이번 미국 국채 반등의 표면적 촉매는 중동 정세가 완화될 가능성이지만, 더 깊은 거래 논리는 시장이 "에너지 공급 충격"을 다시 두 개의 사슬로 분해하는 것입니다: 하나는 인플레이션을 향하고, 다른 하나는 성장을 향합니다. 후자의 비중이 증가함에 따라 단기 금리가 하락하기 시작하고, 수익률 곡선은 장기적으로 가파르게 상승했습니다.
산업 체인 전달
호르무즈 해협은 세계 원유 수송의 중요한 요점이며, 통행 위험이 높아지면 처음으로 재평가되는 것은 원유, 해운, 보험 및 정제 비용입니다. 두 번째 영향은 교통 연료, 산업 투입재 및 최종 소비 가격에 전파됩니다. 이전에 시장은 에너지 가격이 지속적으로 높을 경우 연준이 잠재적인 2차 인플레이션에 더 타이트한 금융 조건으로 대응해야 한다고 우려했습니다. 그러나 당신이 제공한 시장 실적은 이 논리가 수정되고 있음을 보여줍니다: 금리 선물은 금리 인상에서 소폭 완화로 베팅 방향이 옮겨가고 있으며, 이는 투자자들이 높은 유가가 수요를 억제하고 소비자의 구매력을 침식하며 기업 이익률을 저하시킬 가능성이 크다고 생각하기 시작했음을 시사합니다, 지속적인 정책 긴축을 자동으로 유발하지는 않습니다.
채권 시장 구조 변화
화요일 이년물 금리 하락폭이 10년물 및 30년물보다 컸으며, 이는 정책에 민감한 쪽이 "성장 둔화 거래"의 회복을 가장 먼저 반영했음을 의미합니다. 장중 이년물/10년물 간 스프레드는 한때 53.6 베이시스 포인트까지 넓어졌고, 종가는 51베이시스 포인트를 기록했습니다. 월요일 종가 51.8 베이시스 포인트에 비해 약간 줄어들었지만, 장중 상승 특성은 뚜렷합니다. 주목할 점은 일내 반등이 월간 하압을 변경하지 않았다는 것입니다: 3월 이년물 금리는 총 42베이시스 포인트 상승했고, 10년물은 35베이시스 포인트, 30년물은 26베이시스 포인트 상승했으며, 이는 지난 한 달 동안 채권 가격이 전반적으로 매도 후 회복 단계에 있음을 보여주며, 추세적 반전이 확인된 것은 아닙니다.
거시적 수요측 신호
JOLTS 데이터에 따르면, 2월 말 기준 일자리 공석이 35.8만 개 줄어들어 688.2만 개로 감소했으며, 공석률은 4.4%에서 4.2%로 하락했습니다. 이러한 지표의 의미는 단일 데이터에 있지 않으며, 전방 금리 하락 방향과 공명하고 있다는 것입니다: 노동 수요가 가장자리까지 둔화될 때, 시장은 연준이 공급측 가격의 혼란을 용인하고, 수요가 과도하게 약화되는 것을 방지하는 데 중점을 둘 것이라는 믿음이 강해집니다. 만약 이후 유가 위험 프리미엄이 계속 하락한다면, 채권 시장은 "성장 둔화지만 불황 아님"이라는 시나리오를 더 거래하게 될 수 있습니다; 만약 지정학적 갈등이 다시 에너지 비용을 높인다면, 중기적 가격 책정은 여전히 "인플레이션과 성장 중 어느 쪽이 더 주도하는가"의 줄다리기 상태로 돌아갈 가능성이 있습니다.
