본 기사는 EVCRY가 작성한 것으로, 시장 관찰과 연구 관점일 뿐, 어떠한 투자 조언이나 수익 보장을 구성하지 않습니다.
1. 정점에서 조정으로: 시장이 "과잉 기대"를 소화하고 있다
현재 암호화폐 시장을 한 마디로 설명하자면: 가격은 조정 중, 구조는 업그레이드 중, 감정은 식어가고 있다.
- 2025년 2분기, 전 세계 암호화폐 총 시가총액은 약 3.5조 달러로 연내 최고점에 근접하였으며, 비트코인의 시가총액 비율은 60%를 넘어 강세를 보였다.
- 최근 전체 시가총액은 3.2조 달러 주변으로 하락하며, 지난 몇 주 사이에 연속으로 하락세를 기록했고, 상위 100개 토큰 대부분이 일일 하락을 기록했다.
- 비트코인은 10월 12만 달러 이상의 신기록을 기록한 후 6주 만에 4만 달러 이상 하락하여 약 3분의 1이 감소했으며, 현재 8만 달러 초반 범위에서 머물고 있어 올해의 모든 상승분을 상쇄하며 "강세장에서 약세장으로 전환되었는지" 논쟁을 불러일으켰다.
이번 하락은 단순한 가격의 후퇴가 아니라, 시장이 "반감기+ETF+AI 강세장"에 대한 높은 기대를 전체적으로 재평가한 것이다.
2. 이번 주기의 세 가지 주축: 반감기, ETF 및 거시적 유동성
1. 비트코인 반감기: 공급 감소의 장기 논리는 여전히 존재
2024년 4월 네 번째 비트코인 반감기는 블록 보상을 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄이며, 하루 신규 공급을 약 900개에서 450개로 감소시키며, 비트코인의 "희소 자산" 이야기를 강화시킨다.
역사적 경험에 따르면, 반감기는 일반적으로 즉시 가격을 변화시키지 않으며, 공급 및 수요 구조를 통해 이후 몇 분기 동안 점진적으로 나타난다. 이번에는 반감기에 대한 시장의 기대가 매우 오랜 시간 동안 전에 거래되었다는 점이 차이점이다. 여기에 거시적 유동성 및 ETF 자금이 더해져 초기 상승폭을 증가시키고, 현재의 조정 강도를 확대시켰다.
2. 현물 비트코인 ETF: 증가 자금의 출입구에서 "감정 증폭기"까지
2024년 1월 미국이 여러 현물 비트코인 ETF를 승인한 이후, 전통 자금이 암호 자산으로 유입되는 문턱이 크게 낮아졌고, 2025년 상반기 대량의 자금이 ETF를 통해 유입되며, 비트코인이 10만 달러를 돌파하는 데 중요한 추진력 중 하나로 간주되었다.
그러나 최근의 하락에 우리는 또 다른 면을 보게 되었다:
- 세계 최대의 비트코인 ETF 중 하나인 BlackRock의 IBIT는 하루에 5억 달러 이상의 환매가 발생하여 설립 이래 기록을 세웠으며, 연속적인 순유출이 발생하고 있다.
- 비트코인 가격은 고점에서 약 30% 하락하였고, 1조 달러 이상의 암호화폐 시가총액이 소멸되었으며, 대규모 레버리지 포지션이 연쇄적으로 청산되며 하루 강제 청산 규모가 200억 달러를 초과하고 있다.
EVCRY가 보기에, 현물 비트코인 ETF는 이번 주기에서 "양날의 검" 역할을 했다:
한쪽은 기관 자금을 위한 합법적인 경로를 제공하고; 다른 쪽은 매수 및 매도 메커니즘을 통해 단기 감정과 레버리지 주기를 빠르게 현물 시장에 전달한다.
3. 거시 경제 환경: 위험 선호의 총 스위치는 여전히 전통 시장에 있다
비트코인의 최근 몇 주간 지속적인 조정은 고립된 사건이 아니라, 전 세계 위험 자산의 전체적인 변동과 함께 발생했다:
- 이자율 경로, 경제 성장률 및 AI 관련 자산 평가에 대한 시장의 우려가 증가하면서, 투자자들이 고변동성 자산에 대한 위험 선호를 명확히 줄였다.
- 자금은 단계적으로 미국 채권 및 금으로 복귀하고 있으며, 비트코인의 "디지털 골드" 이야기는 단기적으로 현실적인 자금 흐름의 요구를 받았다.
다시 말해, 반감기 및 ETF는 구조적인 지원을 제공하지만, 장기적인 강세 시장으로 발전할 수 있을지는 최종적으로 거시적 유동성 및 위험 선호라는 두 "총 스위치"에 달려있다.
3. 구조적 변화: ETF 유출, 온체인 이동 및 스테이블코인 "공포 지수"
1. 중앙화 거래소의 체량 하락, 탈중앙화 거래소 및 온체인 파생상품의 부상
산업 통계에 따르면, 2025년 2분기 전체 시가총액이 반등했음에도 불구하고, 중앙화 거래소의 현물 거래량은 전 분기 대비 거의 30% 감소하였고, 탈중앙화 거래소의 현물 및 영구 계약 거래량은 각각 약 25%와 9000억 달러 이상으로 증가하여 신기록을 세웠다.
이는 다음을 의미한다:
- 거래 행위가 전통적인 중앙화 거래소에서 탈중앙화 거래소 및 온체인 파생상품으로 일부 이동하고 있다;
- 기관과 전문 거래자들은 온체인에서 헷징 및 전략을 더 선호하고, 개인 투자자들은 ETF와 주류 중앙화 거래소를 통해 시장에 출입한다;
- "가격 발견"과 "자금 유입"이라는 두 기능이 중앙화 거래소, 탈중앙화 거래소 및 ETF 사이에서 재분배되고 있다.
EVCRY의 관점에서, 이러한 역할 분담은 시장이 단기적으로는 더 "조각화" 되어 보이지만, 중장기적으로는 생태계의 리스크 대응 능력 향상에 기여한다.
2. 스테이블코인 비중 상승: USDT가 위험 선호의 지표로
최근 데이터에 따르면, 시장에서 Tether USDT의 시가총액 비중이 이미 6%에 근접하거나 이를 초과했고, 스테이블코인이 전체 시가총액에서 비중이 지속적으로 상승하며, 자금이 "관망 포지션"을 늘리는 신호로 간주되고 있다.
그 이면의 의미는:
- 일부 자금이 고변동성 토큰에서 철수하였으나, 완전히 암호화폐 세계를 벗어나지 않고, 달러 기반 스테이블코인에 머무르고 있다;
- USDT 비율이 지속적으로 상승하고 가격이 일반적으로 조정될 때, 이는 시장 공포가 상승하고 있지만 "희망이 사라져 떠나지 않음"을 의미—이는 전형적인 "강세장의 중간 조정" 특성 중 하나이다.
4. 이더리움 및 L2: "약세" 감정 속에서 인프라 업그레이드 수행
가격 측면에서, ETH는 비트코인에 비해 상대적으로 약한 성과를 보였으며, 2025년 2분기 동안 약 1800달러에서 2400+달러로 반등했으나 여전히 연초 수준을 밑돌고 있다.
하지만 기술 및 응용 측면에서, 이더리움 생태계는 매우 중요한 단계에 접어들고 있다:
- Cancun 업그레이드가 EIP-4844 (Proto-Danksharding)를 도입하며 "blob" 데이터를 통해 Rollup 데이터 비용을 크게 줄여, 완전 Danksharding으로 가는 중요한 발걸음을 내딛었다.
- L2 수수료가 하락함에 따라, 더 많은 고빈도, 소액의 온체인 애플리케이션(게임, 소셜, 결제, 파생상품)이 경제적 실현 가능성을 갖추게 되었다.
이는 다음을 의미한다: 설사 시장이 단기적으로 "약세"를 보이더라도, 기반 인프라의 확장 및 비용 최적화가 계속 진행되어, 다음 애플리케이션 레벨의 폭발을 위해 기초를 마련하고 있다.
EVCRY의 경우, 우리는 더 주목할 만한 것은 다음과 같다:
- L2의 일일 활성 주소 및 거래 건수가 가격 조정 중에도 여전히 탄력성을 유지하는지 여부;
- L2에서 DEX 및 온체인 파생상품의 점유율이 지속적으로 증가하는지 여부;
이러한 온체인 데이터는 단일 코인의 가격보다 "실제 수요"의 존재여부를 더 잘 반영한다.
5. 규제 프레임워크의 형성: "회색 영역"에서 "정합 실행"으로
2025년 또 다른 주목할 만한 주제로는 전 세계적인 규제 명확화가 있다:
- 유럽 MiCA는 실제로 시행되기 시작했으며, 스테이블코인 발행 및 거래 플랫폼 등을 위한 통일된 규칙을 제정하여 기관 참여에 더 명확한 정합 경로를 제공한다.
- 미국의 경우, 새로운 법안과 규제 지침이 점차 MiCA와 일치하려 하고 있으며, 투자자 보호와 혁신 활력 사이의 균형을 시도하고 있다.
산업에 대한 중장기적인 영향으로는 다음이 포함된다:
- 라이선스 및 정합 비용 상승: 높은 문턱이 중소 규모의 비정합 플랫폼을 축출하게 되며, 상위 거래소 및 정합 수탁자에게 이득을 준다;
- 프로젝트 펀딩 경로 변화: 초기의 공개모집, ICO/IDO 등 형태에서 점차 정합 사모펀드, 정합 발행 또는 전통 자본시장 경로로 이동;
- 스테이블코인 및 RWA 이야기가 강화된다: 정합 스테이블코인 및 온체인 채권, 어음 등의 RWA 자산이 기관에 더 쉽게 받아들여져, 전통 금융과 암호화폐 세계를 연결하는 "교량 자산"으로 작용한다.
EVCRY의 관점에서, 규제 명확화는 기관의 암호화폐 자산 증대의 필요 충족되지 않은 조건이다:
- 규칙이 없으면, 기관은 대규모로 진입할 수 없다;
- 규칙만 있을 뿐 충분한 수익성과 유동성이 없으면, 기관은 대규모로 진입하지 않는다.
현재 단계는 마치 "규칙은 정립되었으나, 자리는 아직 차지하지 않은" 상태에 가깝다.
6. EVCRY가 중점적으로 주시하는 핵심 지표: 감정이 아니라 데이터로 판단
이러한 단계에서는, 단기적인 가격 변동보다 다음과 같은 몇 가지 주요 지표에 더 집중하는 것이 좋다:
위험 선호 및 유동성 지표
온체인 실제 수요 지표
정책 및 규제 일정
이러한 지표들을 종합하여, 다음과 같은 것을 판단할 수 있다:
현재의 조정이 추세 전환에 더 가까운지, 혹은 강세장 중반의 건강한 재조정인지.
7. 참가자들에게 주는 몇 가지 생각 (투자 조언 아님)
마지막으로, EVCRY는 이 단계에서 특히 중요한 몇 가지 "고리타분하지만 말할 필요가 있는" 사항들을 강조하고자 한다—이들은 매매 조언이 아니라 리스크 생각의 상기입니다:
- "가격 이야기"와 "구조 변화"를 구분
가격은 몇 주 내에 여러 퍼센트포인트를 오갈 수 있지만,
반감기, ETF 채널, 규제 프레임워크, 이더리움 확장 등 구조적 변화는 년 단위로 진행되는 주기이다. - 고레버리지 및 단일 이야기의 위험 경계
이번 하락 중, 대규모의 레버리지 강제 청산이 다시 한 번 증명되었다:
암호화폐 시장에서는, 포지션 관리가 "방향을 맞추는 것" 보다 종종 더 중요하다. - "상대방 리스크"를 다시 검토
이는 거래 플랫폼 리스크뿐만 아니라:- ETF 및 수탁자의 정합성과 운영 리스크;
- 스테이블코인 발행자의 준비금 및 규제 상태.
- ETF 및 수탁자의 정합성과 운영 리스크;
시간 주기를 조금 더 길게 잡기
과거 몇 번의 주기를 참고하면,
서로 다른 참여자의 수익 차이를 벌리는 것은 보통 정밀한 저점 매수가 아니라, 인지가 명확한 전제하에, 변동성이 크게 요동치는 시간을 버틸 수 있는지 여부에 달려 있다.
EVCRY의 관점에서는, 우리는 현재를 다음과 같이 보는 것이 더 좋다고 생각한다:
암호화폐 강세장의 "중간 휴식"이지, 종료 호루라리가 울린 것이 아니다.
가격은 계속 흔들릴 수 있고, 감정은 계속 식을 수 있지만,
반감기, ETF, 규제, L2 확장 같은 장기적인 주제들은 몇 주간의 조정으로 인해 사라지지 않을 것이다.
