비농업 고용 지표 뜻밖의 부진, 시장 폭등 야기
미국 7월 비농업 고용 데이터는 시장 예상을 크게 밑돌아, 단 7.3만 명을 기록했습니다. 이전 두 달간의 데이터 역시 25만 명 이상 하향 수정되면서 경제 전망에 대한 투자자들의 우려를 낳았습니다. 실업률은 4.2%로 상승하였고, 관망하던 거래자들은 연준의 완화 정책 시작에 빠르게 베팅하며 채권 시장을 전반적으로 상승시켰습니다.
금리 선물 시장은 빠르게 반응하여, 9월 금리 인하 기대가 40% 미만에서 84%로 뛰어올랐고, 연말까지 최소 두 번의 금리 인하 확률도 90%에 달했습니다. 이러한 변화는 이전에 시장에서 무시되었던 "수익률 곡선의 가팔라짐" 거래에 새로운 동력을 제공합니다.
“수익률 곡선 가파름” 현상 강력 복귀, 거래자들 포지션 확대
채권 시장에서 금리 변화에 가장 민감한 단기부문, 즉 2년 만기 미 채권 금리는 하루 만에 25bp 이상 급락하여 2023년 12월 이래 가장 큰 하락폭을 기록하며 단기 및 장기 채권 간 스프레드를 급격히 확대했습니다. 이러한 “수익률 곡선 가파름”(가격 상승 중 단기 채권 상승폭이 장기 채권보다 큰 현상)이 시장의 주요 테마가 되었습니다.
4월 이후 지속적으로 압력을 받았던 “가팔라짐” 전략은 드디어 비농업 데이터 발표일에 폭발했습니다. 거래자들은 이전에 줄여놨던 포지션을 다시 확대하며 2년과 30년 미 채권 스프레드 확장에 주로 베팅하고 있습니다. BlueBay의 고정 수익 담당 Mark Dowding은 해당 전략이 수익을 지속하며 향후 몇 주간 시장의 초점이 될 것이라고 지적했습니다.
연준의 경로 다시 미궁 속으로, 정책 방향 불확실
비록 연준 의장 파월이 FOMC 회의 이후 매파적인 발언을 하며 노동 시장이 “여전히 균형 잡혀 있다”고 했지만, 부진한 고용 데이터가 그의 발언의 시장 영향을 약화시켰습니다. 투자자들은 연준이 경제 둔화를 완화하기 위해 어쩔 수 없이 완화 정책으로 전환해야 할 것으로 예상합니다.
JP모간 관리 회사의 투자자인 Priya Misra는 현재 실업률은 낮지만 누적된 고용 부진과 고관세 정책이 초래하는 잠재적 인플레이션 위험이 연준의 결정을 더욱 복잡하게 만들 것이라고 언급합니다. 그녀는 시장을 상기시킵니다: 금리 인하 속도는 데이터의 발전과 지정학적 변수에 따라 여전히 제한될 수 있습니다.
국채 경매 및 인플레이션 데이터에 주목
이번 주에 있을 미국 국채 분기 재융자 계획은 수익률 곡선을 더 가파르게 만드는 잠재적 촉매로 간주됩니다. 재무부는 1250억 달러의 국채를 발행할 예정이며, 여기에는 670억 달러에 달하는 10년 및 30년 만기 장기 채권이 포함되어 있어 장기 수익률에 상향 압력을 가할 수 있습니다.
또한 투자자들은 곧 발표될 두 건의 인플레이션 보고서와 다음 고용 데이터를 면밀히 주시할 것입니다. 이러한 정보들은 연준이 시장 예상대로 9월에 금리 인하 조치를 취할지의 여부를 결정할 것입니다. 옥스포드 경제연구소 분석가 John Canavan은 10년 만기 미 채권 수익률이 단기적으로 4.30% 이상으로 다시 상승할 가능성이 있다고 말합니다.
전략 회복세에도 여전히 존재하는 도전
현 조정된 “수익률 곡선 가파름” 현상은 이미 공감대가 형성되었으나, 불확실성은 여전히 높으며, 특히 인플레이션과 경제 성장 추세 간의 불일치가 존재합니다. 일부 기관은 이미 가파름 포지션을 적절히 줄이며 보다 방어적 속성을 가진 채권 조합으로 전환하고 있습니다.
결국, 연준이 완화 주기를 시작할지 여부는 향후 몇 달간의 경제 데이터에 의존하게 될 것입니다. 수익률 곡선 전략에 베팅한 투자자들에게는 현재 새싹이 돋았지만, 진정한 성패 여부는 더 명확한 정책 신호와 거시적 변화가 필요할 수 있습니다.
