정부 폐쇄 지속되지만, 미 연준의 완화 속도는 변하지 않아
미국 정부의 폐쇄 위기는 3주째에 접어들었고, 상원은 아직도 예산 법안을 통과시키지 못하여, 정부 폐쇄 상태는 단기간 내에 해소되기 어려운 상황이다. 항공 운송부터 공공 서비스에 이르기까지 여러 분야가 타격을 받고 있고, 경제 활동이 눈에 띄게 둔화되고 있다. 하지만 주요 경제 지표의 발표가 연기될 수밖에 없는 상황에서도, 시장은 이러한 상황이 곧 있을 미 연준의 정책 방향을 변화시키지 않을 것이라는 것이 중론이다.
모건 스탠리는 최신 보고서에서 데이터 지연이 미 연준의 긴축 사이클을 방해하지 않을 것이라고 언급했다. 보고서는 "9월에 이미 고용과 인플레이션 전망이 미 연준으로 하여금 완화 사이클을 재개하도록 만들었고, 현재까지 실질적인 개선이 없었기 때문에 금리 인하는 자연스러운 결과다"라고 직언하고 있다.
분석가들은 미 연준이 현재 직면한 가장 큰 도전이 "정보가 불완전한 상황에서 의사 결정을 일관되게 유지하는 것"이라고 본다. 그러나 노동 시장이 계속 약세를 보이고 소비자 신뢰가 감소함에 따라 더욱 완화된 정책으로 나아가는 것이 시장의 공감대를 이뤘다.
노동 시장 둔화, 완화 주된 이유로
모건 스탠리는 미국 노동 시장의 피로도가 미 연준의 금리 인하 경로를 지속하는 핵심 요인이라고 강조했다. 여름 이후, 고용 증가가 미미하고 평균 신규 고용 수가 전염병 이전 수준 이하로 떨어졌다. 보고서는 이러한 구조적 둔화가 기업의 고용 의지 감소를 반영할 뿐만 아니라 경제 회복의 동력이 감소하고 있음을 나타낸다고 지적했다.
동시에 소비자 지출과 부동산 활동 모두 둔화 신호를 보이고 있다. 분석가들은 미 연준 관리들이 경제 전망에 대한 자신감을 "온건한 둔화"라는 가정에 두고 있다고 본다. 미 연준 이사 크리스토퍼 월러는 최근 "완전한 경착륙이 아닌" 상황을 기반으로 신중할 필요가 있다고 밝혔다.
파월 의장의 지난 주 발언은 더욱 비둘기파적 신호로 간주됐다. 그는 "9월 회의 이후 고용과 인플레 추세가 크게 달라지지 않았다"고 말했다. 이 말은 시장에서 "금리 인하의 지속적 확정"으로 해석되었다.
금리 인하 확률 거의 100%, 시장은 연말 '이중 인하' 기대
CME의 "미 연준 관찰" 도구에 따르면, 10월에 금리를 25bp 인하할 확률이 99.4%에 달하며, 12월까지 총 50bp 인하할 확률도 98.6%에 이른다. 이는 시장이 미 연준이 올해 두 번 연속 금리를 인하할 것으로 거의 확신하고 있음을 의미한다.
모건 스탠리는 예상치와 일치하며, 미 연준이 10월과 12월에 각각 한번씩 금리를 인하하여 올해 총 50bp의 인하폭을 달성할 것으로 보고 있다.
이 은행은 또한 2026년 중반까지 연방 기금 금리가 2.75%에서 3.0% 범위로 떨어질 것으로 예상하며, 이는 미 연준이 "장기 중립 금리" 단계에 들어갈 가능성을 시사한다고 덧붙였다. 분석가들은 이 예측이 두 가지 핵심 가정을 기반으로 하고 있다고 설명했다: 첫째, 인플레가 목표 범위로 지속적으로 회귀한다는 점; 둘째, 경제 성장이 온건하게 유지되지만 불황에 빠지지는 않는다는 점이 있다.
데이터 공백 속에서의 정책 시험
비록 완화 기대가 강력하지만, 시장은 데이터 부족이 초래할 수 있는 정책 리스크에 대해 여전히 경계하고 있다. 정부 폐쇄로 인해 노동부와 통계국이 고용 및 인플레 보고서를 제때 발표할 수 없으면서, 미 연준은 민간 기관 및 지역 연방 은행의 조사 데이터를 활용해야 한다.
모건 스탠리는 정부 폐쇄가 11월까지 지속된다면, 미 연준의 결정을 "비공식 정보"에 더욱 의존하게 되어 정책의 신뢰성을 약화시킬 수 있고, 시장 변동성을 확대할 가능성이 있다고 경고했다.
하지만 보고서는 미 연준이 여름 동안 "충분한 경제 약세 조짐을 보았다"라고 지적했다. 이는 이전의 긴축 정책이 과도했음을 확인하기에 충분한 이유였다. 따라서 설령 데이터가 일시적으로 중단되더라도, 미 연준은 여전히 금리 인하의 발걸음을 이어갈 이유가 있다고 밝혔다.
완화 주기 재개로 글로벌 시장 연쇄 반응 확대 가능성
분석가들은 미 연준의 연속적인 금리 인하가 글로벌 자본의 재배치를 초래하여, 신흥 시장 자산과 금 가격을 끌어올리고, 달러의 강세를 약화시킬 것이라고 예상하고 있다. 시티, UBS 등 여러 기관은, 연내 두 차례 더 금리를 인하한다면, 달러 지수가 95선 아래로 떨어질 가능성이 있으며, 미국 국채 수익률도 추가 하락할 것으로 전망하고 있다.
정책 신호에서부터 시장 심리에 이르기까지, 미 연준의 완화 기대는 이제 "금리 인하 여부"의 문제가 아닌 "얼마나 얼마나 오랫동안 인하할 것인가"의 문제로 전환되었다.
