報告の要点：原油価格が弱含む中、投資計画は依然「上向き」
S&Pグローバルの最新レポートでは基本的な見解として、湾岸協力会議（GCC）所属の国営石油会社（NOC）の資本支出合計は引き続き増加するということが示されています。2024年には約1100億〜1150億ドルの総資本支出が、2025〜2027年には年間平均1150億〜1250億ドルに増加すると予測されています。
また、報告は、たとえ油価がわずかに下落してキャッシュフローが圧迫されても、多くの企業の信用格付けは依然安定しており、その背後には需要側の安定した見通しとプロジェクトの進行速度が支えとなっていることを強調しています。
成長の原動力：増産、維持、および「天然ガスの第2の曲線」
資本支出の増加を主に説明する要因として、報告書では以下の三つのラインを挙げています：
- アラブ首長国連邦（UAE）とカタールが生産能力を拡大；
- サウジアラビアが生産能力の維持を主要な支出方向とする；
- 石油・ガスの構成において、天然ガスおよびLNGへの投資比重を増やし、同時に海外への展開を強化。
具体的な目標に関しては、ADNOCは2027年までに1日当たり産出量を500万バレルに増やす計画です。カタールエネルギーは北ガス田の拡張を通じて段階的にLNGの生産能力を増强します。
国際石油企業との比較：一方で「縮小」、一方で「拡大」
報告は、過去12〜18ヶ月の間に、一部の国際石油企業が一般に資本支出のガイダンスを下方修正し、キャッシュフローと株主リターン/財政規律のバランスを再調整している事実を指摘しています。反面、GCCの国営石油企業の投資計画は特に「逆循環的に推進」されています。
しかしながら、これは無条件の拡大を意味するものではありません。S&Pグローバルは次のように表現しています：高い支出需要の中で、GCC国営石油企業は自身の支出に対してより慎重に、プロジェクトの優先順位や進行速度を重視しています。
資金の流れ：上流が依然として主戦場であり、海外と貿易のチェーンが同時に延びている
構造の観点から、S&PグローバルはGCC国営石油企業の資本支出の過半数が引き続き上流（探査と生産）に投入され、増産が依然として核心テーマであると予想しています。
同時に、海外資産と天然ガスの版図が加速して展開されています。報告は、ADNOCの完全子会社XRGが2025年にモザンビークのブロック4の10%の権益を買収（約8.81億ドル）する計画を挙げています。カタールエネルギーもアフリカや南米で権益を探して取得しています。
これらの動きが共通して指し示しているのは、LNGと貿易ビジネスを中心に長期的なチェーンを築き、貿易部門を通じて上流から下流までの原材料供給の信頼性と統合能力を高めることです。
影響の解読：オイルサービスの景気、LNGの供給と信用の評価基盤の再評価が必要となる
市場に対して、この展望は少なくとも三つのインサイトを提供しています：
- オイルサービスとエンジニアリングチェーン：年間平均1150億〜1250億ドルの支出の中枢が成立すれば、中東のオイルサービス、EPC、および設備注文の「基盤」はより安定しますが、ペースはプロジェクト制に傾き、全面的なラッシュではなくなるでしょう。
- LNG供給曲線：カタールとADNOCの天然ガス/LNG投資の増加は、今後数年間にわたる全球的なLNG供給と貿易の流れの価格形成が依然として中東の拡大を中心に行われることを意味します。
- 信用と財政の緩衝：油価の圧力下でも投資計画を維持できることは「財政と融資能力の信頼の証」として解釈されることが多く、これが外部投資者に対する主権と国営企業の信用スプレッドのアンカーの方法にも影響します。
