월가의 일치된 예상: QT 종료 시점 조기 도래 가능성
글로벌 금융 시장의 높은 관심 속에서, 이번 주 JP모건과 미국은행은 미 연방준비제도(Fed)가 다음 주 금리 결정 회의에서 양적 긴축(QT) 정책의 공식 종료를 발표할 것으로 예측했다. 이는 2년간의 자산 축소 사이클이 조기에 끝날 수 있음을 의미하며, 유동성 정책의 단계적 전환을 나타낸다.
이전에는 대부분의 기관이 QT가 12월 또는 2025년 초에 종료될 것으로 예상했으나, 최근 달러 자금 시장의 압력이 급증하면서 정책 예상의 수정이 가속화되었다. 분석가들은 은행 준비금이 지속적으로 중요한 수준으로 감소하고 있는 것이 미 연준이 축소 속도를 재평가할 수밖에 없는 직접적인 이유라고 지적했다.
은행 준비금이 '안전선'에 근접
미 연준의 최신 데이터에 따르면, 10월 22일까지 미국 은행 시스템의 준비금은 2.93조 달러로 올해 최저 수준에 도달했으며, 전주 대비 590억 달러가 더 감소했다. 시장은 이 데이터가 연준이 정의한 ‘충분한 준비금’의 한계에 근접했다고 판단하고 있다.
준비금은 은행 시스템의 안정성을 유지하는 핵심 지표 중 하나로, 한번 안전 구간 아래로 떨어지면 통화 시장 금리가 급격히 상승할 수 있어 시스템의 긴장을 초래할 수 있다. 최근 하룻밤 환매 조건부채권(ON-RRP) 도구의 잔액이 거의 소진된 상태는 시장 유동성이 추가로 긴축되고 있음을 보여준다.
JP모건의 분석가는 준비금 감소 추세가 금융 시스템이 유동성 민감 구역에 진입하고 있음을 나타내며, 적시에 개입하지 않으면 2019년 환매 시장의 유동성 위기가 재현될 수 있다고 지적했다.
금리 변동성 증가, 자금 조달 압박 상승
최근 미국 통화 시장 금리가 전반적으로 상승하고 있다. 10월 중순 이후로, 하룻밤 환매 조건부채권 금리가 자주 상한선에 다다르며, 이는 단기 자금 조달 수요가 급증했음을 반영한다. 분석가들은 재무부의 현금 보관 재구축과 국채 발행 규모 확대가 미 연준 시스템에서 유동성을 추출하고 있다고 본다.
미국은행은 보고서에서 현재 환매 조건부채권 금리 수준이 '미 연준에 경고 신호를 보내야 한다'고 지적하며, 은행 시스템의 초과 준비금이 빠르게 소비되고 있음을 보여준다. 보고서는 "준비금이 임계점에 가까워지면, 자금 시장의 작은 변동도 연쇄 반응을 일으킬 수 있다"고 적었다.
파월, '전환점 근접' 암시
미 연준 의장 제롬 파월은 이달 초 연설에서, 은행 준비금이 ‘충분한 수준’을 약간 웃도는 시점에 자산 축소 과정이 중단될 것이라고 밝혔다. 이는 종료 시점이 임박했음을 암시하는 것으로 보인다. 파월은 현재 자산 규모에 조정 여유가 있지만 "앞으로 몇 달 안에" 적절한 수준에 도달할 가능성이 있다고 지적했다.
분석가들은 파월의 이러한 발언이 미 연준의 신중한 태도를 반영한다고 본다. 비록 시장은 일반적으로 다음 주 금리 결정 회의에서 인하 및 축소를 동시에 논의할 것으로 예상하지만, 정책의 초점이 점차 인플레이션 억제에서 유동성 안정으로 이동하고 있다.
TD증권의 전략가는 "준비금이 지속적으로 감소한다면, 미 연준은 시장의 자금 사슬에 변동성이 나타나는 것을 방지하기 위해 QT를 즉시 중단할 수 있다"고 말했다.
QT의 종료는 정책 전환을 의미할 수 있다
QT는 미 연준이 유동성을 축소하고 인플레이션을 통제하기 위해 시행한 자산 축소 조치이다. 2022년 시작된 이후, 미 연준의 자산 규모는 약 9조 달러에서 6.6조 달러로 감소했다. 그러나 인플레이션 압력이 완화되고 경제 성장 둔화가 계속되면서, 지속적인 자산 축소의 위험이 커지고 있다.
분석가들은 QT의 종료가 통화 정책이 완전히 완화로 전환되는 것을 의미하지는 않지만, 미 연준이 인플레이션과 유동성 균형 사이에서 중요한 한 걸음을 내디디는 것을 나타낸다고 지적한다.
바클레이즈 은행의 최신 보고서에서 "현재 단계에서 미 연준이 가장 우려하는 것은 통제되지 않은 인플레이션이 아니라, 유동성이 급감하여 시장이 충격받는 상황이다"라고 기술했다.
다음 주 FOMC 회의에 초점
시장 참여자들은 다음 주 FOMC 회의가 올 해 가장 전환점이 될 수 있는 정책 이벤트가 될 것이라고 보고 있다. 25bp 금리 인하 가능성 외에도 회의에서는 QT의 종료 경로가 명확해질 수 있다.
만약 미 연준이 자산 축소를 종료한다고 확인하면, 단기 자금 시장 변동성이 안정화될 것으로 예상되며, 달러 인덱스는 하향 조정 압박을 받을 수 있고, 금과 미 국채 가격은 혜택을 받을 수 있다.
그리고 전반적으로, 월가는 이미 '유동성 전환'의 신호를 미리 보내고 있다. 최종 결정 결과와 상관 없이, 다음 주 미 연준의 성명은 글로벌 시장의 위험 가격 책정 논리를 다시 정의할 것이다.
