- 国の30年もの国債と国家開発銀行(CDB)債券の利回りは、火曜日の早朝取引で下落傾向を続けており、30年もの活発な銘柄の利回りが1〜2ベーシスポイント低下し、長期および超長期の利率が現券市場をリードしています。
- 伝統的な税期による資金の流れによる圧力があるにもかかわらず、銀行間市場の流動性は依然として潤沢に保たれており、翌日および7日ものの資金環境は安定しているため、債券市場の強気の雰囲気が拡大するための基盤となっています。
- 中国財務省(MOF)は、今年最初の超長期特別国債が4月24日に発行開始されることを確認しており、発行ウィンドウは4月から10月に分布しているため、通常化した緩やかな供給ペースは市場の短期供給ショックに対する懸念を和らげています。
活発な銘柄の価格と現券取引の特徴
火曜日の早朝取引の現券取引データは、長期利率の下落がさらに進展していることを示しています。最も活発な30年もの国債(260002)の最新の取引利回りは2.2410%で、前日取引の終盤に比べて1.4ベーシスポイント下落しています。同じ期限の30年もの国家開発銀行債(210220)の利回りはさらに大きく下落し、最新取引で2.07%、2.1ベーシスポイント低下しました。それに対し、10年もの国債の活発な銘柄(260005)の最新取引は1.75%で、0.6ベーシスポイントのみ微減しています。このような利回りカーブの平坦化や部分的な逆転の特徴は、長期資産への市場の強い需要を反映しています。投資家は経済が明確に改善されない限り、価値のある金利資産を求め続け、超長期の銘柄の流動性プレミアムが縮小し続けています。
銀行間流動性と税期との相殺メカニズム
通常、毎月中旬から下旬の税期による資金の流れは銀行間市場の流動性に短期的な抜き取り効果を与え、資金利率を押し上げます。しかし、上海の証券取引員のフィードバックによると、今周期の税期による資金の動きはほとんど影響がありません。この非常に緩やかな資金状態は、一部には中国人民銀行(PBOC)の公開市場操作による正確な供給と対策によるもので、また一部には実体経済の信貸創出需要が比較的弱いため、大量の資金が銀行間システム内に滞留しているという現状を反映しています。資金面の不安がないため、機関投資家によるレバレッジのコストが大幅に低下し、潜在的な政策の影響に対する安全マージンが強化されています。
機関投資家のポートフォリオ構造と空売りの決済効果
聯儲証券(Lianchu Securities)の固定収入チームと多くの銀行トレーダーの分析は、現在の債券市場の微細構造の脆弱性と一方通行性を明らかにしています。以前の一部の公開投資信託とライフサイクルファンドは、潜在的な長期リスクを防ぐために相対的に防御的な短期ポートフォリオ戦略を採用していました。利回りが引き続き低下し、反発の兆しが見られない中で、これらの防御的なポートフォリオは大きな相対収益評価圧力に直面しています。ゆとりある流動性環境下では、空売りのポジションが限られており、取引が混雑しているため、市場がわずかな良いニュースを示すと、空売りを解決し、売りから買いに転じる操作が容易です。このような技術的要因と資金的要因の相乗効果により、長期利回りの下落率がある程度増幅されます。将来的に信貸データの実質的な反発が見られない場合、この微細な取引構造の不均衡状態は続くかもしれません。
超長期債の供給ペースと期間戦略の展望
政府債券の供給拡大への市場の懸念は、財務省が具体的な発行計画を発表したことで実質的に緩和しました。計画によれば、今年の超長期特別国債は4月24日に初めて発行され、全体的な発行ペースは4月から10月にかけて緩やかに分布しています。このような通常化と平滑化した発行メカニズムは、単月の大量供給が市場の受け入れ能力に集中したショックを与えるのを効果的に回避しています。期間構造の観点から、前年の実際の発行状況と比較して、30年ものが1期増加し、20年ものと50年ものの数は変わらず、15年ものが取り消されました。この構造変更は、保険機関や長期ライフサイクルファンドの30年もの無リスク資産への配分嗜好に正確に適合しています。超長期債の発行ペースが短期の流動性摩擦を引き起こさない限り、調整の際には買い足す期間戦略は、引き続き多数の固定収入機関にとって有利な選択肢となるでしょう。
