- JP모건(JPM:US) 원자재 전략팀은 지정학적 긴장이 지속적으로 고조되는 가운데, 호르무즈 해협이 장기간 폐쇄될 경우 브렌트유(Brent) 가격이 배럴당 150달러까지 상승 압력을 받을 수 있다고 경고했습니다. 이는 거시적 가격 책정 기준을 재구성할 것입니다.
- 전 세계 원유 공급망은 심각한 혼란을 겪고 있으며, 지난달 하루 1,370만 배럴의 공급이 중단되어 전 세계 수요의 14%를 차지했습니다. 주요 산유국의 잉여 생산 능력이 차단되면서 시장은 하루 평균 710만 배럴의 높은 재고 소모 속도에 의존하여 격차를 메우고 있습니다.
- 인플레이션과 통화 정책의 전달 체계가 더욱 길어지고 있습니다. 에너지 비용의 급등 예상은 미국의 5월 소비자 물가지수(CPI)를 4%로 반등시킬 것으로 보이며, 이러한 구조적 인플레이션 압력은 연방준비제도(Fed)가 기준 금리를 인하할 수 있는 창구를 2027년까지 실질적으로 연기할 수 있습니다.
원유 시장의 수급 심각한 불균형과 재고 급감
현재 글로벌 에너지 시장은 드문 공급 측면의 충격에 직면해 있습니다. JP모건(JPM:US) 글로벌 원자재 전략 책임자 Natasha Kaneva의 데이터에 따르면, 한 달에 하루 1,370만 배럴의 공급 중단은 기존 시장 조정 메커니즘의 한계를 초과했습니다. 지정학적 갈등으로 인해 주요 항로가 차단되면서 사우디아라비아와 아랍에미리트 등 주요 걸프 산유국의 잉여 생산 능력이 글로벌 무역 유통에 효과적으로 공급되지 못하고 있습니다. 전 세계 총 수요의 14%를 차지하는 공급 격차에 직면하여, 글로벌 원유 시장은 하루 710만 배럴의 역사적인 속도로 전략 및 상업 재고를 소모할 수밖에 없습니다. 그럼에도 불구하고 현물 시장에는 여전히 하루 약 200만 배럴의 경직된 부족이 존재하며, 이러한 심각한 수급 불균형은 근월 계약의 리스크 프리미엄을 계속해서 높이고 있습니다.
최종 에너지 비용의 거시적 데이터 전달
상류 원유 가격의 급등은 매우 빠른 속도로 최종 소비 시장에 전달되고 있습니다. 미국의 일반 휘발유 전국 평균 가격은 4월 말에 이미 갤런당 4.05달러로 상승했으며, 이는 갈등 발생 전 약 2.88달러의 기준 수준에서 상당한 상승을 보였습니다. 이러한 기초 에너지 사용 비용의 급격한 상승은 미시적 경제 주체의 행동에 직접적인 억제를 가하고 있습니다. 높은 연료 비용은 주민들의 다른 선택적 소비품 예산을 압박하기 시작했으며, 항공 여행과 도로 운송 수요도 상당한 압박을 받고 있습니다. JP모건(JPM:US)의 분석에 따르면, 이러한 가격 급등으로 인한 수요 파괴는 4월에 전 세계 석유 수요를 전월 대비 하루 430만 배럴 급감시켰으며, 그 감소 폭은 2008년 금융 위기 당시의 최고 감소 폭의 두 배 수준에 달했습니다.
장기 원유 가격 변동 범위 전망
가격 전망 측면에서, 기관은 원유 기준 가격의 변동 범위에 대한 시나리오 가정을 제시했습니다. 기본 시나리오에서는 주요 해협 운송이 6월에 재개될 경우, 올해 브렌트유(Brent)의 평균 가격은 여전히 배럴당 96달러의 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 그러나 항로 중단 상태가 이달 중순까지 지속될 경우, 수급 불균형이 심화되어 브렌트유 가격이 120~130달러의 넓은 변동 범위로 상승할 수 있으며, 극단적인 경우에는 150달러까지 상승할 가능성도 있습니다. 주목할 점은, JP모건(JPM:US)은 또한 장기 시장의 반전 위험을 경고했습니다: 지정학적 상황이 완화되고 페르시아만 산유국이 항로 재개 후 손실을 보상하기 위해 전력을 다해 증산할 경우, 원유 시장은 올해 9월에 공급 과잉으로 빠르게 전환될 수 있으며, 4분기의 가격 추세에 큰 조정 변수를 가져올 수 있습니다.
연방준비제도의 금리 인하 기대 실질적 연기
에너지 가격의 체계적 상승이 거시 경제에 가장 파괴적인 영향은 인플레이션 경로의 재구성입니다. JP모건(JPM:US)의 기본 예측 모델에 따르면, 에너지 부문이 주도하여 미국의 5월 소비자 물가지수(CPI) 전년 대비 증가율이 불가피하게 4%의 높은 수준에 도달할 것이며, 연말까지 3%로 하락하는 과정은 매우 느릴 것입니다. 가장 비관적인 시나리오에서는, 여름철 고에너지 소비 기간 동안 유가가 120달러 이상에서 안정될 경우, 미국 CPI 증가율은 심지어 5%를 초과할 수 있습니다. 모델은 또한 2027년 4월까지 핵심 및 명목 인플레이션 지표가 2% 정책 목표 아래로 실질적으로 하락할 수 있는 거시적 조건을 갖출 것이라고 지적했습니다. 이러한 예측 경로는 예측 가능한 미래 몇 분기 동안 연방준비제도(Fed)가 직면할 인플레이션의 점착성이 연초 시장 기대를 훨씬 초과할 것이며, 연내 금리 인하 사이클을 시작할 가능성은 데이터 측면에서 완전히 배제되었으며, 높은 금리 환경이 더 오랜 기간 유지될 것임을 의미합니다.
