もし日本や中国が為替市場に介入し、ドルを売り払って自国通貨を支持し、その過程で米国債を売却した場合、金融市場は崩壊するでしょうか？たとえ10年前であっても、このような事態は想像しにくいものでした。
しかし、今はそのような事態が起こり得るかもしれないと思われるようになりました。というのも、米国債の2大保有国である中国と日本が保有量を減らしているからです。データによると、中国と日本の保有量は、史上最低水平に更新され、少なくとも90年代以降で最低水平になっています。
6月時点で、日本と中国が保有する米国債の総額は2兆ドルで、流通している2.5兆ドルの米国債の7.8%に相当します。これは、2007年6月の記録的な25.4%に比べて大幅に減少しています。
最新のデータによると、連邦準備制度が5兆ドルの米国債を保有し、市場全体の20%を占めています。一方、中国は8350億ドルの米国債を保有し、市場全体の3.4%を占め、20年以上の最低水準です。日本は1.11兆ドルの米国債を保有し、市場全体の4.4%を占め、これも歴史的な低水準です。
中国と日本はともに米国債の保有量を減らしていますが、依然として世界で最も大きな2つの米国債保有者です。国有銀行、財富ファンド、そしておそらくベルギーやイギリスなどの第三国が保有している米国債を考慮に入れると、中国と日本が保有している米国債の規模はさらに大きくなるでしょう。中国と日本が米国債のポートフォリオを同時に削減しても、他の債券投資家、世界市場、そしてワシントンの政策立案者には影響を与えていません。
本世紀の最初の10年間に、日本、石油輸出国、新興市場国、特に中国は、巨大な貿易黒字を米国債へと転換し、強力な外貨準備を構築しました。Council of Foreign Relationsの上級研究員Brad Setserは、どの国も市場を独占することはできず、米国債市場の投資家は世界中の政府、主権基金、大規模な金融機関などから来ていると述べています。
調整後のデータによると、今年上半期、中国が保有する米国債は評価額の調整後に340億ドル減少し、日本が保有する国債は400億ドル増加しましたが、中国が保有する米国の機関債はほぼ200億ドル増加しました。
6月の外国の中央銀行による米国債の総保有額は265億ドル増加し、3.54兆ドルに達しました。この年の上半期には、約1000億ドル増加しました。この1000億ドルの増加は、連邦準備制度の減持と国債の発行量の増加に関連しています。現在、連邦準備制度は、毎月600億ドルの速度で持ち株を減らし続けており、発行量も爆発的に増加しています。
米国債の利回りがこの世紀末以来の最高水準に達し、利回りの拡大は人民元と円の為替レートを歴史的な低水準に押し下げました。円の実質有効為替レート（REER）は50年来の最低水準に近く、人民元の実質有効為替レート（REER）は10年来の最低水準に近づいています。
人民元と円の為替レートの下落が続く中、ますます多くの人が、中国と日本が米国債を売却して為替市場への介入資金を提供していると推測しています。米国の銀行のストラテジストは先週、中国と日本が為替レートの介入の準備のために国債を売却していることを示す証拠はまだありませんが、ドルの強さと人民元と円の為替レートの継続的な下落に伴い、中国と日本が米国債を売却して介入資金を得る可能性が高まっていると述べました。
