미국 달러 지수, 20년 만에 최대 하락폭 기록
2025년 들어 지금까지, 미국 달러 지수는 드문 깊은 하락세를 경험했습니다. 데이터에 따르면, 달러 지수는 첫 3분기 동안 12.5% 하락하며 연초 110의 높은 지점에서 96.37로 떨어졌으며, 이는 2002년 이래 최대 하락입니다.
분석가들은 이번 하락이 시장의 연준 통화 정책 전환에 대한 베팅을 반영할 뿐만 아니라, 글로벌 결제 시스템에서 달러의 영향력이 점차 약화되고 있는 추세를 나타낸다고 지적합니다.
연준이 연중 시작한 연속 금리 인하는 달러 자산 수익률의 매력을 감소시켰습니다. 달러는 9월 중순에 잠시 100선으로 반등했지만, 전체적인 추세는 여전히 약세입니다. 시장은 대체로 기술적인 반등 단계는 이미 끝났다고 봅니다.
금리 연관성 약화, 달러 동향 정책 변화와 탈동조화
과거에는 달러와 미국 국채 수익률 사이에 강한 양의 상관관계가 있었으나, 최근 데이터는 두 변수의 동기화가 크게 감소하고 있다고 보여줍니다. 달러 지수와 2년 만기 미국 국채 수익률의 60일 상관계수는 0.55로, 팬데믹 이전의 정상적인 상태보다 훨씬 낮습니다.
주목할 만한 점은 올해 5월 두 지표의 이동 상관관계가 잠시 음으로 반전되었다는 것입니다. 이는 달러 동향이 '금리 유일 동인' 논리에서 점차 벗어나고 있음을 보여줍니다.
같은 현상은 장기 금리 수준에서도 나타납니다. 달러 지수와 10년 만기 미국 국채 수익률의 상관성은 약 0.55 수준을 유지하며, 올해 여러 차례 괴리가 발생했습니다. 분석가들은 이러한 현상이 시장 구조의 변화: 자본 흐름, 국제 무역 결제 구조 및 안전자산 배분이 달러 변동에 영향을 미치는 새로운 변수가 되고 있음을 의미한다고 보고 있습니다.
금과 달러의 '탈동조화' 징후 강화
금 시장은 달러 동향을 관찰하는 새로운 창이 되었습니다. 전통적인 견해는 금 가격과 달러가 반대로 움직인다고 하지만, 최근 수개월 동안 이 부정적인 상관관계가 약화되고 있습니다.
통계에 따르면, 금과 달러 지수의 60일 이동 상관계수는 약 -0.45로, 지난 2년의 안정적인 범위에서 상당히 변동하고 있습니다. 분석가들은 글로벌 자금의 귀금속 배치 동인이 더 이상 달러 평가절하를 헤지하는 것에 국한되지 않고, 지리적 정치적 위험, 글로벌 인플레이션 및 주권 부채 위험에 대한 포괄적인 방어로 더 많이 나타나고 있다고 설명합니다.
금 가격은 올해 들어 60% 이상 급등하여 사상 최고치를 기록하고 있으며, 달러의 동반 약세는 투자자의 구조적 재배치를 더욱 가속화하고 있습니다. 자본이 달러 자산에서 금, 엔화 및 신흥 시장 통화로 이동하고 있습니다.
달러, 장기 평가 절하에 빠질 가능성
평가 관점에서 볼 때, 달러는 이미 상당히 고평가되고 있습니다. 경제 협력 개발 기구(OECD)의 구매력 평가 모델에 따른 조정 결과, 달러 지수는 현재 장기 적정가치보다 약 43% 높습니다.
10년 이동 평균선은 달러의 장기 지지선이 98.50에 위치하고 있으며, 20년 평균선은 단지 90.35입니다. 이는 달러가 여전히 역사적 고점 범위에 있으며, 향후 추가 수정 공간이 남아 있음을 의미합니다.
피보나치 되돌림 모델로 계산할 경우, 달러 지수는 현재 38.2% 되돌림선인 98 근처에 있습니다. 만약 50% 되돌림선인 92.75까지 추가 하락할 경우, 이는 약 6%의 하락 공간을 의미합니다. 만약 61.8% 수준인 87.50에 도달하면, 잠재적 하락 폭은 11%를 초과할 수 있습니다. 이 시나리오는 완화 주기가 계속 심화되는 배경 하에서 상상할 수 없는 일이 아닙니다.
글로벌 화폐 구조 변화 가능성
여러 국제 투자은행들은 달러가 '슈퍼 사이클'의 끝자락에 접어들었을 가능성이 있다고 보고 있습니다. 모건 스탠리는 달러의 지난 20년간 강세는 높은 금리 차이와 국제 준비 통화 지위에 기반하고 있었으나, 현재 미국 경제 둔화, 재정 적자 확대 및 지리적 충돌 빈발이 달러의 핵심 지원을 약화시키고 있다고 언급했습니다.
동시에 중국, 인도 및 중동 국가들은 본국 통화 결제 시스템을 가속화하고 있으며, 유로존도 디지털 유로와 국경 간 지급 통합 메커니즘을 연구하고 있습니다. 다극화 경향으로 인해 달러의 독점 시대가 동요될 수 있습니다.
골드만 삭스의 외환 전략 팀은 "달러가 급격히 붕괴할 가능성은 낮지만, 장기적인 지배력은 여러 힘에 의해 잠식받고 있다. 앞으로 10년 동안 글로벌 화폐 구조는 단극 시스템에서 다극 경쟁으로 전환될 수 있다"고 요약했습니다.
이러한 배경에서, 달러의 12.5% 하락은 단순한 주기적 조정이 아닐 수도 있고, 국제 금융 질서의 변화의 전조일 가능성이 있습니다.
