- 中国の銀行間国債利回りは火曜日の午前中に一斉に低下し、中長期の銘柄が特に顕著な動きを見せました。7年物国債の活発な銘柄2600007の利回りは1.75ベーシスポイント下がり1.5825%となり、世界の債券市場の調整とは独立した一方的な強気の動きを示しました。
- 銀行間市場の資金供給は非常に豊富で、預金機関の翌日物レポ加重平均利率DR001は低下し1.25%付近に達しました。匿名クリックシステム（X-repo）では翌日資金供給規模が1000億元人民元を超え続け、長期金利の低下に十分な資金調達支援を提供しています。
- トレーダーは、基礎的なデータの勢いが鈍化する現実の中で、国内機関のポジションが中長期に集中する傾向が続いていると指摘しています。技術的には短期的な下落余地が総量政策のウィンドウによって制限されているものの、全体的な強気の変動パターンは揺るがないとしています。
現物と先物市場の強気感情の共鳴
火曜日、銀行間の現物債利回りは全面的に圧力を受けました。30年物特別国債2600002の最新取引は2.2335%で、前日の終値より0.95ベーシスポイント低下しました。10年物国債の活発な銘柄260005の利回りは1.7410%に達し、0.55ベーシスポイントの下落を見せました。同時に、中国金融先物取引所の国債先物の主要契約は全て上昇し、30年物の主要契約TL2606は取引中に最高で113.000元に達し、前日の清算価格より0.17%大幅に上昇しました。10年物の主要契約T2606も0.13%上昇し、レバレッジ資金とヘッジ資金が遠端の銘柄で積極的にポジションを構築していることを反映しています。
流動性の豊富さが利回りの底を固める
資金面の構造から見ると、流動性の過剰が債券市場を独立した動きに導く核心要素となっています。上海のあるファンド投資マネージャーは、世界の主要経済体の主権債券利回りが一般的に反発する中で、中国の債券市場が特に良好な状況にあるのは、資金が豊富であるという核心的な論理によるものだと指摘しています。レポ利率の低位運行は金融機関の非銀行間の借入コストをさらに押し下げ、7日物レポの銘柄は一時1.30%の水準にまで下落しました。豊富な低コスト資金が広義のファンドと証券会社の自己勘定取引を長期化させ、超過収益を得ることを余儀なくしています。
期限利差の再評価と境界条件
アナリストは、現在の30年物と10年物国債の利差が再び50ベーシスポイント付近に上昇していると指摘しています。全体的な資金環境が緩和的な条件を維持する中で、利回り曲線はさらに平坦化する余地があります。華福証券の固定収益研究チームは、10年物国債の利回りが1.70%の整数関門を突破するには、中央銀行の総額流動性ツールや利下げ政策のさらなる明確化が必要かもしれないと考えています。もしマクロ経済の回復ペースが予想を超える場合、長期金利は短期的に評価調整が起こる可能性がありますが、ポジション資金の積み上げが常態化している中で、どんな大幅な調整も市場によって買いの機会と見なされるでしょう。
