渣打, 연말 고용 부진이 금리 인하 이유를 강화할 것으로 판단
12월 정책회의가 다가오면서 시장은 연준의 다음 조치에 대한 의견 차이를 보이고 있다. 渣打 은행이 최근 발표한 전략 연구에 따르면, 9월부터 11월까지 노동 시장에서 명확한 냉각 징후가 나타날 수 있으며, 이는 정책 전환의 핵심 요소가 될 것이라고 밝혔다. 이 은행은 곧 발표될 비농업 고용 보고서가 전체적인 채용 활동이 약세를 보일 가능성이 있으며, 기업의 계절적 고용에 대한 보수적 태도가 부진한 효과를 크게 확대할 것이라고 보고 있다.
분석팀은 고용이 몇 달 연속으로 뚜렷하게 하락할 경우 연방공개시장위원회의 중도의원들이 경제 동력이 4분기에 예상치 못하게 하락하지 않도록 추가 완화를 지지할 가능성이 더 높다고 밝혔다.
위원회 내부의 입장 갈등 격렬
시장에서는 인플레이션의 하락 속도가 정책 방향을 결정할 것이라는 견해가 지배적이지만, 渣打는 실제 논점이 인플레이션 자체에서 '고용과 가격의 균형을 어떻게 맞출 것인가'라는 보다 깊은 문제로 옮겨지고 있다고 지적했다. 최근 여러 연준 관계자들이 다음 금리 전략에 대해 전혀 다른 견해를 표명함에 따라 12월 회의의 투표 결과가 드물게 있을 정도로 갈라질 수 있다고 암시했다.
渣打의 추정에 따르면, 최종적으로 금리 인하를 선택할 경우 여러 매파 관료들의 강한 반대에 직면할 수 있으며, 금리를 유지하는 경우에도 여러 비둘기파 의원들이 반대표를 던질 가능성이 있다. 이러한 전례 없는 태도 갈등은 현재 경제 위험 판단에 대한 내부의 큰 차이를 반영하고 있다.
매파와 비둘기파의 핵심 갈등: 정책이 부진한 노동 시장에 어떻게 대응해야 하는가
매파 관료들은 조기 완화가 인플레이션을 다시 일으킬 수 있다고 우려하고 있다. 그들은 현재의 물가 압력이 다소 완화되었으나 여전히 안전 범위로 돌아오지 않았기 때문에 더 오랜 기간 동안 긴축 입장을 유지하는 것이 중요하다고 보고 있다. 캔자스시티와 보스턴 등 지방 연준 고위층은 팬데믹 이후 인플레이션이 다시 일어나는 것을 방지하기 위해 신중히 행동해야 한다고 여러 차례 강조했다.
이에 반해 비둘기파 회원들은 고용 추세가 이미 뚜렷하게 둔화되고 있다고 보고 있다. 그들은 임대료와 같은 핵심 부문이 냉각되고 있으며 기업의 인건비도 감소하고 있어 미래 인플레이션이 다시 가속화될 가능성이 줄어들고 있다고 강조했다. 이들 관료의 관점에서는, 적절한 조기 금리 인하가 노동 시장에 완충 작용을 제공해 부분적인 부진이 보다 광범위한 경제 둔화로 발전하는 것을 방지할 수 있다고 보고 있다.
계절적 요인이 비농업에 대한 압박을 악화시킬 가능성
渣打는 구조적 요인 외에도 올해 연말의 계절적 고용이 여전히 불확실성이 크다고 지적했다. 소매부터 물류에 이르는 여러 산업이 비용 관리 주기에 있으며, 기업이 미래 수요 예측에 보수적인 태도를 보임으로써 휴일 성수기에 보통 발생하는 고용 반등이 예년보다 현저히 약할 수 있다고 설명했다. 동시에 일부 산업에서는 해고 계획이 집중적으로 나타날 수 있어 전체 비농업 성과에 추가적인 부담을 줄 가능성이 있다.
금리 인하는 여전히渣打의 기본 판단
고용 추세, 내부 의견 분열 및 정책 목표 균형 등을 종합적으로 고려해볼 때, 渣打는 12월 회의에서 다시 금리가 인하될 가능성이 여전히 우세하다고 판단하고 있다. 이 은행은 노동 시장에서 계속해서 부진한 신호가 발생할 경우 연준이 인플레이션의 단기 변동에 초점을 맞추기보다는 고용 안정성을 우선적으로 보장할 가능성이 더 높다고 강조했다.
渣打는 단위 노동 비용의 하락 추세가 점차 명확해지면서 연준이 연말에 '보험 금리 인하'를 선택할 이유가 계속 누적되고 있다고 보고 있다.
