- 시티그룹(C:US)이 발표한 최신 상품 연구 보고서 모델 계산에 따르면, 이번 주 미국과 이란이 휴전 연장 협정에 도달하고, 호르무즈 해협의 물류 및 원유 생산능력이 6월 말에 역사적 평균으로 회복된다 하더라도, 전 세계 원유 및 석유 제품 상업 재고는 여전히 최대 9억 배럴의 절대적 축소에 직면하며, 이는 지난 8년 동안의 가장 낮은 수준에 도달할 것으로 보입니다.
- 물리적 시장의 구조적 긴축은 공급망의 심각한 손상과 복구 지연에서 비롯됩니다. 9억 배럴의 재고 감소 중 5억 배럴은 갈등 중에 이미 발생한 본질적 손실이며, 나머지 4억 배럴은 재개 지연, 해상 물류 병목, 인프라 물리적 손상으로 인한 꼬리 효과가 구성합니다.
- 극단적 시나리오 스트레스 테스트에 따르면, 만약 호르무즈 해협의 봉쇄 상태가 현재의 강도 수준으로 한 달 더 지속된다면, 재고 손실 규모는 13억 배럴로 증가할 것이며, 브렌트유(BRENT)는 2분기에 배럴당 110달러에 도달할 수 있습니다. 봉쇄가 두 달 연장될 경우, 17억 배럴의 감소량은 25년 동안의 역사적 최저 재고 기록을 세울 것이며, 2분기 유가는 배럴당 130달러로 고정될 것입니다.
물리적 재고 축소와 현물 프리미엄
시티그룹(C:US)의 정량 모델은 현재 에너지 현물 시장이 직면한 극단적인 유동성 고갈 위험을 드러냅니다. 9억 배럴의 재고 감소는 단순히 장부상의 숫자 변화가 아니라, 전 세계 에너지 완충재의 본질적인 얇아짐을 의미합니다. 상품 거래 측면에서, 이러한 규모의 재고 축소는 일반적으로 원유 선물 곡선의 현물 프리미엄을 심화시킵니다. 정유공장과 트레이더는 제한된 즉시 운송 화물을 쟁탈하기 위해 비정상적으로 높은 프리미엄을 지불할 수밖에 없으며, 이는 현물 시장의 가격 메커니즘을 더욱 왜곡시킬 것입니다. 충분한 창고 증명서 인도가 부족한 경우, 근월 계약의 숏 스퀴즈 위험을 가중시킬 것입니다.
시나리오 연산과 가격 고정 중심
연구 보고서가 제공하는 다중 시나리오 연산은 옵션 시장에 새로운 변동성 가격 지표를 제공합니다. 기준 시나리오에서, 휴전 협정의 성립은 즉각적으로 물리적 공급 부족을 메우지 못하며, 물류의 점착성은 복구 주기의 장기화를 결정합니다. 비관적 시나리오가 나타날 경우, 즉 봉쇄가 한 달 연장되는 경우, 브렌트유(BRENT)는 2, 3, 4분기의 가격 중심축이 각각 110달러, 90달러, 80달러로 상승할 것으로 예상됩니다. 두 달 연장의 극단 시나리오에 해당하는 130달러 유가는 글로벌 거시 경제가 수입성 인플레이션을 감내할 수 있는 한계를 넘을 것입니다.
공급망 복구의 지연 효과
에너지 인프라의 재가동은 단순한 스위치 조작이 아닙니다. 상류 유정의 재파쇄 및 주입 수행, 중류 파이프라인의 압력 회복부터 하류 항구 정박지 및 초대형 유조선의 재조정까지, 전체 시스템은 상당한 물리적 관성과 시간 비대칭성을 가지고 있습니다. 시티 보고서에서 언급된 4억 배럴의 추가 재고 감소는 이러한 물리적 복구 지연을 정밀하게 수량화한 것입니다. 또한, 갈등 중에 적재 팔, 저장 탱크 또는 해저 파이프라인에 대한 잠재적 손상이 복구되어야 할 경우, 명시적 용량이 실제 인도량으로 전환되는 비율이 크게 감소할 것입니다.
거시적 유동성과 정책 게임
원유 시장의 공급측 충격은 거시적 정책을 난처하게 하고 있습니다. 브렌트유 가격이 2분기에 25년 만의 최저점에 도달하여 배럴당 130달러로 급등할 경우, 글로벌 주요 중앙은행의 인플레이션 억제 과정은 실질적으로 피해를 입을 것입니다. 이 상황에서, 에너지 수입국의 경상수지는 확대될 수밖에 없으며, 달러의 대량 상품 결제 통화 유동성 요구가 급증하여 역외 달러 시장에 부족현상이 발생할 가능성이 있습니다. 트레이더는 전략적 석유 비축 방출의 속도에 주의해야 하지만, 최대 17억 배럴에 달하는 잠재적 부족을 직면할 시 정책 개입의 효과는 극히 제한적일 수 있습니다.
