정책이 이미 매우 긴축된 상황에서 실업률의 급등은 연준이 더욱 적극적인 금리 인하 조치를 취하도록 할 수 있습니다. 연준 의장 제롬 파월은 잭슨홀 연설에서 이러한 상황을 방지하는 것이 연준의 목표라고 언급했습니다. 실업률이 급등할 경우 시장 예상보다 더 큰 폭의 금리 인하가 필요할 수 있으며, 이는 정책 금리를 경기 부양 수준으로 되돌리기 위함입니다.
시장에서는 7월 실업률이 0.2%포인트 급증하여 4.3%에 달한 것에 놀라움을 나타냈으며, 이는 경제 침체 시기의 상황과 유사합니다. 미활용률은 7.8%로 증가하여 더 많은 근로자가 이상적인 근무 시간을 찾지 못하고 있음을 나타냈으며, 이는 위험 자산에 압력을 가했습니다. 8월 비농업 고용 보고서는 높은 위험을 안고 있으며, 시장에서는 실업률이 4.2%로 하락할 것으로 예상하지만, 초기 징후에 따르면 노동 참여율이 하락하지 않는 한 이는 달성하기 어려울 수 있습니다.
채용 둔화와 해고 증가의 징후가 뚜렷해지고 있습니다. ADP 보고서에 따르면 8월 민간 부문에서의 신규 고용은 9.9만 명에 그쳐 예상치인 14.5만 명보다 낮았으며, 이는 2021년 1월 이후 최저치입니다. 해고 인원은 5개월 만에 최고치를 기록하여 실업률이 계속 상승할 가능성을 보여주었으며, 이는 연준의 대폭적인 금리 인하 위험을 증가시켰습니다.
시장은 9월 연준 회의에서의 금리 인하 예상이 25bp 또는 50bp로 나뉘어 있으며, 거의 비슷한 가능성을 보이고 있습니다. 실업률이 계속 크게 상승할 경우 연준은 50bp 이상의 금리 인하를 필요로 할 수 있습니다. 비록 앞으로 있을 8번의 FOMC 회의에서 200bp의 금리 인하가 예상되더라도 금리는 여전히 제한적인 구간에 있을 수 있습니다.
연준이 대폭적인 금리 인하를 불가피하게 강요받을 경우 달러는 엔화, 스위스 프랑 및 유로 대비 약세를 보일 수 있으나 신흥시장 통화 대비 강세를 보일 수 있습니다. 달러 지수(DXY)는 지속적인 하락세를 보이며 7월에 도달한 저점인 100.52까지 하락할 가능성이 있습니다. 만약 이 지점을 하회할 경우 99.60이 주목할 만한 수준이 될 것입니다.
