2月の最終取引日（2月27日）、米国株式市場は下落して終了しました。ダウ工業株30種平均株価は1.05%下落して48,977.92ポイントで取引を終え、S&P500は6,878.88ポイントで0.43%下落し、ナスダック総合指数は22,668.21ポイントで0.92%下落しました。月次ベースで見ると、S&P500は2月に0.87%下落し、ナスダックも3.38%下落、どちらも2025年3月以来の最大の月間下落幅を記録しました。一方、ダウはわずかに0.17%上昇し、かろうじて月次の連続上昇を維持しました。市場分析家によると、月末に資金はリスクエクスポージャーを削減することを選択しましたが、その背後にはインフレデータの混乱、人工知能産業チェーンの利益実現サイクルの不確実性、そして地政学的リスクプレミアムの上昇といった要因の組み合わせがあるとのことです。
構造上では、金融とテクノロジーセクターが主導し、特に半導体およびソフトウェアセクターの後退が著名でした。一部の大型テクノロジー株の下落が目立ち、市場ではAI関連の資本支出強度や収益ルートの「期待の違い」が再燃し、成長セクターの「流動性プレミアム」が縮小し、資金がディフェンシブセクターに切り替えられました。多数の機関関係者はこの切り替えをリスクに対する嗜好が弱まる中での「限界改善」トレードと表現し、より信頼性の高いキャッシュフローでマクロの不確実性をヘッジすると述べています。
インフレーションの読数が加熱: 利下げ予期は後退せず、価格設定はさらに「鈍化」
経済データの観点では、1月のPPIおよびコアPPIの前月比読数が予想を上回り、サービス価格の上昇圧力に注目が集まっています。取引所に近いアナリストは、インフレーションの粘り強さは消えていないが、市場の単一データへの反応は「鈍化」しており、成長面での潜在的な下落と金融条件の引き締めの連動効果により注目しています。このフレームワークの下で、金利先物は年内の緩和の価格設定が続いているものの、そのペースは今後の雇用およびインフレーションの連続した検証に依存しています。
決算に示された企業の利益は中期的には支えとなり続けています。市場関係者は、米国企業の第4四半期の利益成長が14%を超え、基本的には「評価修正」に対して一定の下支え役割を果たしているが、短期的にはリスク嗜好がマクロおよびイベント要因により動かされやすく、指標レベルで「下には支え、上には抑制」の範囲の構成が見られると指摘しています。
債券市場の急展開: 10年物利回りが4%を割り込み「成長懸念」を反映
インフレーションデータが加熱する状況に対して、債券市場の買いが依然として優勢でした。10年物の米国債利回りは当日3.962%まで下落し、昨年11月末以来初めて4%を割り込みました；2月の累計では約28ベーシスポイント下落し、1年間で最大の月間下落の一つとなりました。
市場戦略家は、この「インフレ加熱、利回り低下」という組み合わせがむしろ成長への懸念が価格に反映されていることを示していると言います。一方で、AIの普及による雇用と企業コスト構造への影響を量化するのは困難です；他方で、海外の信用問題と地政学的な不確実性が避けの需要を押し上げました。これを「成長の不安（growth scare）」が主導する期限利差取引と一部の機関がまとめています。
クロスアセットのパフォーマンスを見ると、米株の後退と米国債の強化が同時に現れ、株式市場が低金利の評価支えをすぐに受け入れたわけではないことも意味します。アナリストは、ディスカウント率の下落がもたらす正面効果が、利益の見通しの悪化とリスクプレミアムの上昇により相殺されたことを反映していると指摘しています：投資家が成長の経路を懸念する際、低利回りは必ずしもより高い株価評価に変わりません。
避け資産の受け入れ: 金価格の連続上昇と地政学的リスクプレミアムの上昇
商品市場の側面では、避難の感情が貴金属を押し上げています。スポット金価格は2月末に1オンスあたり5,230ドル付近まで上昇し、1ヶ月で約7.6%の上昇となり、7ヶ月連続で上昇しました；銀は月内で約9.7%上昇しました。
同時に、原油価格は地政学的リスクと供給予測の混乱の影響で上昇しています。商品取引に近い専門家は、油価の上昇はより事件主導のリスクプレミアムを反映しており、需要面のトレンド的な改善ではないと述べています；インフレに敏感な資産の中で、金の動きは「政策の不確実性＋地政学リスク＋実際の金利変動」の複合価格のように見えます。
中概株については、ナスダック中国金龍指数は当日1.81%下落し、世界的なリスク嗜好の緩和ペースと一致しました。市場の関係者は、海外金利とドルの変動が短期の価格設定のアンカーポイントであり続けていると考えており、今後米国債の利回りがさらに下落し株式市場の変動が収まらなければ、クロスマーケット資金のリスク許容量がさらに縮小する可能性があると述べています。
