美連儲の政策会議が始まる
現地時間10月28日、美連儲の2日間にわたる政策会議がワシントンで正式に開始された。多くの専門家は連邦公開市場委員会（FOMC）が政策金利を再び25ベーシスポイント下げると予測している。今年に入ってから3度目の利下げとなり、市場はパウエル議長が今後の緩和方針を示唆するかどうかに注目している。
トランプ政権は度々利下げを要求しており、パウエル議長は政治的圧力にさらされている。同時に、利下げのペースや最終地点について内部でも意見が分かれている。一部の役員はインフレの高リスクを懸念し、慎重な姿勢を取っているが、他のメンバーは労働市場の弱さがより強い刺激を必要としていると考えている。
データ不足で決定が「情報霧」に
現在、アメリカ政府の閉鎖が4週目に入り、いくつかの経済データが未発表の状態にある。このため、データの裏付けがない中で利率決定を行うことは極めて難しい。最新のデータによれば、インフレは2%の目標水準を超えており、企業は価格が引き続き上昇すると予測している。その一方で、雇用成長は鈍化し、消費者信頼感も弱まり、政策決定者はジレンマに陥っている。
関税は依然としてインフレの重要な変数となっている。個人消費支出価格指数（PCE）は4月の2.3%から8月には2.7%に上昇している。この状態で家計や企業が高いインフレに「適応心理」を形成すると、インフレ抑制が難しくなる。パウエル議長は最近の態度をやや和らげ、関税のインフレへの影響は「一時的な衝撃」に過ぎないと述べている。
しかし、連邦準備理事会のバール氏は警告を発し、貿易政策がインフレを高止まりさせる可能性があるとし、年末までにコアPCEが3%以上になると予測。また、価格が目標水準に戻るまでに2年がかかる可能性があると強調した。
利下げ予想の高まり、市場が先に動く
分析者は今回の会議での利下げがほぼ確実と見ている。先物市場は、今後の2回の会議で連続しての利下げの確率が90%を超えていると示し、来年もさらに2～3回の利下げが予想される。
カンザスシティ連銀総裁のシュミッド氏などは、現在の利率水準を維持する傾向があり、過度の緩和を懸念。一方、サンフランシスコ連銀総裁のデイリー氏は利下げが「リスク管理」措置であり、インフレと雇用のバランスを取るのに役立つと指摘している。
野村証券の経済学者デイヴィッド・セフ氏は「政府閉鎖のため、労働市場の実態は不明だ。美連儲はほとんど『盲目的に決定している』」とコメントしている。
非農業部門のデータは欠席しているが、非公式データは消費と小売支出がまだ強さを持っていることを示している。オックスフォード経済研究所のボブ・シュワルツ氏は、もし政府閉鎖が続けば、政府職員の給与中断が第4四半期の消費を引き下げ、GDPに約0.4%の影響を与えるだろうと述べている。
バランスシート縮小の「終わりのとき」
利率決定とは別に、市場は美連儲が量的引き締め（QT）を正式に終了するかどうかにも注目している。パウエル議長は今月初めに、バランスシートの縮小が「今後数か月で」終わる可能性を示唆している。
現在、美連儲の資産負債表の規模は約6.6兆ドルで、ピーク時から約3分の1縮小している。銀行システムの準備金が引き続き減少する場合、流動性の逼迫リスクが美連儲を先んじて動かすかもしれない。
多くの機関は10月の会議がバランスシート縮小サイクルの転機となることを予想している。オープンマーケットグループは、最近のリポ市場のボラティリティを「警告信号」とし、美連儲が流動性回復段階を開始する可能性があると述べている。一方、ジェフリーズは美連儲が今回の会議で量的引き締めを完全に停止するだろうが、一部のモーゲージ担保証券は自然に償還させ続けるかもしれないと予想している。
パウエル議長が政策の柔軟性を維持する可能性
ドイツ銀行はパウエル議長が12月に利下げを継続するという明確な約束はせず、オプションを保つだろうと予測している。政府データが復旧し、雇用市場が改善すれば、美連儲は利下げのペースを調整する可能性がある。
全体として、美連儲の焦点はインフレの抑制から経済の安定に徐々に移行している。意思決定者はインフレの再燃を防ぎ、経済の過度な減速を避けるための新しいバランスを見つける必要がある。
市場予測が安定するにつれ、投資者はこの会議が美連儲の金融政策を「引き締めから緩和」へ転換する重要な転機になると広く信じている。
