅くに利下げが行われる可能性がある」と示唆しています。
総じてFRBは、政策の不確実性とデータ観察が並行する新たなサイクルに入っており、7月の金利据え置きの可能性が高く、将来の利下げは移民や貿易といった新しい変数が経済構造に及ぼす影響とインフレ動向次第で決まるでしょう。
